采訪嘉賓：中金財(cái)富廣東分公司資深投資顧問謝關(guān)榮

1、辭舊迎新之際，2025行情如何展望?

2025 年為“十四五”收官及“十五五”規(guī)劃的承啟之年。今年 7月底的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要做好“十五五”規(guī)劃前期研究謀劃工作，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，明年或就“十五五”規(guī)劃做較多相關(guān)部署，目標(biāo)綱要有望在 2025年兩會(huì)期間出臺?？傮w看，2025年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望整體好于 2024 年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)進(jìn)一步增多。2024 年市場驅(qū)動(dòng)力主要體現(xiàn)為估值修復(fù)，2025 年能否由估值驅(qū)動(dòng)成功切換至基本面復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)至關(guān)重要。從宏觀政策節(jié)奏看，今年底至明年初仍處于政策發(fā)力的關(guān)鍵窗口期，預(yù)期變化或?qū)乐敌迯?fù)節(jié)奏產(chǎn)生影響，中期市場表現(xiàn)取決于業(yè)績拐點(diǎn)確認(rèn)和回升彈性。從增量資金角度看，增量資金是A股本輪上漲重要推升因素，投資者開戶數(shù)以及融資余額近期明顯上升，從成交額和換手率來看，市場當(dāng)下處于 2015 年之后 9 年來最為活躍時(shí)期。展望 2025 年，考慮我國居民過去幾年儲蓄存款持續(xù)積累、A股投資環(huán)境初步修復(fù)、外資對A股尚處于低配等，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金配置需求或有更積極的邊際變化，有望支持指數(shù)表現(xiàn)。同時(shí)，也要關(guān)注政策效果傳導(dǎo)是否達(dá)到預(yù)期，以及美國新總統(tǒng)上任后的政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

2、美聯(lián)儲在降息方面表現(xiàn)出一定的克制，對匯率、資金流影響？

美聯(lián)儲的政策動(dòng)向是全球金融市場的重要風(fēng)向標(biāo)。如果美聯(lián)儲表現(xiàn)出對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的滿意，并且不急于降息，這可能會(huì)減少市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，從而穩(wěn)定市場情緒。對美元匯率的影響：當(dāng)美聯(lián)儲表現(xiàn)出不急于降息的態(tài)度時(shí)，通常會(huì)支撐美元的匯率。這是因?yàn)檩^高的利率可以吸引外國投資者購買美國的債券和其他金融資產(chǎn)，從而增加對美元的需求，導(dǎo)致美元升值。如果市場預(yù)期美聯(lián)儲將暫停降息，而其他主要經(jīng)濟(jì)體的央行繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，這可能會(huì)導(dǎo)致美元相對這些貨幣升值。對資金流的影響：美聯(lián)儲的利率決策直接影響全球的資金流向。如果美聯(lián)儲保持利率不變或上調(diào)利率，這可能會(huì)吸引更多的國際資本流入美國市場，尤其是債券市場，因?yàn)橥顿Y者尋求更高的收益率。對于新興市場而言，美聯(lián)儲的克制降息可能會(huì)導(dǎo)致資本外流壓力增大，因?yàn)橥顿Y者可能會(huì)將資金從風(fēng)險(xiǎn)較高的市場轉(zhuǎn)移到相對安全的美國市場。這可能會(huì)導(dǎo)致新興市場貨幣貶值，增加這些國家的外債負(fù)擔(dān)?？偟膩碚f，美聯(lián)儲在降息方面的克制態(tài)度，通過影響美元匯率和全球資金流向，對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場產(chǎn)生廣泛的影響。對于投資者來說，密切關(guān)注美聯(lián)儲的政策動(dòng)向，以及全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，是做出投資決策的重要依據(jù)。

