21世紀(jì)資管研究院研究員 唐曜華 實習(xí)生王云杉 地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，房企依然是被下調(diào)評級的“重災(zāi)區(qū)”，標(biāo)普下調(diào)綠地長期發(fā)行人評級至“B+”，展望“負面”，理由為由于銷售和現(xiàn)金回收的疲軟，綠地控股集團的現(xiàn)金可能在未來12個月內(nèi)逐步枯竭。因當(dāng)前外部融資環(huán)境的不斷變化將削弱陽光城的資金平衡能力，中誠信國際將陽光城評級展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定。此外，基于不良債務(wù)交換，惠譽下調(diào)當(dāng)代置業(yè)長期本外幣發(fā)行人評級至“C”。

城投公司也受到越來越多關(guān)注。中誠信國際將鳳城開發(fā)主體及“15鳳城債”評級由AA-下調(diào)至A+，展望調(diào)整為負面。濟寧城投控股集團有限公司對外擔(dān)保猛增也引起中誠信國際關(guān)注。

監(jiān)管方面，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《銀行保險機構(gòu)大股東行為監(jiān)管辦法（試行）》，明確股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的大股東不得行使表決權(quán)。廣東壓降房地產(chǎn)貸款，重點投向制造業(yè)。浙江銀保監(jiān)局對浙商銀行等四家金融機構(gòu)罰款合計超400萬元。

 重點關(guān)注：

1、綠地：標(biāo)普下調(diào)其長期發(fā)行人評級至“B+”，展望“負面”

10月13日，標(biāo)普全球評級將綠地控股集團有限公司的長期發(fā)行人信用評級從“BB”下調(diào)至“B+”，將該公司擔(dān)保的高級無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評級從“BB-”下調(diào)至“B”，并將綠地香港控股有限公司（Greenland Hong Kong Holdings Limited，簡稱“綠地香港”）的長期發(fā)行人評級從“BB-”下調(diào)至“B”，評級展望均為“負面”。

當(dāng)前展望反映了標(biāo)普的預(yù)期，即由于銷售和現(xiàn)金回收的疲軟，綠地控股集團的現(xiàn)金可能在未來12個月內(nèi)逐步枯竭。債券價格的長期疲軟可能會打擊該公司的借款人、供應(yīng)商和購房者的信心。

標(biāo)普指出，綠地控股集團的在岸和離岸融資渠道受損，且很難在短期內(nèi)改善，這將限制其抵御行業(yè)下行周期的能力。該公司較窄的融資渠道將限制其融資選擇，尤其是與“BB”級的同行相比。如果融資渠道得不到改善，該公司將高度依賴在岸銀行貸款和內(nèi)部現(xiàn)金流來償還到期債務(wù)，這方面的任何執(zhí)行風(fēng)險都會影響其流動性。綠地控股集團依靠合同銷售來實現(xiàn)去杠桿化的目標(biāo)，但其經(jīng)營狀況正持續(xù)弱化。

標(biāo)普認為，市場對開發(fā)商財務(wù)狀況的擔(dān)憂正日益增加，且緊縮的抵押貸款條件將在未來12至18個月內(nèi)繼續(xù)削弱購房者的信心，因此即使監(jiān)管部門放松對抵押貸款的管控，該公司實現(xiàn)快速反彈的可能性也不大。

2、陽光城：中誠信國際決定將其評級展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定

10月13日，中誠信國際公告，決定將陽光城集團股份有限公司的評級展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定，維持其主體信用等級為AA+；維持“17陽光城MTN001”、“17陽光城MTN004”的債項信用等級為 AA+。中誠信國際認為，盡管2021年1-8月份公司依然維持1329.10億元的房地產(chǎn)銷售金額，同比保持增長，但當(dāng)前外部融資環(huán)境的不斷變化將削弱陽光城的資金平衡能力。

3，當(dāng)代置業(yè)申請美元債展期，惠譽下調(diào)其長期本外幣發(fā)行人評級至“C”

