21世紀經(jīng)濟報道記者賀泓源北京報道 

無論從哪個方面看，博納影業(yè)都頗具“先鋒性”。

2003年，這家老牌影業(yè)公司成立，7年后，博納赴美上市，成為“中國內(nèi)地影視第一股”。

但美股上市并不如意，博納很快遭遇滑鐵盧。不僅上市首日破發(fā)，之后股價也持續(xù)低迷，最高市值也不過60億元左右。作為對比，華誼兄弟最高市值曾接近900億元。

于是，博納走向回A股進程。

2016年4月，博納影業(yè)完成私有化。2017年，其首次提交A股IPO申請，2017年9月，博納首次披露招股書（申報稿）。2019年7月，受瑞華會計師事務所被證監(jiān)會立案調(diào)查影響，博納影業(yè)IPO審核狀態(tài)變成了“中止審查”。

2020年8月，該公司更新招股書(申報稿)。2020年11月5日，博納登陸A股獲發(fā)審委“有條件”通過。2022年7月28日，其終于獲得證監(jiān)會核準發(fā)行上市。

8月1日，博納正式披露招股意向書，擬在深市主板上市。此次公開發(fā)行股票約2.75億股，占發(fā)行后總股本的20%，計劃募集近18.896億元資金，主要用于電影及電影院項目 。初步詢價日為2022年8月3日，申購日為2022年8月9日。

這一步走了5年，行業(yè)已然換了天地。

5年前，博納深耕港圈，作品包括《澳門風云》系列、《竊聽風云》系列等，在2021年，則是以《長津湖》為代表的主旋律影片支撐著博納業(yè)績。其也表示，將繼續(xù)強化主旋律商業(yè)電影優(yōu)勢地位。

另一頭，在票房市場冷淡的當下，博納毅然加碼影院業(yè)務。

這是博納董事長于冬的又一場冒險。

關鍵《長津湖》

《長津湖》系列是支撐博納業(yè)績的關鍵一筆。

招股書顯示，2022 年度 1-6 月，博納影業(yè)營收 14.73億元，同比增長 81.89%;凈利潤為 2.36億元，同比增長 783.15%。

期間業(yè)績高增速主要由于其主投影片《長津湖之水門橋》在 2022 年春節(jié)檔上映，并取得 40.6 億元票房。相對而言，在2021 年同期，博納無主投影片發(fā)行上映，因此 2021 年同期經(jīng)營業(yè)績相對較低。 

根據(jù)招股書，截至 2021 年 12 月 31 日 ，《長津湖之水門橋》預付款金額為4.56億元，這或比較接近博納在該片所投入成本。

博納2021年的業(yè)績也靠《長津湖》系列支撐。當年，《長津湖》在國慶檔期上映，以 57.75 億元的票房成為中國影史票房冠軍及 2021 年全球票房亞軍。 

受此推動，2021年，博納營收達到31.24億元，同比增長94%；凈利潤3.56億元，同比增長89%。其中，《長津湖》收入達到10.14億元，占比69.77%。

招股書顯示，《長津湖》 投資金額8.63億元，截至2021 年 12 月 31 日 ，為博納帶來21.66億元累計收入，其中6.69億元為剩余應收款項，博納稱該筆款項“處于正常結(jié)賬過程中”。

從毛利來看，大體量《長津湖》高風險高回報。該片投資毛利2.84億元，投資業(yè)務毛利率27.99%；《長津湖》發(fā)行業(yè)務毛利6.34億元，毛利率為100.00%。 最終，該影片毛利潤9.18億元。 作為對比，《中國醫(yī)生》 投資毛利率61.55%，發(fā)行毛利率100.00%，最終毛利潤2.9976億元。 

背后是博納的主旋律道路。

該公司稱，以《智取威虎山》為開端，其開創(chuàng)了近年來真實事件改編的主旋律題材電影商業(yè)化的新篇章。包括“山河海三部曲”系列電影《智取威虎山》《湄公河行動》及《紅海行動》，“中國驕傲三部曲”《中國機長》《烈火英雄》及《決勝時刻》等，成為中國主旋律電影商業(yè)化運作的成功范本。上述影片合計實現(xiàn)票房收入 47.43 億元。

