21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 唐韶葵 上海報道 

2023年伊始，家居行業(yè)首個收并購大單即將出爐。

1月6日，建發(fā)股份（600153.HK）、美凱龍（601928.SH）先后公告宣布股權(quán)交易細(xì)節(jié)。建發(fā)股份宣布擬現(xiàn)金收購美凱龍不超過30%股份，可能成為其控股股東；美凱龍則稱1月6日公司收到控股股東紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（簡稱“紅星控股”）通知，紅星控股正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，或涉及公司控制權(quán)變更。雙方并未披露具體金額。

美凱龍股票將自2023年1月9日（星期一）上午開市起連續(xù)停牌，預(yù)計停牌時間不超過兩個交易日。與此同時，紅星系港股上市平臺——紅星美凱龍（01528.HK）也發(fā)布了內(nèi)幕消息公告，提示投資者風(fēng)險。

實際上，這一結(jié)果早有端倪。2021年，遠(yuǎn)洋資本收購紅星地產(chǎn)約70%股份；此前的12月26日，紅星控股公告減持紅星美凱龍股份，比例不超過公司總股本的3%。

從變賣紅星地產(chǎn)股權(quán)到減持紅星美凱龍，最終選擇出讓美凱龍控股權(quán)，車建新的家居王國在不斷降負(fù)債的過程中，也進(jìn)入了投資收縮階段。

現(xiàn)金流緊張

企查查信息顯示，美凱龍大股東紅星控股持股39.78%，而紅星控股由車建新持股92%，車建芳持股8%。

1月6日港股收市，建發(fā)股份報14.93港元，跌0.20%，總市值448.7億港元；美凱龍報4.68元，微跌0.85%，總市值約203.8億元人民幣。

作為紅星美凱龍實控人的車建新，曾在自己的自傳及媒體專訪中提及，1986年開始進(jìn)入家居行業(yè)，邁出白手起家創(chuàng)業(yè)第一步；2007年創(chuàng)辦紅星美凱龍的時候，車建新手中僅有600元。短短幾年間，紅星美凱龍先赴港上市，后又回A股上市，形成兩大上市平臺并駕齊驅(qū)的集團(tuán)框架。最近幾年，車建新還醞釀旗下商業(yè)輕資產(chǎn)運營平臺-愛琴海集團(tuán)赴港上市，希望再造一家上市公司。

紅星美凱龍在家居業(yè)一時風(fēng)頭無兩。2019年初，紅星美凱龍一度獲取阿里巴巴43.59億戰(zhàn)略投資。

在商界沉浮的大佬們，故事此起彼伏。股價巔峰時刻，紅星美凱龍市值曾經(jīng)超過600億港元；其境內(nèi)上市平臺美凱龍市值更是一度攀上千億市值。憑借房地產(chǎn)發(fā)展的東風(fēng)，車建新火速帶領(lǐng)企業(yè)成為家居行業(yè)龍頭。時移勢易，家居行業(yè)因為房地產(chǎn)行業(yè)的萎縮也受到了重創(chuàng)。15年間，出生于江蘇常州的車建新，完成了一個木匠到上市公司董事長的進(jìn)階，個人資產(chǎn)也漲到近200億。進(jìn)入行業(yè)低谷期，車建新不得不為了企業(yè)生存，逐漸變賣資產(chǎn)變現(xiàn)。

這個冬天對于車建新的紅星系而言，有點難熬。2022年上半年末，紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億、總負(fù)債1229.18億；其中，一年內(nèi)到期的流動負(fù)債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。

2021年年初，車建新將主業(yè)之外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——紅星地產(chǎn)約70%股權(quán)，以大約200億元的交易對價賣給遠(yuǎn)洋資本的時候，家居行業(yè)的衰敗已露出冰山一角。

根據(jù)協(xié)議，這是一筆承債式收購，遠(yuǎn)洋資本先支付約40億給紅星美凱龍，其余資金需要在項目銷售變現(xiàn)之后分階段支付。兩年來，遠(yuǎn)洋資本也按照協(xié)議陸續(xù)在支付部分交易金額。據(jù)知情人士透露，截至發(fā)稿時止，前述200億尚未支付完畢。