10月14日，惠譽將當(dāng)代置業(yè)（中國）有限公司（Modern Land (China) Co., Limited，簡稱“當(dāng)代置業(yè)”）的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級從“B”下調(diào)至“C”，并將該公司的高級無抵押評級、未償債券評級及相應(yīng)回收率評級從“B/RR4”下調(diào)至“C/RR6”。在下調(diào)評級之前，當(dāng)代置業(yè)10月11日宣布啟動同意征求，擬將2021年10月25日到期的2.5億美元未償優(yōu)先票據(jù)（（ISIN：XS1986632716））到期日延長三個月至2022年1月25日。但目前該方案還在征求同意階段。

惠譽將上述展期行動視為不良債務(wù)交換（Distressed Debt Exchange）?；葑u稱，如果同意征求順利完成，當(dāng)代置業(yè)的發(fā)行人評級將先被下調(diào)至“RD”（限制性違約），隨后惠譽將重新評定該評級，使其與債務(wù)展期后的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險狀況相一致，評級有可能落在投機級的較低區(qū)間內(nèi)。

惠譽認為，鑒于當(dāng)代置業(yè)的流動性緊張，就債務(wù)展期進行同意征求對其避免違約是必要的。該公司在2021年6月底的可用現(xiàn)金余額約為136億元人民幣，但其獲取現(xiàn)金以償還債券的能力存在不確定性。

此前10月12日穆迪也下調(diào)了當(dāng)代置業(yè)評級，穆迪報告將當(dāng)代置業(yè)的家族企業(yè)評級從B2下調(diào)至Caa2，將其發(fā)行債券的高級無抵押評級從B3下調(diào)至Caa3，并將上述評級列入可能進一步下調(diào)的觀察。

4、鳳城開發(fā)：中誠信國際將鳳城開發(fā)主體及債項評級由AA-下調(diào)至A+ 

10月14日，中誠信國際公告，將鳳城市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限公司的主體信用等級由AA-調(diào)降至A+，將評級展望由穩(wěn)定調(diào)整為負面；將“15鳳城債/PR鳳城債”的債項信用等級由AA-調(diào)降至A+。中誠信國際認為，公司可用貨幣資金保有量低，短期償債壓力加大，經(jīng)營性業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)減弱，未來業(yè)務(wù)開展具有較大不確定性，經(jīng)營管理水平亟需提高；或有風(fēng)險加大。公司目前已納入被執(zhí)行人名單，涉及金額2287.44萬元，若后續(xù)強制執(zhí)行，將對公司產(chǎn)生重大不利影響。公司信用水平在未來12-18個月內(nèi)可能下降。

關(guān)注：

5、啟迪環(huán)境：不行使“16桑德MTN003”贖回權(quán)，將與持有人溝通后續(xù)兌付方案

啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司14日公告稱，“16桑德MTN003”初始到期日為2021年11月14日，公司決定不行使贖回權(quán)，并約定重置該筆債券在第6個計息年度至第10個計息年度的票面利率，下一個利率重置日為2026年11月14日。

該債券利率重置規(guī)則顯示，如果發(fā)行人不行使贖回權(quán)，則從第6個計息年度開始票面利率調(diào)整為當(dāng)期基準(zhǔn)利率加上初始利差再加上300個基點。

啟迪環(huán)境還表示，擬就本期債券形成后續(xù)兌付方案，并將積極同本期債券持有人進行溝通，持續(xù)做好與持有人對接工作，按與持有人協(xié)商一致的方案執(zhí)行。 

6、中民投租賃控股：未按期披露2020年年報被天津證監(jiān)局警示

10月14日，天津證監(jiān)局披露關(guān)于對中民投租賃控股有限公司采取出具警示函措施的決定。中民投租賃控股在上海證券交易所公開發(fā)行公司債券2只，存續(xù)金額合計18.52億元。截至目前，你公司未披露2020年年度報告，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第四條、第五十條、第五十一條第一款有關(guān)規(guī)定，違反了《公司信用類債券信息披露管理辦法》第五條第一款、第七條第一款、第十六條第一項有關(guān)規(guī)定。依據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第六十八條規(guī)定，證監(jiān)局決定對公司采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

