成立七年后，梧桐樹資本為LP們交出了不錯的成績單：投資項目零死亡率，近三成項目預(yù)期回報在5-10倍，約六成項目回報在2-3倍。

“靠明星項目一俊遮百丑是不對的，命中率對持續(xù)穩(wěn)定的回報尤為重要。這樣，你的基金才能持續(xù)穩(wěn)定?！蔽嗤滟Y本創(chuàng)始管理合伙人兼總裁劉乾坤向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

劉乾坤的經(jīng)歷頗為多元。他曾作為早期記者參與了《經(jīng)濟(jì)觀察報》創(chuàng)刊，也曾發(fā)起設(shè)立國內(nèi)較早的TMT社區(qū)“中國TMT國際商會”，與梧桐樹資本的另兩位管理合伙人童瑋亮、高申結(jié)識就在這一時期。

其后，他在2006年創(chuàng)辦了主打“視頻看房”的房地產(chǎn)垂直服務(wù)平臺家和網(wǎng)，后加盟投資機(jī)構(gòu)做TMT、消費、教育投資，直到2013年國內(nèi)VC2.0尚在萌芽期時成立了梧桐樹資本。

創(chuàng)辦梧桐樹資本后，劉乾坤鮮有接受媒體采訪。重新走到公眾視野后，他說，中國PE/VC投資機(jī)構(gòu)生存下去只有三條路。

“對歷史悠久、含著金湯匙出生的大機(jī)構(gòu)來說，單只基金做到60億人民幣以上沒有問題；隨著對投資人行業(yè)專業(yè)度要求的提高，在特定細(xì)分領(lǐng)域做到非常專的機(jī)構(gòu)也有空間；像我們這樣的綜合型民營機(jī)構(gòu)，則需要有一個穩(wěn)定、強(qiáng)大的支撐平臺?！眲⑶け硎?。

從VC2.0到多元資產(chǎn)管理

梧桐樹資本成立之初，VC行業(yè)內(nèi)關(guān)注較多的是原戈壁投資合伙人童瑋亮的動向。童瑋亮當(dāng)時已是國內(nèi)VC少壯派的代表之一，投出了Camera 360、粉粉日記、大姨嗎、可滋泉等項目。

實際上，梧桐樹資本的創(chuàng)始合伙人有三位，除了童瑋亮、劉乾坤，還有“改革四君子”之一、曾任光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的黃江南。

2014年，梧桐樹風(fēng)險投資開始聚焦企業(yè)級服務(wù)領(lǐng)域的投資，隨著聯(lián)創(chuàng)永宣高級合伙人高申的加入，梧桐樹資本在TMT領(lǐng)域的投資進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧教育和智慧醫(yī)療聚焦。

其后，梧桐樹資本先后組建了三大產(chǎn)業(yè)投資板塊：新能源新材料產(chǎn)業(yè)投資主要關(guān)注新能源上游的設(shè)備和材料、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域關(guān)注裝備和材料、大健康產(chǎn)業(yè)投資則重點關(guān)注醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資機(jī)會。

鮮為人知的是，梧桐樹資本從2014年8月份即設(shè)立了第一只母基金，并參與了長江產(chǎn)業(yè)基金、海河基金和前海母基金的發(fā)起和設(shè)立。迄今為止，共管理著三只母基金，母基金總規(guī)模為65億。

“我們不求單一板塊做到多大，只需單一板塊足夠有辨識度，成為專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的頭部GP。”劉乾坤對團(tuán)隊的要求是，堅持細(xì)分領(lǐng)域的狙擊手打法，“不追風(fēng)、不追高、不作惡?！?/p>

回過頭看，最初以VC2.0的身份出現(xiàn)在公眾視野的梧桐樹資本，在2015年就悄然啟動了“風(fēng)險投資+產(chǎn)業(yè)并購+母基金”的多元化綜合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局。

對于一家只有7年歷史的民營投資機(jī)構(gòu)來說，梧桐樹資本的發(fā)展已是迅速，三大板塊業(yè)務(wù)完成了核心架構(gòu)的搭建、管理規(guī)模近百億人民幣。但劉乾坤也清楚，這與團(tuán)隊成為一家頂尖的多元化綜合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)尚有距離。

“從全球和國內(nèi)的經(jīng)驗來說，崛起需要20年時間。前10年只是搭框架，后10年才逐漸實現(xiàn)管理資產(chǎn)過千億?！眲⑶ふf，團(tuán)隊走向理想模式的進(jìn)度條剛到40%，“還在創(chuàng)業(yè)中”。

All in智能互聯(lián)網(wǎng)

2020年春節(jié)后新冠疫情肆虐，企業(yè)復(fù)工只能以在線形式進(jìn)行，PE/VC機(jī)構(gòu)的工作狀態(tài)從高頻的出差見項目轉(zhuǎn)為更多用于已投項目的投后支持。

