近日央行確認與幾家主要金融機構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議，已簽協(xié)議的金融機構(gòu)可供出借的中長期國債有數(shù)千億元，將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債，這是央行此前“預告”借入國債的最新進展。

7月8日，央行發(fā)布公告稱將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16:00-16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。此舉也被市場認為短期內(nèi)對債市偏空，將有利于調(diào)控當前債市收益率過低的態(tài)勢。

今年4月以來，債市經(jīng)歷大幅上漲，國債收益率不斷走低，各期限債券收益率皆突破關(guān)鍵點位。6月底，長期國債收益率持續(xù)下行，其中30年期國債收益率一度降至2.5%以下，10年期國債收益率也跌破2.3%，引起市場高度關(guān)注。7月1日國債收益率創(chuàng)下新低之際，央行公告稱為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作，為過熱的債券市場降溫，穩(wěn)定債券市場利率，同時防范機構(gòu)非理性的投機炒作風險。

當前長期國債倉位主要集中于基金，在這種籌碼分布下，機構(gòu)多追漲殺跌，難以對點位和趨勢進行線性外推，而且在“資產(chǎn)荒”和“負債牛”的邏輯下，后續(xù)債券牛市的根基仍在，因此，央行國債市場的操作不可或缺，勢在必行。

央行開展國債借入操作乃至后續(xù)賣出國債的方式得到明確。4月以來央行多次提示長期利率風險，但10年與30年國債到期收益率仍處低位，央行對利率定價做出進一步引導和糾偏，先開展借入操作，借入長期/超長期國債，再開展國債賣出操作，能夠為政策調(diào)控長期利率提供更多的“工具”與“空間”。央行采取信用方式借入，表明央行不會向融出國債的銀行提供質(zhì)押品，意味著借券的過程將不會增加流動性投放。央行表明將采用無固定期限的借券方式，意味著央行對收益率曲線的控制將不會局限于某一期限品種，相較于防止長端收益率過低，央行的意圖或在于完整控制一條傾斜向上的收益率曲線。

央行未來的操作對于債券市場的積極影響不言而喻，這向市場傳遞出強烈的信號，表明央行正在積極管理長期利率水平，維護債券市場的穩(wěn)定。通過借入并可能賣出國債，央行可以影響債券的供需關(guān)系，進而對長期國債收益率產(chǎn)生上行動力，防止利率過度下行。這有助于避免債券市場出現(xiàn)單邊行情，減少市場過度投機行為，維護債券市場的穩(wěn)健運行。

與此同時，央行借入國債的操作再次提醒金融機構(gòu)和個人投資者防范投資中長期債券可能產(chǎn)生的期限錯配和利率風險；而這也可能使得部分資金從債券市場流向其他市場，如股票市場，改變資本市場的資金配置。通過靈活調(diào)節(jié)債券市場的供求關(guān)系和影響利率走勢，央行可以引導市場預期和行為，促進債券市場的健康發(fā)展。

從更宏觀的角度看，央行向金融機構(gòu)借入國債，并在二級市場上賣出，將可能壓低國債價格，推升相關(guān)國債的收益率，對于“穩(wěn)利率”和“穩(wěn)匯率”意義重大。穩(wěn)利率主要基于今年來我國長債收益率的快速下降，需要通過利率水平管理來穩(wěn)定經(jīng)濟預期。而穩(wěn)匯率的要求是人民幣對照的一籃子貨幣中，美元權(quán)重最高，中美利差是擾動匯率的因素之一，上半年美國持續(xù)下調(diào)年內(nèi)降息預期，加上我國長債利率持續(xù)下行，中美兩國之間的息差不斷擴大，人民幣貶值壓力持續(xù)增大。面臨利率、匯率雙波動的背景，央行的此番操作力圖延緩利率下行節(jié)奏，調(diào)整收益率曲線形態(tài)，阻止收益率曲線過于平緩。正如央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇發(fā)表演講時指出的，美國硅谷銀行的風險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。