3.全國煤炭統(tǒng)一大市場跟幾年前的供給側(cè)改革區(qū)別，如何看高息紅利板塊？

全國煤炭統(tǒng)一大市場跟幾年前的供給側(cè)改革區(qū)別主要體現(xiàn)在政策背景不同、改革目標(biāo)不同、改革手段不同。

改革背景不同：供給側(cè)改革始于2016年，主要背景是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重，尤其是煤炭行業(yè)。供給側(cè)改革旨在通過去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高供給質(zhì)量。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和環(huán)保要求的提高，煤炭行業(yè)需要更加高效、環(huán)保的運(yùn)行機(jī)制。全國煤炭統(tǒng)一大市場旨在通過市場化手段，優(yōu)化資源配置，提高行業(yè)效率，促進(jìn)煤炭行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

改革目標(biāo)不同：供給側(cè)改革主要目標(biāo)是減少無效和低端供給，提高有效供給，解決產(chǎn)能過剩問題，提升行業(yè)整體競爭力。全國煤炭統(tǒng)一大市場主要目標(biāo)是通過建立統(tǒng)一的市場體系，打破地方保護(hù)和市場分割，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，提高市場效率，增強(qiáng)行業(yè)競爭力。

改革手段不同：供給側(cè)改革主要通過行政手段，如關(guān)閉落后產(chǎn)能、限制新增產(chǎn)能、加強(qiáng)環(huán)保監(jiān)管等，來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。全國煤炭統(tǒng)一大市場主要通過市場化手段，如完善市場機(jī)制、優(yōu)化交易規(guī)則、加強(qiáng)市場監(jiān)管等，來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

高股息通常指的是那些在市場中被認(rèn)為是穩(wěn)定的、成熟的公司，它們通常擁有良好的財(cái)務(wù)狀況和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能夠定期支付較高的股息。這類公司通常來自傳統(tǒng)行業(yè)，如銀行、能源、電信等。4.12新政，新《國九條》發(fā)布之后，A股生態(tài)發(fā)生了重要的變化，從央行發(fā)布上市公司回購和貸款支持政策導(dǎo)向看，這些高股息公司更容易獲得長期配置資金的青睞。

4、一邊是小盤股跨年無厘頭炒字熱，一邊是IC、IM期指貼水，如何理性看待？

小盤股的炒作往往與市場情緒緊密相關(guān)。當(dāng)前，市場情緒較為樂觀，尤其是在政策預(yù)期向好、流動(dòng)性寬松的背景下，資金更傾向于尋找具有較高彈性的投資標(biāo)的，小盤股因其盤子小、股價(jià)波動(dòng)大而成為資金追逐的對象。但情緒驅(qū)動(dòng)的行情往往缺乏持續(xù)性，投資者需要警惕追高風(fēng)險(xiǎn)，避免在市場情緒高漲時(shí)盲目追漲。盡管市場情緒可以短期內(nèi)推動(dòng)股價(jià)上漲，但長期來看，公司的基本面才是決定股價(jià)走勢的關(guān)鍵因素。投資者在選擇小盤股時(shí)，應(yīng)關(guān)注公司的盈利能力、成長性以及行業(yè)前景，避免僅因市場炒作而投資。

對于IC、IM期指貼水現(xiàn)象，這反映了市場對未來一段時(shí)間內(nèi)大盤表現(xiàn)的謹(jǐn)慎態(tài)度。貼水意味著市場預(yù)期未來現(xiàn)貨指數(shù)的表現(xiàn)將優(yōu)于期貨，一定程度上反饋了投資者對大盤的未來增長持保留謹(jǐn)慎的態(tài)度。從中國股指期貨上市以來，大多數(shù)時(shí)候都是處于貼水狀態(tài)，從具體投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨維持年化6-8%以內(nèi)的貼水，都算是比較正常的現(xiàn)象。貼水幅度也會(huì)隨著市場變化波動(dòng)變化比較大，有一定參考意義，但并不是完全有效，投資者在投資實(shí)踐中可以總結(jié)一個(gè)自己觀察的臨界值，加以運(yùn)用可能會(huì)更好一些。以上僅供大家參考！

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