PE行業(yè)再現(xiàn)大手筆并購。

3月16日，瑞典大型私募股權(quán)投資機構(gòu)EQT宣布，斥資68億歐元收購霸菱亞洲，預(yù)計這筆收購交易將在今年四季度完成。

資料顯示，EQT管理著逾700億歐元資產(chǎn)，就資管規(guī)模而言屬于歐洲第二大PE機構(gòu)，旗下?lián)碛兴侥脊蓹?quán)資本和房地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)板塊，累計發(fā)行28只基金產(chǎn)品。2019年，EQT在斯德哥爾摩證券交易所成功上市。

霸菱亞洲則是亞洲老牌私募股權(quán)投資機構(gòu)，業(yè)務(wù)覆蓋私募股權(quán)投資與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理規(guī)模達到177億歐元。

在多位PE業(yè)內(nèi)人士看來，這筆收購可謂“皆大歡喜”，EQT通過收購霸菱亞洲，能更快實現(xiàn)進軍亞洲的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)；霸菱亞洲則能依托EQT的歐洲資源，獲得更多的資金支持與資源賦能，實現(xiàn)更高的業(yè)績表現(xiàn)。

此外，霸菱亞洲管理團隊獲取EQT的股票，也迎來持股套現(xiàn)的機會，其收益率未必低于霸菱亞洲單獨上市。

值得注意的是，為了更好地實現(xiàn)收購協(xié)同效應(yīng)，EQT擬對組織架構(gòu)做出調(diào)整。

具體而言，EQT Private Capital將分為兩部分：一是，霸菱亞洲管理團隊與EQT亞太團隊合并成立新的——BPEA EQT Asia，原霸菱亞洲創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官莊佳誠將擔(dān)任BPEA EQT Asia負責(zé)人，管理EQT在亞洲的Private Capital業(yè)務(wù)并直接向EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人Christian Sinding匯報，莊佳誠還將加入EQT全球執(zhí)委會；二是，組建EQT Private Capital歐洲和北美團隊。

與此同時，霸菱亞洲旗下房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)將與EQT Exeter合并，以單一平臺開展全球營運。

EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人Christian Sinding表示：“擴展亞洲市場布局是EQT上市時定下的主要戰(zhàn)略目標(biāo)之一，霸菱亞洲作為區(qū)內(nèi)具有穩(wěn)健根基、表現(xiàn)優(yōu)異的投資公司，將助力EQT提升全球投資平臺，并把握亞洲私募市場的結(jié)構(gòu)性增長機遇。霸菱亞洲不但與EQT文化和理念高度契合，合并后可為EQT提供獨特機遇，發(fā)展成為擁有完善亞洲平臺的世界級私募市場投資平臺。”

一位國內(nèi)大型PE機構(gòu)負責(zé)人直言，這筆PE同業(yè)收購能否創(chuàng)造預(yù)期的卓越效果，還需實踐檢驗。畢竟，PE之間的收購復(fù)雜性相當(dāng)高，包括兩只PE機構(gòu)管理團隊的投資理念是否契合，項目投資能否實現(xiàn)更好的協(xié)同效應(yīng)與更高的超額回報，雙方LP是否認同PE合并后的新投資理念，被收購的PE機構(gòu)管理團隊能否保持穩(wěn)定等。

“由于PE行業(yè)收購實質(zhì)是管理團隊的收購，人的因素往往對收購成敗具有極大的影響力?！彼赋?。

記者多方了解到，“人”的不確定性，也令近年P(guān)E行業(yè)收購案例屈指可數(shù)。在EQT收購霸菱亞洲前，上一筆PE行業(yè)大手筆收購得追溯到2011年，當(dāng)時凱雷集團（Carlyle Group）收購全球母基金管理公司Alpinvest。

“不過，每一次PE行業(yè)的大手筆收購，都預(yù)示著PE行業(yè)或迎來新的發(fā)展方向。如今EQT收購霸菱亞洲，或揭開全球大型PE機構(gòu)通過收購方式，快速布局亞洲市場的序幕?！币晃幻绹笮蚉E機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者指出。

EQT緣何相中霸菱亞洲

資料顯示，在收購霸菱亞洲前，EQT已在亞洲市場投資布局。

早在2000年，EQT成立首只亞洲基金，主要通過收購當(dāng)?shù)刂行推髽I(yè)獲利。6年后，EQT又發(fā)起了大中華基金Ⅱ并募集5.45億美元。

目前，EQT在中國地區(qū)的最知名投資，是2008年它斥資4.32億元人民幣收購老百姓大藥房約48%股權(quán)，成為后者第一大股東。隨著2015年老百姓大藥房登陸A股市場，EQT通過減持股票累計收回約55億元人民幣，投資回報率超過12倍。

盡管EQT在亞洲市場布局較早，但目前它在亞洲市場的投資規(guī)模僅有20億-30億歐元，占其700億歐元資管規(guī)模的比例偏低，無法契合其進軍亞洲市場的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

這或許是EQT決定收購霸菱亞洲以實現(xiàn)進軍亞洲市場戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的重要原因之一。

資料顯示，霸菱亞洲屬于亞洲當(dāng)?shù)乩吓芇E機構(gòu)，投資了眾多亞洲眾多知名企業(yè)，不但在私募股權(quán)投資領(lǐng)域積累了豐富的項目儲備與成熟投資理念，還在亞洲房地產(chǎn)市場投資頗有建樹。隨著全球資本積極把握亞洲投資機遇，霸菱亞洲的資產(chǎn)管理規(guī)模正迅猛增長。霸菱亞洲也是知名投資人徐新的老東家。

