21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者崔文靜北京報道 3月20日晚間，騰訊拋出高達(dá)1000億港元的股份回購計劃，按照3月21日匯率換算，相當(dāng)于人民幣920.56億元。相較于A股上市公司開年以來最高規(guī)模為12億元的股份回購計劃，騰訊此番操作可謂大手筆。

值得注意的是，近三年來，騰訊回購規(guī)模年年大增，2021年為26億元，2023年上漲至490億元，2024年再度翻倍。

業(yè)內(nèi)人士表示，相較于一次式、小規(guī)模回購，騰訊具有持續(xù)性、大比例、連年遞增的回購更能彰顯公司對其長期投資價值的充分肯定，有助于提升股民投資信心，利好股價增長。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士分析，持續(xù)性大手筆回購背后，需要以充沛的自有資金流、穩(wěn)健向好的創(chuàng)收、較為成熟的業(yè)務(wù)發(fā)展、相對靈活的回購制度等作為支撐，多數(shù)上市公司目前難以具備此種實力。在回購實力有限的情況下，如果遇到股價估值偏低，進(jìn)行小規(guī)?；刭?fù)瑯佑兄诠蓛r提振，不必強(qiáng)求回購體量。

騰訊拋千億港元回購計劃

3月20日晚間，騰訊披露2023年年報，全年營收累計6090.15億元，同比增長10%；凈利潤(Non-IFRS)為1576.88億元，同比增長36%。創(chuàng)收改善之下，騰訊拋出大手筆回購——規(guī)模高達(dá)1000億港元，相較于去年同期的490億港元回購方案翻倍。

根據(jù)騰訊歷年公告，其近三年來回購規(guī)模屢創(chuàng)新高。2021年為26億港元、2022年為338億港元、2023年為490億港元、2024年為1000億港元。

“這是成熟資本市場、成熟企業(yè)應(yīng)有的回購模式，回購力度與公司創(chuàng)收與長期投資價值成正比，與當(dāng)前股價成反比?！庇袠I(yè)內(nèi)人士告訴記者。不過，在他看來，股份回購需要量力而行，騰訊持續(xù)高比例回購背后需要四大條件支撐，多數(shù)上市公司目前可能并不具備。

首先，有充足的現(xiàn)金流。這一方面依賴于企業(yè)的既有儲備，另一方面取決于企業(yè)近期創(chuàng)收。以騰訊為例，其創(chuàng)收高企。以2023年業(yè)績?yōu)槔?，凈利潤、?jīng)營利潤連續(xù)四個季度高增長，其中四季度的增速高達(dá)44%和35%。這使得其擁有較為充足的回購資金。

其次，處于較為成熟的發(fā)展階段。身為互聯(lián)網(wǎng)龍頭、成立于1998年的騰訊，業(yè)務(wù)模式已經(jīng)成熟，發(fā)展前景穩(wěn)定，使得其基于公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的投入需求相對有限，因而公司發(fā)展不會受大規(guī)?；刭徲绊憽?/p>

與之相反，2015年的拼多多則處于業(yè)務(wù)快速拓展期，資金投入需求大。3月21日，在拼多多的Q4業(yè)績會上，拼多多副總裁劉珺在回應(yīng)“是否考慮回購派息”時稱，每個公司都處于不同的發(fā)展階段；而對拼多多來說，還處于投資階段，目前的重點仍然是投資長期價值。

對于騰訊和拼多多的差異化選擇，受訪人士表示，“股份回購彰顯企業(yè)對自身長期投資價值的信心，于提振股價而言是好事。不過，是否回購、回購力度大小需要視公司具體情況而定。如果公司正處于業(yè)務(wù)快速拓展期，將資金用于業(yè)務(wù)發(fā)展可能比股份回購意義更大，但投資于業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需要用到實處，盲目跨界擴(kuò)張可能并非益事?！?/p>

