“與其他資管機(jī)構(gòu)不同，低碳投資不僅影響資產(chǎn)端，同樣會(huì)影響到負(fù)債端，外部性這個(gè)特點(diǎn)對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)反而具備正面價(jià)值。以空氣污染為例，通過(guò)低碳投資減少空氣污染導(dǎo)致的健康受損，可以減少健康險(xiǎn)的賠付，降低負(fù)債端成本，從投保聯(lián)動(dòng)的角度看其實(shí)變相地增加了投資收益?！比吮ＹY產(chǎn)總裁曾北川在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示。

雙碳目標(biāo)的提出攪動(dòng)了整個(gè)資管行業(yè)。對(duì)于資管機(jī)構(gòu)而言，從人員團(tuán)隊(duì)到組織架構(gòu)，從金融產(chǎn)品到投資理念，都面臨重塑。保險(xiǎn)資管由于其獨(dú)特的負(fù)債屬性，其投資理念和投資策略與雙碳戰(zhàn)略下的綠色投資的契合點(diǎn)更多，在參與雙碳戰(zhàn)略的過(guò)程中積極性也更高。

保險(xiǎn)資金在踐行雙碳戰(zhàn)略、開展綠色投資方面有哪些探索，創(chuàng)新推出了哪些投資方式和金融產(chǎn)品？如何平衡處理低碳投資的外部性和財(cái)務(wù)回報(bào)要求之間的關(guān)系？下一步的拓展空間和方向在哪里？曾北川就相關(guān)問(wèn)題分享了人保資產(chǎn)的思路和做法。

曾北川。資料圖

保險(xiǎn)資金在ESG投資領(lǐng)域大有可為

《21世紀(jì)》：在大資管體系內(nèi)，保險(xiǎn)資金有明顯的特性，在投資方向和標(biāo)準(zhǔn)上也有明顯的特點(diǎn)，放在綠色投資領(lǐng)域，這種特點(diǎn)是如何體現(xiàn)的，與其他資管機(jī)構(gòu)開展綠色投資有何異同？

曾北川：保險(xiǎn)資金的負(fù)債屬性與風(fēng)險(xiǎn)特征有別于其他資金，具有很強(qiáng)的獨(dú)特性。對(duì)于壽險(xiǎn)資金而言，資金期限長(zhǎng)，對(duì)長(zhǎng)久期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有較高的投資需求。對(duì)于財(cái)險(xiǎn)資金而言，由于受自然災(zāi)害等外部因素影響較大，賠付不確定性較高，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的外生性。

保險(xiǎn)資金的這些特性與綠色投資高度契合，可以說(shuō)是一個(gè)互相需要的關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)：一是期限匹配。綠色投資需要長(zhǎng)期資金，而其收益同樣具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，例如“雙碳”的核心領(lǐng)域之一新能源，能源結(jié)構(gòu)變革本身就是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，這與壽險(xiǎn)資金投資期限長(zhǎng)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的特點(diǎn)非常匹配。

二是對(duì)外部?jī)r(jià)值創(chuàng)造的一致訴求。人保集團(tuán)高度重視保險(xiǎn)與投資的協(xié)同發(fā)展，我們期望通過(guò)投保聯(lián)動(dòng)形成其他類型機(jī)構(gòu)難以復(fù)制的優(yōu)勢(shì)，而綠色投資正是發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)的絕佳抓手。綠色投資的價(jià)值創(chuàng)造既包括經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也包括社會(huì)效應(yīng)和生態(tài)保護(hù)在內(nèi)的外在價(jià)值，這些外部?jī)r(jià)值有助于降低保險(xiǎn)資金負(fù)債端面臨的外生性風(fēng)險(xiǎn)。

