21世紀經(jīng)濟報道 見習(xí)記者余紀昕 上海報道

12月13日上午，30年期國債收益率下破2.0%大關(guān)，一度低至1.9975%。這是繼12月2日10年期國債收益率破2.0%整數(shù)關(guān)口后，引發(fā)市場廣泛關(guān)注的又一關(guān)鍵新階段節(jié)點。

資料來源：DM數(shù)據(jù)

13日早間債券銀行間二級市場開盤急速走強，氣勢如虹。截至發(fā)稿時，10年期國債活躍券240011收益率繼續(xù)突破1.8%，來到1.77%的位置窄幅波動。

有專業(yè)人士分析稱，今日這番“輕松突破”實屬意料之內(nèi)。

12月12日晚間公布的中央經(jīng)濟工作會議指出，實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長，同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能。打好政策組合拳，加強財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開放舉措的協(xié)調(diào)配合，完善部門間有效溝通協(xié)商反饋機制，把經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟性政策統(tǒng)一納入宏觀政策取向一致性評估，提高政策整體效能。

有分析人士指出，繼9日的政治局會議將貨幣政策的總基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)為“適度寬松”之后，中央經(jīng)濟工作進一步闡述了“適度寬松”貨幣政策的主要內(nèi)容。因而債券市場的樂觀情緒進一步釋放。

資料來源：DM數(shù)據(jù)

機構(gòu)配置力量上，銀行依舊“一馬當(dāng)先”，配債力度依舊；基金、保險亦在買入，凈賣出方則為券商。

記者注意到，債市延續(xù)“狂熱”，引發(fā)了債券從業(yè)者的憂思。

相比這些天“上車”了債基、固收理財產(chǎn)品的個人投資者們的“狂歡”，他們既擔(dān)憂交易盤上，隨利差急劇收窄，未來收益率回調(diào)的波動風(fēng)險在不斷加大。同時也表示，配置盤上持有至到期的票息收入已來到了相當(dāng)?shù)牡臀?，持有收益要覆蓋資金成本的壓力甚為明顯；作為參考，被視為債券投資資金成本下限的OMO在1.5%。

一位債券投資經(jīng)理感慨，“比起一時的市場過熱表現(xiàn)，我們自然更希望明年投資收益來的長長久久”。

值得關(guān)注的是，市場近期流傳兩則“小作文”，帶動了債市加速走強。內(nèi)容包括：

“一是部分銀行收到通知，銀行投資公募基金免稅是以2024年底規(guī)模為基準，所以四季度公募基金加大買入力量，做大2024年底的基數(shù);

二是2025年開始，銀行表內(nèi)投資債券的額度不得超過2024年底，以此推動銀行更加積極的放貸而不是買債券，因此銀行也在加大配置力量，將2024年底表內(nèi)債券投資的基數(shù)做大?！?/p>

針對此消息，21世紀經(jīng)濟報道記者13日向多位機構(gòu)人士進行求證。

多位大行、股份行、華東城商行、基金公司相關(guān)人士對記者否認了上述兩則市場傳聞，均表示暫未收到相關(guān)通知。

觀察近期擾動因素，供給面上，近期地方債密集發(fā)行落地對債市配置機構(gòu)承接能力上造成的沖擊值得注意。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，自12月11日北京市財政局公告擬于12月18日發(fā)行2024年第十一批地方債，其中北京市地方政府再融資專項債券（三十八期）（四十期）（四十二期）募資用途為置換存量隱性債務(wù)，總額47億元，將于12月18日招標，12月19日開始計息。至此，今年2萬億元置換存量隱性債務(wù)額度的分配情況全部揭曉。

用于置換隱債的地方債大規(guī)模發(fā)行供給沖擊下，30年期（30Y）國債與10年期（10Y）國債利差是否會持續(xù)走闊？

西部證券此前在研報中指出，預(yù)計本輪用于化債的地方債期限可能較長。超長債供給預(yù)期對30Y和10Y國債利差影響更大，如2020年上半年、2024年二季度在供給規(guī)?；蚱谙薮_定前利差顯著走闊，而落地后反而收窄?？傮w來看，市場通常提前交易供給沖擊，實際落地后反而走出利空出盡行情。

后續(xù)10年期國債收益率波動區(qū)間，機構(gòu)怎么看？

中信證券固收團隊曾表示，2025年利率或經(jīng)歷波折，但利率中樞仍將下行。隨著全年政策基調(diào)確定以及政府債券逐步發(fā)行，以降準降息為代表的貨幣寬松操作將陸續(xù)推出，疊加高基數(shù)和外需走弱導(dǎo)致的經(jīng)濟增長回落，配置資金逐步入場，10年期國債利率料將重回趨勢性下行，最低點或接近1.6%~1.8%區(qū)間，新一輪增量政策有望出臺并推動經(jīng)濟在年末二次回升，10年期國債或從2025年三季度開始轉(zhuǎn)為震蕩或小幅回升。