7，成都新開元城建：交易商協(xié)會對其予以誡勉談話

據(jù)交易商協(xié)會公告，成都新開元城市建設(shè)投資有限公司作為發(fā)行人，在債務(wù)融資工具存續(xù)期間，部分募集資金未按約定用途使用且未及時進行信息披露。此外，成都新開元城建相關(guān)募集資金變更公告及2020年年報中關(guān)于募集資金使用情況信息披露不準(zhǔn)確。根據(jù)銀行間債券市場相關(guān)自律規(guī)定，對成都新開元城建予以誡勉談話；責(zé)令其針對本次事件中暴露出的問題進行全面深入的整改；對其信息披露事務(wù)負責(zé)人、董事、總會計師趙麒翔予以誡勉談話。

8、花樣年：轉(zhuǎn)讓深圳奧啟富48.98%股權(quán)予奧園集團

10月14日，據(jù)企查查，深圳市花樣年地產(chǎn)集團有限公司退出投資企業(yè)深圳市奧啟富投資發(fā)展有限公司，退出前持股比例為48.9796%。股權(quán)變更前，深圳市奧啟富投資發(fā)展有限公司由深圳市花樣年地產(chǎn)集團有限公司持股48.9796%，奧園（深圳）城市更新集團有限公司持股51.0204%。變更后，公司由奧園（深圳）城市更新集團有限公司持股100%。 

9，濟寧城投：對外擔(dān)保增長較快且規(guī)模較大，存在或有負債風(fēng)險

10月14日，中誠信國際公告稱，關(guān)注到濟寧城投控股集團有限公司對外提供重大擔(dān)保事項。截至2021年9月29日，公司對外提供擔(dān)保對應(yīng)的債權(quán)本金余額79.37億元，較2020年末增長71.55億元，新增部分占2020年末凈資產(chǎn)的比例為31.43%，超過凈資產(chǎn)20%，無逾期擔(dān)保。其中，截至 2021年9月27日，對外擔(dān)保中新增對華能山東如意（巴基斯坦）能源（私人）有限公司（簡稱“電廠項目公司”）提供擔(dān)保對應(yīng)的債權(quán)本金余額為71.59億元，占比約90%。

中誠信國際認為，濟寧城投對外擔(dān)保規(guī)模增長較快且規(guī)模較大，對外擔(dān)保對象主要系公司持股50%的電廠項目公司，存在或有負債風(fēng)險。中誠信國際將對公司對外擔(dān)保變化及或有負債風(fēng)險保持關(guān)注，并及時評估上述事項對公司未來經(jīng)營和整體信用狀況的影響。

據(jù)公告披露，截至2021年6月末，電廠項目公司總資產(chǎn)132.14億元，其中貨幣資金4.46億元，總負債 92.47億元，其中流動負債29.07億元；2021年上半年，電廠項目公司營業(yè)收入24.96億元，凈利潤4.20億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.03億元，投資活動凈現(xiàn)金流0億元，籌資活動凈現(xiàn)金流-0.85億元。

10、名城建投：高層集體變動

10月14日，溫州市名城建設(shè)投資集團有限公司發(fā)布董事長、董事和總經(jīng)理發(fā)生變動的公告。任命施巍為董事長、張芳軍為董事會董事和經(jīng)理、呂國勝為董事會董事和副經(jīng)理、林智為董事會董事、孔鵬任為副經(jīng)理、楊聲國為副經(jīng)理。免去王進法的董事長、總經(jīng)理職務(wù)、免去何曉武的副董事長和副總經(jīng)理職務(wù)、免去吳松泉的董事會董事職務(wù)、免去王健的董事會董事和總會計師職務(wù)、免去朱勇的總工程師職務(wù)。

11、四川信托涉及超5億元定向資管業(yè)務(wù)糾紛，案件處于舉證階段

10月14日，四川信托因定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中存在糾紛，起訴深圳市麥?zhǔn)①Y管、上海銀行浦東分行、北京方正富邦創(chuàng)融資管、寧波銀行等多家主體，涉案金額5.1455億元。四川成都市中級人民法院受理本次訴訟。本案處于舉證階段，尚未進入實體審理階段。