2021年下半年，房地產(chǎn)行業(yè)便進(jìn)入下行通道，遠(yuǎn)洋資本也在2022年陷入美元債償還困境，先是旗下一筆2000萬美元貸款逾期，后又對一筆美元債尋求展期。銷售行情下行、加上公司面臨現(xiàn)金流問題，遠(yuǎn)洋資本對于收購紅星地產(chǎn)的支付能力也逐漸消失了。

2022年底，重慶遠(yuǎn)洋紅星企業(yè)發(fā)展有限公司因債務(wù)轉(zhuǎn)移合同糾紛起訴遠(yuǎn)洋集團(tuán)。與此同時，紅星系旗下公司也傳出資產(chǎn)被強制執(zhí)行的消息。

出售地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)展不順，紅星系資金流枯竭帶出的痛感長久不消，只能繼續(xù)斷臂求生。而紅星美凱龍僅是房地產(chǎn)行業(yè)的一個縮影，為了維持公司正常運營，企業(yè)主們在過去一年備受煎熬。

國資入股

本次交易的收購方建發(fā)股份，總部位于廈門，第一大股東是建發(fā)集團(tuán)，實控人是廈門市國資委。

一份券商研報顯示，建發(fā)集團(tuán)主要業(yè)務(wù)涵蓋供應(yīng)鏈運營、房地產(chǎn)開發(fā)、旅游酒店、會展、醫(yī)療健康、城市公共服務(wù)以及投資等領(lǐng)域。建發(fā)股份有兩大業(yè)務(wù)分支：供應(yīng)鏈運營和房地產(chǎn)開發(fā)。其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要由聯(lián)發(fā)集團(tuán)和建發(fā)房產(chǎn)負(fù)責(zé)運營，建發(fā)股份持有這兩家公司的股份分別為95% 和 54.65%，建發(fā)房產(chǎn)下面又擁有建發(fā)國際集團(tuán)和建發(fā)物業(yè)兩家上市平臺。

過去一年，建發(fā)股份在多個一二線城市公開土拍市場動輒豪擲千金拿地，一時聲名鵲起。2017-2021年建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全口徑銷售額從 199 億元增長至 1754 億元。2021 年下半年行業(yè)銷售遇冷，TOP100 房企 2021 年銷售額同比下滑 3.2%，而建發(fā)股份的銷售額卻逆勢增長了35%。

建發(fā)股份最近一兩年在地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的發(fā)力，完美詮釋了“逆勢擴張”。2022 年前十月，該公司實現(xiàn)銷售額 1564 億元，規(guī)模同比雖有下降，但其在業(yè)內(nèi)銷售排名一舉躍升至第 10 名。

春風(fēng)得意馬蹄疾。面對身處低潮的美凱龍伸出橄欖枝，業(yè)績上升期中的建發(fā)股份難免不心動。收購家居龍頭，既能填補建發(fā)集團(tuán)的業(yè)務(wù)空白，也成就了建發(fā)股份一次并購大動作。

國資入股能否拯救千億負(fù)債的紅星美凱龍？這是留給業(yè)內(nèi)深思的問題。

行業(yè)上升期的其他房企大舉收并購，不少看上去很美，實際上屢現(xiàn)以失敗告終。有了錢和名氣，建發(fā)股份更希望“撿漏”。2022年，建發(fā)股份參與了森信紙業(yè)集團(tuán)（已更名“建發(fā)新勝”）的破產(chǎn)重組，托管經(jīng)營了面臨停產(chǎn)的祥光銅業(yè)。正如當(dāng)年中交入股綠城，經(jīng)歷超過三年的深度調(diào)整期，綠城涅槃重生，銷售規(guī)模再度進(jìn)入行業(yè)前十。天時、地利、人和，或許才能促成一場收并購的雙贏。