全球降息大戲開啟，哪些資產(chǎn)最受益？

主持人：歡迎來到程大爺論市節(jié)目，有請(qǐng)人氣財(cái)經(jīng)專欄評(píng)論家程大爺入座。程大爺，你好！

程大爺：主持人，你好！聽眾朋友們，周末好！

 全球降息大戲開啟，哪些資產(chǎn)最受益？

主持人：歐洲央行落地第二次降息，預(yù)料美國與英國降息都是箭在弦上，全球降息大戲開啟，對(duì)各大類資產(chǎn)都有哪些影響？哪些資產(chǎn)最受益？

程大爺：全球降息大戲拉開帷幕，對(duì)于金融市場(chǎng)大多數(shù)資產(chǎn)而言，都是一種利好。

歐洲央行的第二次降息刺激黃金再次創(chuàng)下歷史新高，接近2600美元/盎司。下面將為大家解析全球降息對(duì)其他4大類資產(chǎn)的影響。

第一，關(guān)于股票。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，全球降息往往利好股市。以標(biāo)普500指數(shù)為例，其在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息之后，6個(gè)月的回報(bào)率大致為9.1%，一年的回報(bào)率大致為10.8%。

不過此次降息對(duì)股市帶來的影響也許和過往有所不同。

過往開啟降息的主要原因是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，此次降息的主要原因則有所不同。目前全球金融衰退的風(fēng)險(xiǎn)很小，美聯(lián)儲(chǔ)降息主要是由于抗通脹取得了顯著成效和保障充分就業(yè)的政策目標(biāo)。

而從美國股市的表現(xiàn)來看，其已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)行了提前交易，當(dāng)降息正式開啟，利好就會(huì)兌現(xiàn)為利空，而納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)都是在美聯(lián)儲(chǔ)降息消息確定之后沖高回落就印證了一這點(diǎn)。而以英偉達(dá)為代表的科技股更是波動(dòng)幅度巨大，一方面是因?yàn)榻迪⒗霉墒?，另一方面則因?yàn)槔脙冬F(xiàn)成立空，市場(chǎng)分歧導(dǎo)致如此劇烈的波動(dòng)也正是本次降息對(duì)股市影響的縮影。

美聯(lián)儲(chǔ)降息交易從今年年初就開始，時(shí)至今日，科技股的估值已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的泡沫化，我認(rèn)為此次降息對(duì)股市的利好主要體現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟之日就是美股——尤其是科技股——見頂之時(shí)。

第二，關(guān)于外匯。美元在降息周期中通常會(huì)受到壓制，但在目前美聯(lián)儲(chǔ)降息還未開啟的情況下，美元指數(shù)就已經(jīng)從107跌到了100附近，可見外匯市場(chǎng)也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)行了提前反應(yīng)。

對(duì)于歐洲和英國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，全面降息意味著主要發(fā)達(dá)國家之間的利差會(huì)縮小，這短期內(nèi)也許會(huì)削弱歐元和英鎊等貨幣，反而為美元提供支撐。

因此我認(rèn)為之后美元指數(shù)可能會(huì)跌破100，但不一定會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)劇烈下跌。同樣的，人民幣匯率有望反向破7，但之后也較難出現(xiàn)明顯的升值。

第三，關(guān)于債券。債券市場(chǎng)往往是降息周期中的最大受益者，隨著全球央行的相繼降息，債券收益率普遍走低，這也意味著債券價(jià)格的上漲。

目前，10年期的美債收益率已經(jīng)下降至3.6%，這對(duì)人民幣資產(chǎn)是一種利好，因?yàn)槊纻找媛氏陆?，中美利差縮小，更多外資將會(huì)被人民幣資產(chǎn)所吸引。

第四，關(guān)于大宗商品和有色金屬。一般而言，全面降息時(shí)油價(jià)會(huì)下跌，而黃金和貴金屬往往會(huì)上漲，目前它們的表現(xiàn)也合乎該邏輯。

國際油價(jià)“跳水”大跌，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是好事還是壞事？

主持人：國際油價(jià)“跳水”大跌，應(yīng)當(dāng)會(huì)為通脹減輕些許壓力，那么這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么影響？

程大爺：關(guān)于國際油價(jià)大跌的原因，我認(rèn)為主要有以下3點(diǎn)。

第一，供應(yīng)強(qiáng)勁。三年以來的俄烏戰(zhàn)爭和巴以沖突并未使石油的供應(yīng)量減少，目前石油的供應(yīng)仍舊充足。

第二，需求減少。目前，歐洲央行宣布降息，同時(shí)調(diào)低了未來三年GDP增速目標(biāo)；美國雖然擺脫了經(jīng)濟(jì)衰退的陰影，但其經(jīng)濟(jì)增速仍然表現(xiàn)平平；而中國同樣還處在低速增長趨勢(shì)之中。這使得石油的需求會(huì)持續(xù)減少。

第三，投機(jī)性的拋盤。紐約期銅史詩級(jí)逼空在前，當(dāng)時(shí)對(duì)供求緊張關(guān)系的過度渲染和250億美金多頭資金的助推，使得期銅價(jià)格出現(xiàn)史無前例的上漲。

