21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者焦文娟廣州報(bào)道

佑駕創(chuàng)新完成了2024智能駕駛IPO的收官之戰(zhàn)。

12月27日，佑駕創(chuàng)新（2431.HK）成功登陸港交所，成為近兩個月以來繼地平線、文遠(yuǎn)知行和小馬智行上市后，第四家成功登陸資本市場的智能駕駛企業(yè)。

佑駕創(chuàng)新上市首日高開高走。截至27日收股，首日高開報(bào)19.4港元，較上市發(fā)行價(jià)17港元漲14.1%，總市值77.44億港元。上市當(dāng)日募資總為6.66億港元。其中，基石投資人康成亨國際投資有限公司和Horizon Together Holding（地平線）合力認(rèn)購5.4億港元，其中康成亨認(rèn)購5.29億港元。

招股書顯示，IPO募集所得資金將主要用于提升研發(fā)能力、招聘與留任相關(guān)研發(fā)人才、提高生產(chǎn)效率和解決方案競爭力、加強(qiáng)銷售和營銷能力以及用于營運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

佑駕創(chuàng)新是智駕賽道的明星企業(yè)。在上市之前，佑駕創(chuàng)新已經(jīng)完成17輪融資，總?cè)谫Y金14.48億元，受到了阿里巴巴CEO吳泳銘、四維圖新、嘉實(shí)投資等投資人的青睞。

佑駕創(chuàng)新很早就開始謀求上市。2023年6月，佑駕創(chuàng)新改制為股份有限公司，為謀定二級市場做準(zhǔn)備。但一開始，佑駕創(chuàng)新的目標(biāo)是沖刺A股。改制兩個月后，佑駕創(chuàng)新馬不停蹄啟動A股上市輔導(dǎo)，但籌備工作卻在2024年5月終止，佑駕創(chuàng)新轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

選擇赴港上市后，從今年5月27日在港交所遞交招股書開始，佑駕創(chuàng)新的iPO進(jìn)程按下加速鍵，從首次遞交招股書到敲鐘僅用了七個月。據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年以來上市的新股平均上市周期（首次遞交招股書至上市日）約為393天。

目前，佑駕創(chuàng)新的主營業(yè)務(wù)主要有三類，即智能駕駛解決方案，智能座艙解決方案，車路協(xié)同。智能駕駛解決方案仍是其主要業(yè)務(wù)，今年上半年其智能駕駛解決方案營收達(dá)1.82億元，貢獻(xiàn)了76.7%的總營收。具體到細(xì)分業(yè)務(wù)，佑駕創(chuàng)新的營收目前仍主要依靠L0至L2的iSafety業(yè)務(wù)，其營收為1.53億元，占智能駕駛解決方案營收的八成，毛利率仍低于同行。

不過，趕著上市熱潮敲鐘的佑駕創(chuàng)新仍深陷虧損。招股書顯示，2021年至今，佑駕創(chuàng)新經(jīng)調(diào)整后累虧超6億元。對佑駕創(chuàng)新來說，上市才是活下去的關(guān)鍵。

“漸進(jìn)式”后來居上？

與今年智能駕駛上市潮中L4企業(yè)不同的是，佑駕創(chuàng)新發(fā)家于L0業(yè)務(wù)從而逐漸進(jìn)入L2賽道，是“漸進(jìn)式”道路的擁簇者。

“基于漸進(jìn)式的路線，MINIEYE（佑駕創(chuàng)新）在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中既可以是Tier 1也可以是Tier 2，能夠根據(jù)不同的客戶，在兩種角色中靈活轉(zhuǎn)換，更快實(shí)現(xiàn)商業(yè)化?！庇玉{創(chuàng)新董事長劉國清表示。這也意味著佑駕創(chuàng)新既可以向主機(jī)廠提供定制化的智駕解決方案，也可以給Tier 1提供方案。

佑駕創(chuàng)新的智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)已經(jīng)布局了十余年。早在2015年，佑駕創(chuàng)新已經(jīng)發(fā)布了其第一代智能駕駛方案——iSafety，擁有車距監(jiān)測、碰撞及偏離預(yù)警等功能，提供L0、L1低階自動駕駛輔助功能。2017年，iSafety開始批量化交付，目前已經(jīng)開發(fā)到第三代，具備AEB、ACC、TJA等L0至L2級別的ADAS功能。

