蘇敏（清華大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)院經(jīng)濟(jì)所）

韓國(guó)總統(tǒng)尹錫悅12月3日晚宣布實(shí)施“緊急戒嚴(yán)”，后僅6個(gè)多小時(shí)，韓國(guó)總統(tǒng)尹錫悅宣布接受國(guó)會(huì)的要求，解除緊急戒嚴(yán)令，此事件不僅造成韓國(guó)金融市場(chǎng)劇烈震蕩，還引起了全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)，削弱了全球投資者對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)及其金融市場(chǎng)的信心。與此同時(shí)，政治動(dòng)蕩可能會(huì)繼續(xù)上演，尹錫悅或?qū)⒚媾R彈劾。

此前，有經(jīng)濟(jì)學(xué)者將韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的敏感性比作英國(guó)工業(yè)革命時(shí)期煤礦工人下井前攜帶的金絲雀。韓國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)格局中猶如那只對(duì)瓦斯敏感的金絲雀，其國(guó)內(nèi)的重大事件也可能牽動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的敏感神經(jīng)。此次韓國(guó)戒嚴(yán)令風(fēng)波，雖為國(guó)內(nèi)政治舉措，但因其在全球貿(mào)易、科技產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈等多方面占據(jù)重要地位，使得全球經(jīng)濟(jì)不得不對(duì)其投以高度關(guān)注。同時(shí)，韓國(guó)政府債券占新興市場(chǎng)本幣債券指數(shù)的9~10%。這表明韓國(guó)政府債券在全球新興市場(chǎng)債券投資中占有相當(dāng)?shù)谋戎?，是全球投資者資產(chǎn)配置中的重要組成部分。因此，受此次戒嚴(yán)令影響，全球黃金、日元、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)走高。美元兌日元失守149，續(xù)刷10月新低?，F(xiàn)貨黃金短線拉升，站上2650美元/盎司。美債短時(shí)涌現(xiàn)買盤，5年期、10年期和30年期國(guó)債收益率走低。

全球供應(yīng)鏈方面，鑒于韓國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的突出作用，值得特別關(guān)注。作為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，韓國(guó)一直對(duì)國(guó)外市場(chǎng)和資源依賴度極高，貿(mào)易依存度高60%以上。韓國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在全球電子設(shè)備制造中處于核心供應(yīng)環(huán)節(jié)，戒嚴(yán)令若導(dǎo)致半導(dǎo)體企業(yè)生產(chǎn)停滯或物流受阻，眾多依賴其芯片的全球科技企業(yè)將面臨零部件短缺、成本上升等問題，進(jìn)而可能引發(fā)全球科技產(chǎn)業(yè)的連鎖反應(yīng)，從產(chǎn)品研發(fā)延緩到市場(chǎng)供應(yīng)不足。因此，此次戒嚴(yán)令風(fēng)波將會(huì)最終影響全球消費(fèi)者對(duì)于韓國(guó)市場(chǎng)的需求與信心。此外，此前美國(guó)大選特朗普當(dāng)選，美國(guó)將進(jìn)一步提高關(guān)稅的情況，無疑也對(duì)韓國(guó)造成重大打擊，加之此次戒嚴(yán)令風(fēng)波將加劇全球經(jīng)濟(jì)參與者警覺到即將面臨的不確定性與挑戰(zhàn)，促使各方提前評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整策略以應(yīng)對(duì)可能蔓延開來的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

全球股票市場(chǎng)方面，韓國(guó)戒嚴(yán)令風(fēng)波發(fā)生后，全球金融市場(chǎng)在困惑和震驚中紛紛拋售韓國(guó)資產(chǎn)。韓國(guó)股市領(lǐng)跌亞洲，隔夜下跌后韓元上漲。KOSPI200股指期權(quán)在夜盤一度跌超5%，在美國(guó)上市的MSCI韓國(guó)ETF跌幅曾達(dá)到7%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月4日上午，韓國(guó)股市開盤走低，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)報(bào)2450.76點(diǎn)，較前一個(gè)交易日下跌1.97%，三星電子股價(jià)在首爾短暫下跌3%。隨后，在韓國(guó)國(guó)務(wù)會(huì)議通過戒嚴(yán)解除案后，MSCI韓國(guó)ETF的跌幅也隨之收窄至1%左右，韓元跌幅也有所收窄。此外，韓國(guó)金融委員會(huì)表示動(dòng)用一切可用措施，確保金融市場(chǎng)正常且穩(wěn)定地運(yùn)行。韓國(guó)金融委員會(huì)表示，10萬億韓元（約合515億人民幣）的股市穩(wěn)定基金將隨時(shí)投入運(yùn)行。韓國(guó)企劃財(cái)政部表示，準(zhǔn)備在必要時(shí)向金融市場(chǎng)提供無限量流動(dòng)性。

全球貨幣市場(chǎng)方面，韓國(guó)貨幣在全球投資領(lǐng)域占有重要地位，韓元是全球第12大交易貨幣。戒嚴(yán)令風(fēng)波引發(fā)資金外流壓力將增加，并對(duì)美元兌韓元匯率構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)，韓元對(duì)美元匯率一度跌至1446韓元兌換1美元，為15年多來的最低。加之當(dāng)前德國(guó)和可能的法國(guó)現(xiàn)政府的不穩(wěn)定，只會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)美元的信心，因?yàn)橄鄬?duì)較高的利率（美元一周存款利率為4.6%）和流動(dòng)性使得美元成為目前最吸引人的存放現(xiàn)金的貨幣。

此外，韓國(guó)本地的加密貨幣交易也在戒嚴(yán)令發(fā)出后出現(xiàn)異常，比特幣的交易價(jià)格一度從1億3400萬韓元(約合9.45萬美元)跌至8800萬韓元(6.21萬美元)，還短暫出現(xiàn)無法交易的情況。韓國(guó)交易者以熱愛高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)產(chǎn)品而聞名。此前，所謂的“特朗普貿(mào)易”對(duì)亞洲貨幣和股市造成了嚴(yán)重破壞，促使越來越多的韓國(guó)投資者在波動(dòng)較大的加密貨幣中尋求庇護(hù)。因此，此次韓國(guó)加密貨幣交易所中比特幣價(jià)格一度下跌超2萬美元的現(xiàn)象是及其罕見的。不止比特幣，韓國(guó)加密貨幣交易所的山寨幣價(jià)格也普遍低于其他交易所，例如近期火爆的“狗狗幣”在韓國(guó)交易所的價(jià)格一度跌至34美分，而全球各地交易所的綜合價(jià)格在40美分；XRP在韓國(guó)交易所的價(jià)格為2.44美元，而各地交易所的綜合價(jià)格在2.46美元。

綜上所述，尹錫悅宣布緊急戒嚴(yán)令后，盡管戒嚴(yán)令被迅速解除，但對(duì)韓國(guó)低迷的經(jīng)濟(jì)已是雪上加霜。政治局勢(shì)的動(dòng)蕩、領(lǐng)導(dǎo)層更替的不確定性將給韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增添變數(shù)，進(jìn)而影響投資者對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)及其金融市場(chǎng)的信心。韓國(guó)戒嚴(yán)令風(fēng)波對(duì)全球供應(yīng)鏈及金融市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著影響，主要表現(xiàn)為韓元匯率下跌、避險(xiǎn)資產(chǎn)走高以及美元吸引力增加，全球投資者將對(duì)于韓國(guó)政治的不確定性事件持續(xù)增加關(guān)注。