疫情也在為人們的生產(chǎn)生活方式帶來變化，反映到股權(quán)投資關(guān)注的領(lǐng)域則有在線教育滲透率提高、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程提速、國家和社會在健康醫(yī)療領(lǐng)域投資提升。

疫情期間寫給員工的郵件中，劉乾坤說，“這，將是我們的主戰(zhàn)場。另外，那些有實力的LPs也將加劇向那些做好準(zhǔn)備的GP傾斜?！?/p>

本次采訪中，劉乾坤告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，梧桐樹資本TMT板塊當(dāng)前的核心策略是重注智能互聯(lián)網(wǎng)，也就是2018年以來科技巨頭們頻繁提及的“AIoT”。

劉乾坤認(rèn)為，智能互聯(lián)網(wǎng)其核心就是“智能+聯(lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動的新一代互聯(lián)網(wǎng)。

梧桐樹資本對智能互聯(lián)網(wǎng)的界定，以人工智能和萬物互聯(lián)為基礎(chǔ)，基于人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、邊緣計算等為代表的新一代信息技術(shù)實現(xiàn)生產(chǎn)、流通和服務(wù)領(lǐng)域的智能互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，全面改造人類的生產(chǎn)和生活模式。

事實上，以傳統(tǒng)的To B服務(wù)界定，梧桐樹資本從2014年以來在企業(yè)級服務(wù)領(lǐng)域的投資已有幾十個。

梧桐樹資本在幾年前就開始在布局智能互聯(lián)網(wǎng)，其中的代表項目包括萬丈金數(shù)、賣好車、志諾維思、拓深科技等，在各個垂直行業(yè)的細(xì)分市場發(fā)揮著重要作用。

智能互聯(lián)網(wǎng)的浪潮為智能化及具備強(qiáng)技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)攻堅改造升級帶來了系統(tǒng)性投資機(jī)會，工業(yè)智能、智慧醫(yī)療、智慧教育和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，都會是梧桐樹發(fā)展方向的下一步。

零失敗率背后

本次采訪中，劉乾坤透露了基金成立7年“零失敗率”的戰(zhàn)績。

可觀的業(yè)績預(yù)期表現(xiàn)有其存在的道理，梧桐樹資本除產(chǎn)業(yè)并購基金外，VC板塊投資也主要是A+輪和B輪項目，可以選擇不像早期VC一樣承擔(dān)風(fēng)險。

更多的則在團(tuán)隊的投資守則。劉乾坤接受采訪時表示：“很多人說VC是個概率的生意，投出幾個明星案子最重要。這是對VC的誤解。”

在梧桐樹資本的投決會上，如果團(tuán)隊認(rèn)為投資風(fēng)險大于收益，無論潛在回報有多高，都會選擇放棄。他們也更期待項目有三大特質(zhì)，高護(hù)城河、明確競爭力、現(xiàn)金流保障。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，因為“不追風(fēng)”“不追高”的自我要求，梧桐樹資本在估值普遍偏高的2018年只出手了2個新項目，到2019年市場估值回歸后則投出到7個項目中。

梧桐樹資本的身份是民營投資機(jī)構(gòu)，選擇了走多元化綜合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的道路。

“募資周期在變長，過去一年，現(xiàn)在一年半。市場化機(jī)構(gòu)更難，過去平均一年起，現(xiàn)在兩年都難，很多機(jī)構(gòu)就死掉了?！眲⑶ず苄牢浚?xì)分領(lǐng)域?qū)Ｗ⒌拇蚍ㄗ屗麄冓A得了一些產(chǎn)業(yè)資本的青睞，將有可能通過更創(chuàng)新的合作方式持續(xù)進(jìn)行投資布局。

劉乾坤是謹(jǐn)慎且樂觀的。今年2月9日的全員內(nèi)部信中，除了關(guān)于疫情嚴(yán)重性的觀察，他也表達(dá)了嚴(yán)峻市場環(huán)境下的預(yù)期。

“中國股權(quán)投資行業(yè)將在疫情過后迎來黃金時代。”劉乾坤寫道，這其中既包括大規(guī)模投融資現(xiàn)象的出現(xiàn)，也包括更大力度的資本市場改革，還有政府、國企央企及金融機(jī)構(gòu)相關(guān)支持政策的放開。

過去的幾個月中，國內(nèi)資本市場改革如預(yù)期繼續(xù)深化，險資在股權(quán)投資領(lǐng)域的政策也得到松綁。

劉乾坤在采訪接近尾聲時欣喜地說，“證券市場改革為我們打開了一扇大門。資本市場的發(fā)展壯大是國家強(qiáng)盛的根本表征，這才是科技創(chuàng)新的終極推動力?！?/p>