1、浙江銀保監(jiān)局對浙商銀行等四家金融機構(gòu)罰款合計超400萬元

10月14日，據(jù)銀保監(jiān)會官網(wǎng)披露，浙江銀保監(jiān)局依法對浙商銀行紹興分行、農(nóng)業(yè)銀行杭州分行、杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行、萬向財務(wù)有限公司做出行政處罰。浙商銀行紹興分行因貸款管理不到位，流動資金貸款違規(guī)流入股市，貸款管理不審慎，信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)等違規(guī)行為，被罰款225萬元。農(nóng)業(yè)銀行杭州分行違規(guī)設(shè)立時點性存款規(guī)模考評指標(biāo)，違規(guī)發(fā)放借名貸款等行為，被罰款60萬元。杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行因信貸管理不到位，貸款資金被挪用于股權(quán)投資，貿(mào)易背景審查不嚴(yán)，違規(guī)辦理無真實貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)等違規(guī)行為，被罰款80萬元。萬向財務(wù)有限公司因向非成員單位提供結(jié)算服務(wù)并發(fā)放貸款，重組貸款風(fēng)險分類不準(zhǔn)確，信貸管理不審慎等違規(guī)行為，被罰款70萬元。

2、銀保監(jiān)會：銀行保險機構(gòu)股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的大股東不得行使表決權(quán)

在公開征求意見4個月后，10月14日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于印發(fā)銀行保險機構(gòu)大股東行為監(jiān)管辦法（試行）的通知》（下稱《通知》）。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者對比發(fā)現(xiàn)，《通知》和此前的征求意見稿內(nèi)容未發(fā)生變化。

《通知》分別從持股行為、治理行為、交易行為、責(zé)任義務(wù)等四個方面，進一步規(guī)范大股東行為，強化責(zé)任義務(wù)。主要內(nèi)容包括：嚴(yán)格規(guī)范約束大股東行為，明確禁止大股東不當(dāng)干預(yù)銀行保險機構(gòu)正常經(jīng)營、利用持牌機構(gòu)名義進行不當(dāng)宣傳、委托他人或接受他人委托參加股東大會、用股權(quán)為非關(guān)聯(lián)方的債務(wù)提供擔(dān)保等。進一步強化大股東責(zé)任義務(wù)，要求大股東支持資本不足、風(fēng)險較大的銀行保險機構(gòu)減少或不進行現(xiàn)金分紅等。并且統(tǒng)一銀行保險機構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，明確股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的大股東不得行使表決權(quán)，禁止銀行保險機構(gòu)購買大股東非公開發(fā)行的債券或為其提供擔(dān)保、與大股東直接或間接交叉持股等。同時壓實銀行保險機構(gòu)的主體責(zé)任，對濫用股東權(quán)利給銀行保險機構(gòu)造成損失的大股東，要依法追償，積極維護自身權(quán)益。 

3、廣東：壓降房地產(chǎn)貸款，重點投向制造業(yè)

記者日前從廣東銀保監(jiān)局獲悉，廣東嚴(yán)格落實房地產(chǎn)貸款集中度管理制度和重點房地產(chǎn)企業(yè)融資管理規(guī)定，防范房地產(chǎn)貸款過度集中，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

截至9月末，廣東銀保監(jiān)局轄區(qū)(不含深圳)房地產(chǎn)貸款占各項貸款比重同比下降1.5個百分點，個人住房貸款首套房占比超過90%，住房租賃市場貸款快速增長。

與此同時，針對實體經(jīng)濟，廣東對重點制造業(yè)領(lǐng)域信貸服務(wù)質(zhì)效持續(xù)提升。截至9月末，廣東轄區(qū)投向?qū)嶓w經(jīng)濟的貸款同比增長17.1%。其中，制造業(yè)貸款余額1.7萬億元，同比增長21.7%。

數(shù)據(jù)來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟報道、證券日報、銀保監(jiān)會官網(wǎng)、新華社、同花順財經(jīng)、交易商協(xié)會網(wǎng)站、評級公司公告、上市公司公告、DM，Wind等。