A股回購持續(xù)升溫

相較于騰訊的大手筆回購，A股上市公司單家回購規(guī)模較為有限。

記者綜合調(diào)研與采訪發(fā)現(xiàn)，與港股相比，A股回購的特點是：單家回購金額相對不高，但進(jìn)行回購的上市公司數(shù)量較多。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月1日-3月20日期間，A股新增股份回購預(yù)案的上市公司多達(dá)127家。

從公告回購金額來看，其中33家不足1000萬元，占比25.98%；規(guī)模過億的僅35家，占比27.56%。回購力度最大的是藥明康德，規(guī)模10億元；海信視像、隆基綠能次之，分別為7.53億元和6.00億元。

拉長時間線，對比1月1日-3月20日間A股、港股上市公司實際回購情況可知，回購總金額方面，A股優(yōu)于港股，A股回購總金額為555.05億元，港股則為403.93億元。

不過，從單家上市公司回購金額來看，表現(xiàn)更優(yōu)的則是港股。

一方面，A股的555.05億元由1203家上市公司共同進(jìn)行，平均每家回購0.46億元；港股的403.93億元則僅涉及上市公司115家，平均每家回購3.51億元。

另一方面，從回購規(guī)模居前的上市公司來看，A股最高者三安光電共計回購14.26億元，這一水平在港股只能排到第七位。港股回購規(guī)模在30億元以上的有五家，冠亞季軍騰訊控股、匯豐控股、友邦保險回購規(guī)模分別高達(dá)98.25億元、76.52億元和64.34億元。

“客觀而言，與發(fā)達(dá)資本市場相比，A股當(dāng)前的回購力度相對有限?！蔽骶┭芯吭涸洪L趙建告訴記者。他分析，邏輯上，當(dāng)上市公司股價處于底部區(qū)域時，上市公司在看好自身長期投資價值的情況下理應(yīng)主動回購股份，如果不回購，可能意味著上市公司認(rèn)為自身股價還在調(diào)整之中，容易使得投資者對其長期投資價值打問號。

從A股現(xiàn)狀來看，有些企業(yè)存在回購有心無力的困境。一方面，以民營企業(yè)為主的一些上市公司自有現(xiàn)金流有限，缺少回購資金；另一方面，以央國企為代表的部分上市公司，股份回購程序相對復(fù)雜，受到多方因素制約，并非公司本身想回購就能及時兌現(xiàn)。與此同時，此前中國資本市場更多強(qiáng)調(diào)融資功能，在融資理念之下，一些上市公司高管缺少回購意識。

不過，值得注意的是，在監(jiān)管鼓勵股份回購之下，上市公司回購力度正在明顯加強(qiáng)。自2023年7月以來，上市公司回購力度呈現(xiàn)逐月遞增態(tài)勢。從回購金額來看，7月尚為61.17億元，此后以每月超10億元的速度持續(xù)增長，11月時首次突破百億元大關(guān)至117.64億元，今年2月再度突破200億元創(chuàng)下265.01億元的單月回購新高，3月份回購相較于2月略有放緩，但截至3月20日的月內(nèi)回購金額亦達(dá)138.81億元，較去年同期翻番。

證監(jiān)會3月15日發(fā)布的資本市場系列新政策中，推動優(yōu)質(zhì)上市公司積極開展股份回購等被多次提及。其中，《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》設(shè)立專節(jié)明確提升股份回購效果和監(jiān)管約束力。該專節(jié)具體規(guī)定：推動優(yōu)質(zhì)上市公司積極開展股份回購，引導(dǎo)更多公司回購注銷，增強(qiáng)穩(wěn)市效果；要求主要指數(shù)成份股公司明確股價短期大幅下跌等情形下的回購增持等應(yīng)對安排；要求未增持或回購的破凈公司在定期報告中說明改善公司投資價值的相關(guān)舉措。

受訪人士預(yù)計，在監(jiān)管的進(jìn)一步倡導(dǎo)下，下一步上市公司回購力度還將進(jìn)一步增大，2024年A股回購規(guī)模有望突破千億大關(guān)。