三是保險(xiǎn)資金參與綠色投資的渠道具有多樣性。除公開市場(chǎng)投資外，保險(xiǎn)資金還可以通過(guò)股權(quán)、債權(quán)等形式參與相關(guān)領(lǐng)域建設(shè)發(fā)展，也能通過(guò)投保聯(lián)動(dòng)與綠色投資實(shí)現(xiàn)更深度的綁定，比如人保財(cái)險(xiǎn)在新能源車、光伏、風(fēng)電、環(huán)保等領(lǐng)域有大量的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，形成的保險(xiǎn)資金又可以再次投入綠色領(lǐng)域，形成正向的循環(huán)。

正是由于保險(xiǎn)資金與綠色投資的這種天然契合性，中國(guó)人保近年來(lái)也一直高度重視綠色投資的發(fā)展，截至2020年末，人保集團(tuán)內(nèi)累計(jì)共發(fā)起設(shè)立綠色金融產(chǎn)品10只，產(chǎn)品規(guī)?？傆?jì)205.12億元。

《21世紀(jì)》：你們目前在業(yè)務(wù)層面有哪些具體實(shí)踐？在投資形式和金融產(chǎn)品方面，你認(rèn)為未來(lái)圍繞雙碳戰(zhàn)略的投資有哪些可拓展空間？

曾北川：今年兩會(huì)政府工作報(bào)告中提出“雙碳”目標(biāo)后，我們也開展了業(yè)務(wù)上的實(shí)踐：一是積極開展綠色債券、碳中和債券投資，綠色債券是近年來(lái)綠色金融領(lǐng)域大力發(fā)展的融資工具，在“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“綠色復(fù)蘇”的宏觀背景及政策的大力支持下，具備較好的投資價(jià)值；二是從禁投池的角度加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，將高污染高能耗等不符合“雙碳”目標(biāo)方向的企業(yè)全部列入禁投池；三是積極開發(fā)創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，人保資產(chǎn)今年4月份成功注冊(cè)業(yè)內(nèi)首單“碳中和綠色債資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，該產(chǎn)品目前已開始投資運(yùn)作，主要投向“碳中和”主題相關(guān)的綠色債券。此外，人保資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立“唐鋼集團(tuán)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃”，投資總額10億元，專項(xiàng)用于支持傳統(tǒng)能源企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。

我們判斷“雙碳”目標(biāo)會(huì)形成我國(guó)未來(lái)幾十年的社會(huì)趨勢(shì)和投資機(jī)遇，圍繞“雙碳”的投資才剛剛起步，發(fā)展空間廣闊。未來(lái)在投資形式和金融產(chǎn)品方面主要有以下幾個(gè)方向值得進(jìn)一步探索：

一是探索建立ESG投資體系，“雙碳”目標(biāo)為發(fā)展ESG投資提供了切實(shí)的抓手，而發(fā)展ESG投資也是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的一個(gè)有效途徑。隨著“雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，大量資源有望向可持續(xù)發(fā)展和發(fā)揮社會(huì)責(zé)任的領(lǐng)域傾斜，ESG投資將迎來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇。而保險(xiǎn)資金的社會(huì)責(zé)任屬性與ESG投資理念天然契合，理應(yīng)在該領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮更積極的作用。

保險(xiǎn)資管行業(yè)內(nèi)目前已經(jīng)在監(jiān)管政策、指數(shù)編制、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面做了多探索，但整體來(lái)看還處在起步階段，尚未搭建起成熟的投資體系。未來(lái)，隨著行業(yè)統(tǒng)一的頂層設(shè)計(jì)和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的逐步建立，可投資的ESG產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，機(jī)構(gòu)自身ESG投資能力不斷提升，保險(xiǎn)資金在ESG投資領(lǐng)域大有可為。

二是加強(qiáng)綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，對(duì)保險(xiǎn)資金投資端而言，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新同樣具有巨大的潛力值得挖掘，一方面是保險(xiǎn)資管產(chǎn)品自身的創(chuàng)新可以通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更好地發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造更貼合需求的投資路徑，也有助于更好地為國(guó)家經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型提供融資支持；另一方面是其他金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新，也能為保險(xiǎn)資金提供更多優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)。

