董希淼（招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員）

當(dāng)?shù)貢r間9月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點，降至4.75%至5.00%之間。這是美聯(lián)儲自2020年3月以來的首次降息。美聯(lián)儲此次降息時間點符合預(yù)期，降息幅度超過預(yù)期，降息對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場影響偏正面。此次降息或?qū)⒁馕吨绹_啟降息周期，我國貨幣政策調(diào)整優(yōu)化的空間將有所增大。

2022年3月以來，美聯(lián)儲啟動一輪激進(jìn)加息，將聯(lián)邦基金利率加至5.25%~5.5%，并從2023年7月維持至今。因此，一年多來，美聯(lián)儲降息時間和降息幅度備受全球高度關(guān)注。當(dāng)?shù)貢r間8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會上對降息釋放出明確信號——“是時候調(diào)整政策了”。因此，美聯(lián)儲在9月降息成為市場共識。但就降息幅度是25個基點還是50個基點，市場分歧較大。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期而通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，是促使美聯(lián)儲“高位降息”的主要原因。

美元是全球主要貨幣，美國貨幣政策變化“牽一發(fā)而動全身”，對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場產(chǎn)生直接且重大影響。當(dāng)下的高利率對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較為顯著的抑制作用，降息或?qū)p緩美國經(jīng)濟(jì)下滑速度，進(jìn)而有利于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。美聯(lián)儲降息后，將引發(fā)美元指數(shù)走弱，全球資本或?qū)⒅胤敌屡d市場，有望對新興市場注入流動性。去年以來國際黃金價格持續(xù)走高，原因之一在于美國降息預(yù)期。此次美聯(lián)儲降息之后，隨著美元指數(shù)走弱，黃金價格或?qū)⒕S持在高位。

盡管此前市場對美聯(lián)儲降息50個基點的預(yù)期升溫，但25個基點是美聯(lián)儲降息或加息的標(biāo)準(zhǔn)幅度，此次降息50個基點超出市場預(yù)期，因此對全球金融市場產(chǎn)生的影響將較為顯著。不過，總體上市場對降息的預(yù)期和計價也已經(jīng)較為充分，因此降息落地后，不會引發(fā)全球金融環(huán)境過快邁向?qū)捤?。從趨勢看，此次降息或?qū)㈤_啟美國新一輪降息周期，預(yù)計年內(nèi)降息2~3次左右，累計降息幅度在100~125個基點。

美聯(lián)儲降息將導(dǎo)致持有美元資產(chǎn)或與國際市場有緊密聯(lián)系的中國企業(yè)面臨一些機(jī)遇和挑戰(zhàn)。一方面，美聯(lián)儲降息可能會導(dǎo)致全球金融市場波動增加，令企業(yè)面臨更大的外匯和匯率風(fēng)險；另一方面，降息帶來的匯率變動會利好進(jìn)口企業(yè)，美元貶值也可能會導(dǎo)致資本流向包括中國在內(nèi)的新興市場，中國企業(yè)有望獲得更多投資機(jī)會，并降低企業(yè)外債成本。因此，建議企業(yè)把握這一輪降息周期機(jī)會，在做好風(fēng)險管理的前提下，可適當(dāng)優(yōu)化進(jìn)出口、投融資和債務(wù)管理的策略。

美聯(lián)儲降息后，美元很可能會貶值，人民幣則相對升值。受人民幣購買力提升等影響，國內(nèi)居民前往海外留學(xué)、旅游、消費、投資的成本將有所降低。但對投資來說，美聯(lián)儲降息的影響更為復(fù)雜，雖然降息對全球資本市場有望帶來利好，有助于提高金融市場的流動性和活躍度，但投資者仍需警惕潛在的投資風(fēng)險。一段時間來，由于美元存款利率高企，美元存款及掛鉤美元利率的理財產(chǎn)品受到投資者熱捧。隨著美國步入降息周期，商業(yè)銀行將下調(diào)美元存款利率，美元理財產(chǎn)品投資價值或?qū)⑾鄳?yīng)下降。這是投資者需要注意的。

9月18日，我國銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.0870元，調(diào)升了160個基點。在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美元的走勢對人民幣匯率變化影響深遠(yuǎn)，美聯(lián)儲降息靴子落地，美元利率預(yù)期走低，直接推動人民幣升值。未來一段時間，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。對于外貿(mào)來說，人民幣升值對依賴于進(jìn)口原材料的行業(yè)將具有積極影響，如航運、化纖等行業(yè)將在成本上更具優(yōu)勢。與此同時，人民幣升值可能導(dǎo)致以外幣計價的商品價格上升，進(jìn)而對出口產(chǎn)生一定不利影響。對企業(yè)特別是外向型企業(yè)而言，要樹立匯率風(fēng)險中性的理念，主動利用外匯避險產(chǎn)品與工具，做好匯率風(fēng)險管理。金融管理部門應(yīng)大力培育發(fā)展外匯市場，豐富外匯避險產(chǎn)品，引導(dǎo)中小微企業(yè)提升匯率風(fēng)險管理能力。

總體而言，美聯(lián)儲降息對我國貨幣政策的影響是積極正面的。我國貨幣政策堅持“以我為主”，但貨幣政策調(diào)整仍然受到諸多外部因素約束。美聯(lián)儲降息之后，中美貨幣政策周期錯位將逐步改善，中美利差倒掛的幅度有望保持基本穩(wěn)定。如果美國進(jìn)入降息周期，我國貨幣政策外部約束減少，貨幣政策調(diào)整的空間和力度將增大。但市場對利率下降的速度和幅度不可抱有過高期待。目前，存款利率和貸款利率的調(diào)降都面臨多方面約束。而且，無論是企業(yè)貸款利率還是個人住房貸款利率，都已經(jīng)處于歷史低位。綜合考慮內(nèi)部需要和外部變化，年內(nèi)人民銀行將可能實施全面降準(zhǔn)0.25~0.50個百分點，降低政策利率10~15個基點，推動LPR同步下行，促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。