眼下，博納預備繼續(xù)加強主旋律品牌。

其在招股書中表示，將強化主旋律商業(yè)電影的優(yōu)勢地位，穩(wěn)中求進，創(chuàng)立主旋律系列品牌，獲取良好的社會和經(jīng)濟效益。 

在本次募集資金投資項目中，就包括《智取威虎山前傳》 《紅海行動 2》 《血戰(zhàn)上甘嶺》 《汶川大地震》 《無名》 等主旋律項目。

為保證創(chuàng)作水平，博納籠絡了包括林超賢、爾冬升、劉偉強等在內(nèi)的知名導演。藝人們則紛紛進入博納前十大自然人股東。張涵予、黃曉明各持有博納0.31% 股份，章子怡持有0.19%股份，陳寶國持有0.13% 股份，知名導演黃建新持有0.06% 股份，韓寒持有0.06%股份，毛俊杰持有0.03% 股份。

值得注意的是，主旋律影片市場也存在起伏。

博納影業(yè)前一版招股書顯示，在2017年上映的主旋律影片《明月幾時有》 ，最終虧損5621.52萬元，該片由許鞍華執(zhí)導，周迅、彭于晏、霍建華主演。今年暑期檔上映的《你是我的春天》，票房僅3000萬出頭。

“線下冒險”

從股權(quán)關系來看，博納股東團隊堪稱豪華。

于冬招股前直接持有博納影業(yè)25.66%股份，為第一大股東，且通過其控制的西藏祥川、影視基地分別間接控制博納 2.34%、0.09%股份，合計持有博納28.09%股份。 

此外，東陽阿里直接持有博納影業(yè) 7.72%的股份、林芝騰訊持有4.84% 股份，中信證券持有4.69% 股份、萬達電影持有1.88%股份。萬達電影被博納列為主要競爭對手。

眼下，博納將影院視為重要發(fā)展方向，但這一市場目前難言樂觀。

據(jù)萬達電影公告，受疫情反復與片荒影響，2022 年上半年，全國電影票房 171.8 億元，較 2021 年同期下降 37.7%，觀影人次 3.98 億，較 2021 年同期下降 41.7%。而 2022 年 3-6 月，全國電影票房僅 41.1 億元，較 2021 年同期下降 65.6%，其中 3 月、4 月、5 月票房均創(chuàng)下多年來新低。 由此，萬達影院上半年預虧5.2億元—6億元。

博納影院業(yè)務也處在艱難境地。

2021年，其影院業(yè)務營收8.58億元，占比27.49%，但毛利僅為1472.17萬元，占比1.18%。在2019年，博納影院業(yè)務營收還達到11.57億元，毛利率15.08%。其三年間影院數(shù)增加了22家。

雖然影院業(yè)務很大程度拉低了博納整體毛利率，但其還在加碼。

招股書顯示，博納預備將所募資金中的2.09億元投入電影院項目，投向在北京、重慶、南寧、寧波等地在內(nèi)的10所影院。

截至 2021 年 12 月末，博納已在北京、上海、杭州、寧波、重慶等城市投資建成并管理 101 家五星級標準現(xiàn)代多廳影城，銀幕總數(shù) 841 塊，并稱在全國重要電影票房市場完成初步業(yè)務布局。 

背后是博納的全產(chǎn)業(yè)鏈夢想。

該公司在招股書中表示，影院業(yè)務能提供穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流，同時通過對電影排片以及陣地宣傳等來支持發(fā)行業(yè)務，并能夠及時獲得市場反饋信息，協(xié)助發(fā)行業(yè)務優(yōu)化營銷策略。

對此，有接近于冬身邊人士向21世紀經(jīng)濟報道記者坦承，于冬實質(zhì)上還是電影人，走向全渠道，擁抱終端，還是為了解決以往影片在排片時面臨的被動，且分成比例將更合理。

問題更深層次在于，目前電影產(chǎn)業(yè)延伸程度有限，使得影業(yè)巨頭們依舊過度依賴單片票房收入，而一旦影片上映、市場反響出現(xiàn)問題，就面臨巨額虧損風險。擁抱終端，確實能在現(xiàn)金流上獲得相對穩(wěn)定來源。

當然，這得建立在沒有“片荒”的基礎上。