據(jù)國信證券經(jīng)濟(jì)研究所披露的數(shù)據(jù)，2020年L1和L2級智能駕駛合計(jì)占比32%，當(dāng)時各主要車企均進(jìn)行了智能駕駛的前瞻性布局。佑駕創(chuàng)新也在2021年開始開發(fā)L2+級/L2++級的智能駕駛iPilot解決方案，目前已經(jīng)量產(chǎn)落地，具有高速領(lǐng)航輔助、城市領(lǐng)航輔助和記憶泊車等高階智駕能力。

L4則是佑駕創(chuàng)新近來的新業(yè)務(wù)。承接這一技術(shù)落地的iRobo，主要的應(yīng)用場景包括工業(yè)園區(qū)、港口和機(jī)場等，目前已經(jīng)進(jìn)入測試階段，預(yù)計(jì)將在2025年第一季度實(shí)現(xiàn)交付。

招股書顯示，2024年上半年，佑駕創(chuàng)新智駕解決方案的收入為1.82億元，其中已經(jīng)量產(chǎn)的iSafety和iPilot解決方案的營收占比分別為64.6%和12.4%，已與包括哪吒、蔚來、奇瑞、長安、吉利等在內(nèi)的主機(jī)廠達(dá)成合作。 

除智能駕駛解決方案外，佑駕創(chuàng)新的主營業(yè)務(wù)還包括智能座艙解決方案和車路協(xié)同。

2021年，佑駕創(chuàng)新主要依賴智能駕駛解決方案iSafety創(chuàng)收，其營收為1.73億元，占總收入的98.8%；到今年上半年，智能座艙解決方案和車路協(xié)同業(yè)務(wù)的營收分別為0.31億元和0.23億元，占比增至12.9%和10%。

得益于布局較早的智能座艙業(yè)務(wù)，佑駕創(chuàng)新在艙駕一體化業(yè)務(wù)也有所進(jìn)展。據(jù)招股書，2023年，佑駕創(chuàng)新已經(jīng)為7家整車廠10款車型進(jìn)行了量產(chǎn)。在艙駕一體化的趨勢下，佑駕創(chuàng)新曾明確為進(jìn)一步推動智能駕駛與座艙技術(shù)的融合，預(yù)計(jì)在2025年推出iPilot 4，其配備iPilot系列中的硬件以提供駕駛及艙內(nèi)功能。

近兩年的多業(yè)務(wù)布局回暖讓佑駕創(chuàng)新的營收規(guī)模高于同行。招股書信息顯示，2021年-2023年，佑駕創(chuàng)新營收分別為1.75億元、2.79億元和4.76億元，今年上半年，其營收為2.37億元。作為對比的是，文遠(yuǎn)知行同期營收分別為1.38億元、5.28億元和4.02億元，今年上半年?duì)I收為1.5億元。

市場需要新故事

虧損是智駕行業(yè)目前普遍面臨的困境。盡管營收呈攀升趨勢，但佑駕創(chuàng)新仍在虧損泥潭里掙扎。2021年-2023年，佑駕創(chuàng)新經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為1.31億元、2.06億元和1.85億元，累計(jì)虧損5.22億元，今年上半年凈虧損同比縮窄32%至8244萬元?！案鶕?jù)目前的發(fā)展計(jì)劃和管理層估計(jì)，佑駕創(chuàng)新預(yù)計(jì)于2026年之前，不會產(chǎn)生任何凈利潤?！庇玉{創(chuàng)新在其招股書上表示。

虧損背后是研發(fā)的持續(xù)投入。2021年至2024年上半年，佑駕創(chuàng)新的累積研發(fā)投入達(dá)4.35億元。2021年-2023年，佑駕創(chuàng)新研發(fā)支出分別為8220.1萬元、1.39億元、和1.50億，分別占總收入的46.9%、49.9%、31.5%。但從目前的產(chǎn)品規(guī)劃來看，佑駕創(chuàng)新表示已于研發(fā)方面持續(xù)作出大量投資。未來發(fā)力L4則意味著更多研發(fā)投入。

