21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者申俊涵報道

12月10日，在第二十四屆中國股權(quán)投資年度大會上，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長及清科創(chuàng)業(yè)CEO倪正東帶來一組全新的數(shù)據(jù)，解讀中國創(chuàng)投行業(yè)最新景象。

“依稀記得2001年中國股權(quán)投資行業(yè)剛剛起步，那年創(chuàng)投市場的寒冬也很漫長。經(jīng)歷過去20多年的增長，行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到現(xiàn)在非常龐大的規(guī)模。”倪正東說。

最近兩年，中國股權(quán)投資行業(yè)面臨重塑。種種變化與挑戰(zhàn)之下，今年的創(chuàng)投市場讓人感受異常深刻。今年的重要變化是，2024年前三季度，中基協(xié)備案的基金管理人1.2萬家，與2023年相比減少了751家；2024年前三季度新登記管理人80家，同時注銷了800家；新備案的基金3000多只，同期取消備案的超過1800家?？梢钥吹?，很多投資機(jī)構(gòu)悄無聲息地消失了。

這意味著，中國股權(quán)投資行業(yè)從往年的一路高漲轉(zhuǎn)而迎來調(diào)整期，洗牌也隨之而至，行業(yè)正在朝著高質(zhì)量發(fā)展的階段前進(jìn)。

隨后，倪正東分享了股權(quán)投資行業(yè)募資端、投資端、退出端的最新數(shù)據(jù)情況，并提出在挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的市場環(huán)境中，涌現(xiàn)出三大投資機(jī)遇。

人民幣基金占據(jù)絕對主導(dǎo)地位

首先從募資端來看，2024年前三季度，中國VC/PE總募資規(guī)模接近1萬億元，同比下降了26%；新募集基金2777只，數(shù)量下降了50%。

這其中，國資背景LP和管理人均是重要支撐，2024年上半年國有控股和國有參股LP的出資金額占LP認(rèn)繳出資總規(guī)模的比重達(dá)到81.2%；前三季度，國資背景管理人的新募人民幣基金規(guī)模占比接近人民幣基金募資總量的70.0%。

倪正東指出，現(xiàn)在一級市場，人民幣基金已經(jīng)占到了絕對主導(dǎo)地位，2024年前三季度人民幣基金占的比重已經(jīng)達(dá)到98.5%?；氐?0年前，當(dāng)時人民幣基金占比可能在20%左右，如今發(fā)生翻天覆地的變化。

“人民幣基金占比一路往上走，深刻地改變著中國創(chuàng)投生態(tài)，但是需要強(qiáng)調(diào)一點，我們更需要全球的資本在中國做投資，希望外資占的比重維持在20%，或者是30%?！蹦哒龞|說。

頭部機(jī)構(gòu)與地方國資競合將增多

從投資端來看，前三季度，國內(nèi)VC/PE出手接近4000億元，投資了5000多家公司，投資金額和案例數(shù)分別同比下降20.2%、28.3%。

近年來，我國出臺了多項政策鼓勵扶持科創(chuàng)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展，硬科技大潮下股權(quán)投資熱門行業(yè)隨之更迭，資金加速流向了需要大量資金長期投入的IT、半導(dǎo)體、機(jī)械制造、生物醫(yī)藥等科技創(chuàng)新領(lǐng)域，今年這些科技新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的投資金額占比達(dá)64.9%。

“VC/PE一直以來都是中國新經(jīng)濟(jì)堅定的支持者，也是新質(zhì)生產(chǎn)力的堅定支持者。過去互聯(lián)網(wǎng)時代，我們支持了最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司，投資了移動互聯(lián)網(wǎng)時代最優(yōu)秀的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及大量硬科技公司?，F(xiàn)在進(jìn)入人工智能時代，中國創(chuàng)投市場也正在出資一批前沿AI公司?！蹦哒龞|說。

值得注意的是，現(xiàn)在投項目比較多的是政府基金，這類出資人在中國創(chuàng)投行業(yè)的比重越來越高。頭部機(jī)構(gòu)則審慎投資，2024年前三季度出資企業(yè)數(shù)量TOP200的機(jī)構(gòu)投資數(shù)量占全市場投資案例數(shù)的比例約為四成，這個比例還在小微地下調(diào)。

“這是一個新的變化。未來，我們將看到更多頭部機(jī)構(gòu)與地方國資基金之間的合作和競爭?！蹦哒龞|說。

退出成為最緊要難題

從退出端來看，倪正東指出，退出的下降速度是“募投退”中下降最多的，IPO數(shù)據(jù)也是。如此可見，退出難是行業(yè)共通的痛點。今年前三季度，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生2856筆退出案例，同比下降接近60%。IPO方面，前三季度全市場共有723個IPO，同比下降51.3%。

過去三個季度中，通過IPO退出的機(jī)構(gòu)數(shù)量顯著下降——VC/PE支持的中企IPO背后共涉及440家機(jī)構(gòu)，收獲IPO的機(jī)構(gòu)數(shù)同比下降接近50%。很多投資機(jī)構(gòu)收獲IPO時的持股賬面價值也在大幅度下滑——前三季度，收獲被投中企IPO的機(jī)構(gòu)持有的發(fā)行賬面價值總計約合人民幣1193.65億元，跟去年同期相比下降60%。

“記得2019年這一數(shù)字是1.2萬億元，現(xiàn)在下降到了1000多億元，下滑比重令人驚訝。清科的觀察與統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，投資機(jī)構(gòu)今年賺到的錢要比往年少一個0，整個行業(yè)都少了一個0?！蹦哒龞|說。

所以，退出是大家共同面臨的最緊要難題。以前IPO退出案例占比近54%，現(xiàn)在下降到只有25%。過往以來，中國VC/PE退出依賴IPO，大家正在面臨流動性挑戰(zhàn)。

三大投資機(jī)會涌現(xiàn)

倪正東認(rèn)為，中國股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整發(fā)展期，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，創(chuàng)投市場涌現(xiàn)了三大投資方向：

一是，中國和全球人工智能行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。2024年創(chuàng)投圈最火賽道莫過于AI，不管是人民幣基金還是美元基金都在爭相布局。這是行業(yè)難得熱鬧的一幕，一筆筆大模型、具身智能等火爆融資相繼誕生，是今年一級市場最深刻景象之一。

二是，中國VC/PE也在尋找存量資產(chǎn)的“掘金”機(jī)會。當(dāng)下，處于退出期和延長期的基金總規(guī)模已近20萬億元。20萬億元資金等待退出，只有先退出一部分來，才有更多資金進(jìn)入市場。警惕一級市場消化不良，讓創(chuàng)投基金更好地流動起來。

此情此景，S交易需求倍增?？梢钥吹?，中國VC/PE非IPO類退出（股轉(zhuǎn)、回購、并購）由近50%增長至75%，而美國市場為95%。這意味著，存量資產(chǎn)的交易仍有空間。

三是，全球產(chǎn)業(yè)鏈重組大潮也帶來了出海機(jī)遇。中國創(chuàng)投行業(yè)正積極探索全球布局，VC/PE也在積極出海?！暗貍}中國依然是不變的共識，全球最大的機(jī)會還是在中國?！蹦哒龞|說。