21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者武瑛港實習(xí)生馬瑜欣北京報道

近日，據(jù)媒體報道，全球最大的隱形眼鏡供應(yīng)商之一博士倫（Bausch + Lomb）正在考慮出售，以結(jié)束與其負(fù)債累累的母公司博士康分拆的混亂局面。

據(jù)知情人士透露，目前博士倫正與高盛的顧問合作，測試潛在買家的興趣。以及博士倫可能會吸引私募股權(quán)投資集團的興趣。

另據(jù)行業(yè)媒體報道，Needham&Company的分析師認(rèn)為，私人資本是最有可能的買家。因為來自醫(yī)療器械領(lǐng)域的同行如愛爾康和強生將面臨反壟斷問題，在制藥方面，艾伯維也將遇到反壟斷問題。

一位眼科領(lǐng)域業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者,關(guān)于博士倫出售的消息并非首次出現(xiàn)，市場上不斷有類似的風(fēng)聲傳出。這實際上反映了在資本市場運作中，企業(yè)的買賣交易是常態(tài)化的，特別是在具有吸引力的賽道中。

已三次被傳出售

博士倫母公司為博士康Bausch Health，博士康前身為 Valeant Pharmaceuticals，是一家全球總部位于加拿大的跨國專業(yè)制藥公司，服務(wù)于各種治療領(lǐng)域，包括皮膚病學(xué)、胃腸病學(xué)、神經(jīng)病學(xué)和眼科。

據(jù)了解，該公司通過五個主要業(yè)務(wù)部門運營——博士倫（眼科相關(guān)）、Salix制藥公司（胃腸病學(xué)有關(guān)）、International Rx（負(fù)責(zé)藥房服務(wù)）、索爾塔醫(yī)療（美容行業(yè)）和負(fù)責(zé)多元化產(chǎn)品的部門。

其中博士倫是國際醫(yī)藥保健品牌之一，提供包括隱形眼鏡、鏡片護理產(chǎn)品、眼科藥品、眼內(nèi)鏡片以及其他眼睛外科手術(shù)產(chǎn)品在內(nèi)的眼睛保健產(chǎn)品系列，擁有從透明鏡片、彩色鏡片，到護理液的產(chǎn)品線。

其實這并非博士倫首次傳出被出售的消息。

早在2016年，媒體就援引知情人士表述稱，Valeant（博士康前身）正在尋求出售三年前收購的博士倫眼外科業(yè)務(wù)，估值將可達到25億美元。但仍處于早期階段，因此尚不清楚潛在收購方有哪些，Valeant也有可能決定不出售此項業(yè)務(wù)。

2020年8月，博士康表示博士倫品牌將以獨立公司運營，當(dāng)時據(jù)媒體消息，獨立后公司估值200億至300億美元之間。

2021年5月，媒體發(fā)布消息稱，博士倫的母公司博士康正考慮出售眼部護理業(yè)務(wù)，該部門以博士倫品牌經(jīng)營，包括隱形眼鏡和手術(shù)設(shè)備等眼保健產(chǎn)品。

“其實不只是博士倫，愛爾康、AMO等眼科企業(yè)也是曾經(jīng)被賣來賣去?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出。

據(jù)梳理，在眼科領(lǐng)域，2013年5月，加拿大制藥商Valeant以87億美元現(xiàn)金從美國華平投資集團手中購買博士倫，該交易將讓Valeant得以躋身全球最大的醫(yī)藥企業(yè)之列，如今多次傳出尋求出售的信息。

2008年至2011年，諾華陸續(xù)耗費520億美元從雀巢手中“接盤”眼科產(chǎn)品子公司愛爾康，但2018年諾華宣布剝離愛爾康眼部護理設(shè)備業(yè)務(wù)，此后轉(zhuǎn)讓部分眼科產(chǎn)品商業(yè)化權(quán)益至博士倫。

對于AMO（Advanced Medical Optics），2016年9月，雅培制藥同意以43.25億美元向強生公司出售眼外科手術(shù)設(shè)備業(yè)務(wù)Abbott Medical Optics，此時正值兩家醫(yī)療保健巨頭重塑其醫(yī)療設(shè)備組合之際，而該業(yè)務(wù)是雅培制藥在2009年以28億美元(含債務(wù))收購，當(dāng)時其名稱為Advanced Medical Optics。

對于眼科賽道不停收購與出售的現(xiàn)象，上述業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，其實資本市場運作就是如此，不停地買賣交易，同時也說明這塊市場質(zhì)地不錯?！岸疫@些企業(yè)的價格沒有越賣越低，都是在越賣價格越高，一定程度上證明這些國外企業(yè)的管理水平很好，再怎么賣也不太影響企業(yè)本身的運營和銷售?！?/p>