EQT發(fā)布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年期間，霸菱亞洲管理規(guī)模以25%的復(fù)合年均增長率增長，可產(chǎn)生管理費的AUM（Fee-generatingAUM）從2019年的113億歐元增長至177億歐元。

與此同時，霸菱亞洲將在今年繼續(xù)募集大量資金，到2022年終可產(chǎn)生管理費的AUM預(yù)計將達到200億歐元，并獲得3.5億-3.75億歐元的管理費收入。

上述國內(nèi)大型PE機構(gòu)負責(zé)人表示，霸菱亞洲穩(wěn)健的長期投資回報、豐富的項目儲備、成熟的投資理念、龐大的客戶基礎(chǔ)、在亞洲當(dāng)?shù)貜姶蟮馁Y源整合能力，或許是EQT決定斥資68億歐元收購的關(guān)鍵因素。

具體而言，就業(yè)績而言，霸菱亞洲成立25年以來的gross MOIC（已實現(xiàn)總投資收益倍數(shù)）達到2.6倍，呈現(xiàn)穩(wěn)健的長期投資回報；就客戶基礎(chǔ)而言，霸菱亞洲在亞洲擁有龐大客戶基礎(chǔ)。通過此次并購，霸菱亞洲為EQT帶來逾300位客戶，其中約115位屬于新客戶。

值得注意的是，通過并購方式快速進軍亞洲市場，似乎成為EQT實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴張與實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的重要路徑。在收購霸菱亞洲前，過去半年EQT先后收購了Exeter Property Group與Bear Logi等機構(gòu)，實現(xiàn)了房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)在亞洲地區(qū)的快速擴張。

EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人Christian Sinding直言，與霸菱亞洲的聯(lián)手，為EQT實現(xiàn)了具有規(guī)模效應(yīng)的泛亞洲布局，是EQT達到覆蓋全球市場的關(guān)鍵一步。

PE同業(yè)并購潮再起？

在多位PE業(yè)內(nèi)人士看來，EQT收購霸菱亞洲，或?qū)⑾破鹑騊E行業(yè)并購潮。

“對眾多尚未進軍亞洲的全球PE機構(gòu)而言，收購?fù)瑯I(yè)或許是他們快速布局亞洲投資機遇的一條捷徑?！鼻笆鰢鴥?nèi)大型PE機構(gòu)負責(zé)人向記者指出，甚至部分在亞洲地區(qū)布局不夠理想的全球PE機構(gòu)，也會考慮采取并購方式填補其亞洲業(yè)務(wù)短板。

但是，在實際操作環(huán)節(jié)，眾多全球PE機構(gòu)或變得極其謹慎。畢竟，PE機構(gòu)最大的核心資產(chǎn)是“人”，若留不住被收購PE機構(gòu)的核心管理團隊，收購成效將可能大打折扣。

“因此，已上市PE機構(gòu)通過并購方式快速進軍亞洲市場的幾率相比更高?！彼治稣f。究其原因，他們可以通過股權(quán)激勵或換股收購等方式，讓被收購PE機構(gòu)管理團隊獲得豐厚的股票，有助于提升更高的凝聚力。

值得注意的是，EQT斥資68億歐元收購霸菱亞洲，分成兩種交易支付方式：一是，53億歐元以1.912億股新增發(fā)行的EQT普通股形式支付給霸菱亞洲股東方（包括管理團隊）；二是，剩余15億歐元以現(xiàn)金方式支付。此舉令霸菱亞洲管理團隊拿到大量EQT股票，有助于提升被收購QE機構(gòu)的團隊穩(wěn)定性與投資策略延續(xù)性。

記者獲悉，目前多數(shù)已上市的全球PE機構(gòu)都在亞洲地區(qū)擁有廣泛的業(yè)務(wù)布局，他們是否打算借助同業(yè)并購方式進一步提升其投資能力與資源整合效應(yīng)，仍是未知數(shù)。

上述美國PE機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，除了“留人”，影響PE同業(yè)并購成敗的因素，還包括雙方投資理念是否高度契合，LP是否認可PE機構(gòu)合并后的新投資策略與業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，項目投資能否形成更高的協(xié)同效應(yīng)與超額回報。

“此外，收購方能否給被收購的PE機構(gòu)帶來新的LP資源與全球資源整合能力，也是被收購PE機構(gòu)特別看重的一大業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)?！彼赋?。

一位外資PE機構(gòu)合伙人坦言，目前他們則關(guān)注EQT收購霸菱亞洲所帶來的項目投資競爭新沖擊。畢竟，EQT在收購霸菱亞洲后，其資產(chǎn)管理規(guī)模接近千億歐元，令其在諸多大型優(yōu)質(zhì)項目投資競爭過程更具資源整合效應(yīng)與資本投入實力。

“目前，PE市場缺的不是資金，而是優(yōu)質(zhì)項目。若大量PE機構(gòu)選擇并購強強聯(lián)手，或令越來越多大型優(yōu)質(zhì)項目流向這些PE巨無霸機構(gòu)，導(dǎo)致PE行業(yè)頭部機構(gòu)領(lǐng)域也將呈現(xiàn)更高的二八效應(yīng)。”他直言。