而之前石油價(jià)格的上漲，我認(rèn)為也受到了投機(jī)性資金的推動(dòng)，此番下跌，則是由于投機(jī)性資金離場(chǎng)，進(jìn)行了天量拋售。

受到以上3大原因的影響，油價(jià)將會(huì)回歸到一個(gè)較為理性的狀態(tài)，這也意味著投機(jī)性逼空的階段告一段落，有利于減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的耗能成本，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

 紅利板塊集體調(diào)整，這是短期調(diào)整還是趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)？

主持人：A股方面，本周紅利板塊進(jìn)行了集體調(diào)整，這是一種短期的調(diào)整還是趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)？

程大爺：最近熱賣的中證A500ETF中調(diào)低了銀行股的占比。而紅利板塊進(jìn)行調(diào)整后，小盤股的表現(xiàn)相較于之前似乎更活躍了些。

關(guān)于紅利資產(chǎn)“不穩(wěn)”的原因，我認(rèn)為有以下5點(diǎn)。

第一，回應(yīng)市場(chǎng)呼聲。此前市場(chǎng)中存在著大量不滿的聲音，認(rèn)為銀行股吸走了市場(chǎng)的資金，整個(gè)紅利板塊更是搶占了市場(chǎng)的存量資金份額。我認(rèn)為此次紅利資產(chǎn)的調(diào)整，在一定程度上是出于安撫市場(chǎng)情緒的考慮。

第二，紅利資產(chǎn)漲過頭了。過往的紅利資產(chǎn)，其相對(duì)收益和絕對(duì)收益的確都令人眼紅。在其他板塊都不斷下跌的情況下，紅利資產(chǎn)還能上漲20%。

5月下旬時(shí)，紅利指數(shù)的相對(duì)估值就處于階段性高位，而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這意味著其超額收益屬性在未來將有較大可能出現(xiàn)衰減。

第三，股息率有所下降。股息率的分母端是股價(jià)，分子端是派息。在銀行股的這一波上漲之前，四大行的股息率是7%左右。而股價(jià)的上漲和派息的動(dòng)態(tài)調(diào)整使得銀行股息率縮水，例如農(nóng)行的股息率目前就僅剩4%。

第四，受到大宗商品市場(chǎng)調(diào)整的影響。海外商品市場(chǎng)自5月以來經(jīng)歷了劇烈調(diào)整，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回落，有色金屬類的紅利股因而受到明顯拖累。

以“金屬之王”銅為例，今年第一季度銅的價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，紐約期銅史詩級(jí)逼空時(shí)，銅的價(jià)格被推高到11000美元/噸。但目前，銅的價(jià)格已經(jīng)跌破9000美元/噸。

類似的，石油價(jià)格最近也出現(xiàn)了暴跌，石油類的上市公司股價(jià)隨之受到影響。此外，其他大宗商品都受到了類似影響。

第五，受風(fēng)格輪動(dòng)影響。再平庸的行業(yè)和公司跌多了也會(huì)跌出機(jī)會(huì)，再好的公司和行業(yè)漲多了也會(huì)漲出風(fēng)險(xiǎn)。

近期市場(chǎng)高低切換，紅利板塊展開集體調(diào)整，但我認(rèn)為即使國內(nèi)板塊經(jīng)過調(diào)整，紅利板塊仍然是重要的配置方向。畢竟相比于沒有業(yè)績做支撐的主題投資，紅利資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)還是十分低的。而且我認(rèn)為，紅利資產(chǎn)調(diào)整至無人關(guān)心之時(shí)，恰恰是最好的加倉時(shí)機(jī)。

貴州茅臺(tái)跌破1300元整數(shù)關(guān)口，白酒跌出機(jī)會(huì)了嗎？

主持人：自2022年11月1日以來，貴州茅臺(tái)首次跌破1300元整數(shù)關(guān)口，白酒跌出機(jī)會(huì)了嗎？

程大爺：自2020年以來，我就不曾看好過白酒，當(dāng)茅臺(tái)股價(jià)達(dá)到2600元天價(jià)、市盈率達(dá)72倍的時(shí)候，我就開始當(dāng)茅臺(tái)跌破1700元時(shí)，我也建議大家不要輕易抄底，而當(dāng)茅臺(tái)跌破1300元，五糧液股價(jià)也呈下跌走勢(shì)，有人問這時(shí)可不可以進(jìn)行抄底，我的答案是仍然是否定的。

這幾年以來的事實(shí)也的確表明，白酒和新能源是需要避開的板塊。

首先，白酒是個(gè)大周期板塊，漫長的周期中，茅臺(tái)在下跌過程里也偶爾會(huì)出現(xiàn)劇烈反彈。其次，國民對(duì)于白酒的消費(fèi)觀念已經(jīng)悄然發(fā)生改變，白酒不再是剛需。何況，這一輪周期從2021年至今才過去這么短時(shí)間，抄底極有可能只抄到半山腰。

主持人：好的，今天的節(jié)目就先聊到這里，感謝程大爺，我們下周再見！

程大爺：好的，再見！

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 風(fēng)險(xiǎn)聲明：以上內(nèi)容僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，不作為入市依據(jù)。本期嘉賓程峰，職業(yè)證書編號(hào)S0570611100178。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！