銷售成本久居高位也拖累了公司業(yè)績。招股書顯示，佑駕創(chuàng)新長期面臨較高的成本支出，其銷售成本主要用來采用原材料和耗材，2021年至2023年銷售成本占總營收的比例持續(xù)超過70%。而降低這一成本，則需要受向上游供應(yīng)商的的影響。

這也導(dǎo)致了佑駕創(chuàng)新的毛利率水平低于同行。2021年-2023年及今年上半年其毛利率分別是9.7%、12%、14.3%以及14.1%。黑芝麻智能的同期毛利率分別為36.1%、29.4%、24.7%和50.0%；文遠(yuǎn)知行同期的毛利率為分別為37.4%、44.1%、45.7%和36.5%。

不過，看好佑駕創(chuàng)新的風(fēng)投機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。在一級市場，佑駕創(chuàng)新是少有的能拿到17輪融資的智駕公司，其背后投資者不乏四維圖新、中金資本、元璟資本、嘉實(shí)投資、普華資本等機(jī)構(gòu)。2015年，佑駕創(chuàng)新已經(jīng)獲得阿里巴巴現(xiàn)任CEO吳泳銘的天使輪融資，到2023年11月，在智駕企業(yè)經(jīng)歷一級市場寒冬時，佑駕創(chuàng)新仍能收獲來自博原資本等機(jī)構(gòu)的數(shù)億元E輪投資。 

但從融資金額來看，佑駕創(chuàng)新累計(jì)融資金額14.48億元，卻在同行中不算突出。小馬智行自2016年成立以來完成了7輪累積超14億元的融資；文遠(yuǎn)知行自2017年成立以來完成了7輪逾10.9億美元的融資；地平線則完成了11輪241億元的融資金額。

除了一級市場的融資，佑駕創(chuàng)新的現(xiàn)金流來源還包括業(yè)務(wù)營收。今年上半年其營收為2.37億元。據(jù)灼識咨詢，按2023年L0級至L2+級解決方案的收入計(jì)，佑駕創(chuàng)新在國內(nèi)所有智能駕駛解決方案供應(yīng)商中排名第七，但市場份額僅為3.2%。智能駕駛賽道技術(shù)日新月異，在同行的智能駕駛業(yè)務(wù)以及在L4上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，佑駕創(chuàng)新的技術(shù)落地似乎也慢了一步。

目前L0-L2級的iSafety為佑駕創(chuàng)新貢獻(xiàn)大頭營收。2024年上半年，iSafety業(yè)務(wù)的營收為1.53億元，占總營收的64.6%，且毛利率僅10.3%，是佑駕創(chuàng)新目前除智能座艙解決方案業(yè)務(wù)外毛利率最低的業(yè)務(wù)，后者毛利率為5.3%。

實(shí)現(xiàn)營收的關(guān)鍵還在于定點(diǎn)車型的市場表現(xiàn)。公開信息顯示，佑駕創(chuàng)新的定點(diǎn)車型包括哪吒L，主要為其提供智能駕駛和智能座艙解決方案，但哪吒L從今年8月開始月均銷量不足2000臺。

且從長遠(yuǎn)來看，在主機(jī)廠競相布局L2智駕技術(shù)、合力推動L2“標(biāo)配”上車的背景下，工信部數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，中國乘用車L2級新車滲透率達(dá)55.7%。L0-L2級已成為存量市場，蛋糕做大的空間已經(jīng)不大。

高額的研發(fā)支出預(yù)期、銷售成本和未來營收增長走勢的不明朗為佑駕創(chuàng)新的未來蒙上一層不確定的灰色。到今年上半年期末，佑駕創(chuàng)新的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.2億元，截至2023年末僅為1.98億元。對于佑駕創(chuàng)新來說，在IPO大潮里走向資本市場是活下去的關(guān)鍵一步。

麥肯錫預(yù)計(jì)，至2030年，自動駕駛相關(guān)的新車銷售及出行服務(wù)創(chuàng)收將超過5000億美元。在萬億市場下，有分析人士告訴記者，在同行的對比下，投資者必將從多維度思考智能駕駛賽道里各玩家的投資價(jià)值。加速敲鐘后，在激烈的市場競爭中，如何向資本市場講好接下來的新故事，對佑駕創(chuàng)新尤為重要。