從整體市場情況來看，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017年至2021年，全球眼科醫(yī)療器械市場規(guī)模由215億美元增至268億美元，年復(fù)合增長率為5.6%，到2025年全球眼科醫(yī)療器械市場規(guī)模預(yù)計為407億美元，2021年至2025年的復(fù)合增長率為11.1%，到2030年預(yù)計市場規(guī)模達到564億美元。

中國眼科醫(yī)療器械市場規(guī)模增速高于全球眼科醫(yī)療器械市場規(guī)模增速，2017年至2021年，中國眼科醫(yī)療器械市場規(guī)模由92億元增至163億元，年復(fù)合增長率為15.5%，到2025年預(yù)計為304億元。

雖然市場不斷增長，但是博士倫的業(yè)績似乎并不樂觀，根據(jù)博士倫發(fā)布的財報，2024財年前六個月累計收入23.15億美元，去年同期累計收入為19.66億美元，同比增長17.75%，但期間內(nèi)累計凈虧損3.11億美元，去年同期累計凈虧損為1.17億美元，同比擴大165.81%。

母公司身陷巨額債務(wù)

本次傳出出售博士倫的消息，或許與博士康的當(dāng)下困境密不可分。據(jù)報道，博士康現(xiàn)有債務(wù)為210億美元，其中100億美元將在2027年底前到期。然而由于博士倫是重要的創(chuàng)收子公司，母公司必須通過償付能力測試，然后才能批準(zhǔn)出售。

據(jù)梳理，近年來博士康收購并購活動頻繁，或也因此負(fù)債累累。

博士康成立至今，已經(jīng)完成了24次收購，其中金額龐大并知名度高的三次收購分別是：2012年9月，以26億美元收購皮膚病治療公司Medicis Pharmaceutical；2013年8月，以87億美元收購眼科保健公司博士倫，以及2015年8月，以10億美元收購了專注治療女性性功能障礙的Sprout Pharmaceuticals生物公司。

另外2019年，博士康還以1.95億美元對價收購美國生物制藥公司Synergy Pharmaceuticals的某些資產(chǎn)。

面對債務(wù)問題，2024年7月，一家研究公司的報告稱博士康正在考慮破產(chǎn)選項，后博士康也做出回應(yīng)：“該報告包含未經(jīng)證實的謠言，包括公司正在考慮任何類型的破產(chǎn)或資不抵債程序——但事實并非如此?！?/p>

博士康此前還分拆了其他業(yè)務(wù)，或許同樣為了幫助償還債務(wù)。據(jù)博士康官網(wǎng)信息，2021年8月3日，博士康宣布計劃對其美容業(yè)務(wù)進行首次公開募股（IPO）。

以及作為博士康的關(guān)鍵核心業(yè)務(wù)，博士倫已經(jīng)完成了從母公司的業(yè)務(wù)分離。博士倫官網(wǎng)顯示，2022年5月，隨著博士倫首次公開募股的結(jié)束，博士倫作為一個獨立的上市公司分拆出來，但博士康通過保留其約88%的所有權(quán)，仍保持其為限制性子公司，是博士康業(yè)務(wù)的核心部分。

另據(jù)行業(yè)媒體報道，博士康董事長Thomas Appio在2024年8月的財報電話會議上表示:“博士倫的全面分離仍然是一個戰(zhàn)略優(yōu)先事項?！?/p>

據(jù)媒體報道，本次博士倫可能聘請高盛以探索出售該公司。但是企業(yè)價值可能會受到各種因素的抑制，包括其由博士康擁有的控制權(quán)以及博士康合并資產(chǎn)負(fù)債表上的大量債務(wù)——204億美元，其中46億美元是博士倫債務(wù)。因此，將控制權(quán)出售給新實體將解決這兩個問題，并可能獲得比博士倫目前交易高得多的價值。這將使博士倫股東受益匪淺，其中博士康是最大的股東。

上述眼科業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者,企業(yè)都是以盈利為目的，正是因為有人看好這一市場和企業(yè)能進一步發(fā)展，才會有收購需求，“例如一家企業(yè)辛辛苦苦管理運營某業(yè)務(wù)，一年營收1億元，但是賣掉之后，可能一次性收入數(shù)十億元，相當(dāng)于把未來的收入提前拿到手中，那么站在收購方角度，可能會認(rèn)為在自己的運營管理之下，這塊業(yè)務(wù)能夠發(fā)揮出更高價值，實現(xiàn)更多收入，也就愿意出手收購。”

值得注意的是，以博士倫9月13日收盤價為每股15.55美元計算，作為博士倫88%的所有者，博士康從此類出售中獲得的價值將為123.2億美元。

此后博士倫股價一直上漲，截至9月19日午間，博士倫股價已漲到20美元，按此股價計算，博士康出售后獲得的價值可能將超過158億美元。