南方財(cái)經(jīng)全媒體記者鄭嘉意北京報(bào)道

2023年8月12日，由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)、《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》主辦、浦發(fā)銀行和浦銀理財(cái)聯(lián)合主辦、上海市虹口區(qū)人民政府特別支持、上海資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)特別協(xié)辦、21世紀(jì)資管研究院和粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心承辦的“2023 資產(chǎn)管理年會(huì)”在上海虹口隆重舉辦。

在“價(jià)值投資進(jìn)化論”圓桌討論環(huán)節(jié)中，鵬華盛世創(chuàng)新基金經(jīng)理伍旋表示，價(jià)值型策略適用于任何一個(gè)行業(yè)?！爸灰芙Y(jié)合行業(yè)和公司的特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)價(jià)值有清晰的認(rèn)識(shí)，在較低的估值去投資，價(jià)值型策略對(duì)任何一個(gè)行業(yè)都是適用的。我自己的策略是好價(jià)格買(mǎi)好公司。估值層面，會(huì)從絕對(duì)估值和相對(duì)估值兩個(gè)維度進(jìn)行考量?！?/p>

伍旋指出，2022年，我國(guó)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)底部震蕩調(diào)整、但也不缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！笆袌?chǎng)就像河流，永遠(yuǎn)都有機(jī)會(huì)。從數(shù)據(jù)看，2022年8月至今滬深300 中證800這些核心指數(shù)微跌4%，市場(chǎng)整體承受較大沖擊，確也有諸多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。例如，傳統(tǒng)領(lǐng)域中價(jià)值方向、紅利指數(shù)上漲8%；中特估、國(guó)央企也是小幅上漲；新興領(lǐng)域里面AI是最大的技術(shù)變化趨勢(shì)，傳媒計(jì)算機(jī)等方向都有超過(guò)20%以上的漲幅?！?/p>

針對(duì)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的具體投資策略，伍旋表示，自己始終堅(jiān)持價(jià)值型的投資策略。經(jīng)歷2007年以來(lái)的市場(chǎng)周期演化，伍旋觀(guān)察到，股價(jià)始終反映預(yù)期，投資必須重視估值。

“我體會(huì)特別深的是，股價(jià)反映預(yù)期。樂(lè)觀(guān)預(yù)期反應(yīng)充分的時(shí)候，反而意味著未來(lái)潛在收益空間是很有限的，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，反而是不好的投資時(shí)點(diǎn)?！蔽樾Q(chēng)，“我們需要在市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值認(rèn)識(shí)不充分的時(shí)候介入，才能獲得比較大的超額收益。我自己的策略就是好價(jià)格賣(mài)好公司。估值層面，會(huì)從絕對(duì)估值和相對(duì)估值兩個(gè)維度進(jìn)行考量?！?/p>

權(quán)益資產(chǎn)配置上，伍旋表示，自己對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的態(tài)度較為樂(lè)觀(guān)，當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債比價(jià)關(guān)系都到了權(quán)益占優(yōu)的階段，且宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)有一些指標(biāo)逐漸企穩(wěn)，政策信號(hào)也比較積極。

面對(duì)近期市場(chǎng)熱議的“低利率時(shí)代”話(huà)題，伍旋則表示，自己在低增長(zhǎng)低利率的環(huán)境下偏好“防御類(lèi)增長(zhǎng)”的資產(chǎn)?！耙皇侵芷谛云酢⒃诤暧^(guān)經(jīng)濟(jì)偏弱的環(huán)境下，有一定的內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)力，滲透率的提升、外埠市場(chǎng)的拓展、產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)；二是行業(yè)和公司格局穩(wěn)定，沒(méi)有新的競(jìng)爭(zhēng)者、技術(shù)、商業(yè)模式的威脅；三是公司治理好，重視股東回報(bào)，現(xiàn)金流好，不過(guò)度多元化投資，多分紅或者回購(gòu)?！?/p>

“可以舉一個(gè)黑電領(lǐng)域的例子?！蔽樾Q(chēng)，“之前市場(chǎng)都認(rèn)為沒(méi)有增長(zhǎng)，10倍PE。后來(lái)企業(yè)做好了海外市場(chǎng)的拓展、高端產(chǎn)品的升級(jí)，利潤(rùn)率出現(xiàn)了很好的提升，業(yè)績(jī)大幅高增長(zhǎng)，現(xiàn)金分紅也加大了，股價(jià)從10倍PE提升到15倍PE。類(lèi)似必須消費(fèi)的領(lǐng)域都能有這樣的機(jī)會(huì),包括在電信運(yùn)營(yíng)商、日常消費(fèi)品、運(yùn)動(dòng)服飾等。挑戰(zhàn)就是從個(gè)股層面，要確保這些因素都能一一實(shí)現(xiàn)?！?/p>