三是未來(lái)在監(jiān)管允許的條件下，保險(xiǎn)資金也可以探索參與碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，尤其對(duì)于部分可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)平衡的項(xiàng)目，如果能通過(guò)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)獲取收益，將大大擴(kuò)寬保險(xiǎn)資金的可投資項(xiàng)目范圍，獲取更多的投資機(jī)會(huì)。

低碳投資的外部性與財(cái)務(wù)回報(bào)沒(méi)有矛盾

《21世紀(jì)》：從投資效益上來(lái)看，當(dāng)前環(huán)境和制度下，低碳投資的成本效益情況如何？作為一項(xiàng)外部性較強(qiáng)的投資活動(dòng)，你如何平衡其外部性和資金財(cái)務(wù)回報(bào)需求上的關(guān)系？

曾北川：與其他資管機(jī)構(gòu)不同，低碳投資不僅影響資產(chǎn)端，同樣會(huì)影響到負(fù)債端，外部性這個(gè)特點(diǎn)對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)反而具備正面價(jià)值。以空氣污染為例，通過(guò)低碳投資減少空氣污染導(dǎo)致的健康受損，可以減少健康險(xiǎn)的賠付，降低負(fù)債端成本，從投保聯(lián)動(dòng)的角度看其實(shí)變相地增加了投資收益。

此外，低碳投資的外部性與財(cái)務(wù)回報(bào)之間其實(shí)并不存在矛盾，兼顧外部性和財(cái)務(wù)回報(bào)的低碳投資是完全可行的，更多的矛盾可能體現(xiàn)在片面追求短期收益上。低碳投資本身具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，應(yīng)該重點(diǎn)評(píng)估其中長(zhǎng)期成本效益。我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期角度看，低碳投資能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新的不斷突破，其收益是十分值得期待的。以光伏產(chǎn)業(yè)為例，盡管產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期經(jīng)歷了許多的波折，但隨著技術(shù)的不斷迭代，成本優(yōu)勢(shì)已逐步顯現(xiàn)，目前光伏發(fā)電已經(jīng)能夠做到平價(jià)上網(wǎng)，未來(lái)更是有望顯著低于火力發(fā)電，經(jīng)濟(jì)效益顯著。

而全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)也在低碳投資的外部性和資金財(cái)務(wù)回報(bào)之間架起了橋梁，部分確實(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)或短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)成本收益平衡的低碳產(chǎn)業(yè)，有望通過(guò)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利。我國(guó)實(shí)行了十余年的森林碳匯交易，已經(jīng)驗(yàn)證了通過(guò)碳交易實(shí)現(xiàn)外部性與財(cái)務(wù)收益平衡的可行性，隨著全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的上線和不斷完善，未來(lái)更多的低碳投資可能通過(guò)碳交易獲取收益回報(bào)。

《21世紀(jì)》：你對(duì)當(dāng)前“雙碳”政策環(huán)境的感受和評(píng)價(jià)如何，對(duì)下一步政策體系建設(shè)有何建議？

曾北川：自2020年9月“雙碳”目標(biāo)提出后，各部委、各省市積極落實(shí)，陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策。今年7月底召開的中共中央政治局會(huì)議提出糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”，體現(xiàn)出我國(guó)政策制定動(dòng)態(tài)調(diào)整的科學(xué)性。我們認(rèn)為“雙碳”政策體系將是一個(gè)長(zhǎng)期性的、動(dòng)態(tài)調(diào)整的系統(tǒng)性工程，當(dāng)前要做好的就是政策的學(xué)習(xí)工作，重點(diǎn)提升對(duì)政策導(dǎo)向的理解和對(duì)政策響應(yīng)的及時(shí)性。

目前人保資產(chǎn)已經(jīng)安排最優(yōu)秀的投研人員組建團(tuán)隊(duì)，跟蹤“雙碳”政策導(dǎo)向，以“雙碳”的發(fā)展趨勢(shì)和要求審視和梳理持倉(cāng)，將最新的政策理解應(yīng)用于具體投資實(shí)踐。