21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者朱麗娜、尹琛香港澳門報道

3月25日，滴灌通（澳門）金融資產(chǎn)交易所（下稱滴灌通澳交所，MCEX）終于揭開了面紗。在啟動儀式上，澳門特區(qū)經(jīng)濟財政司司長李偉農(nóng)與滴灌通創(chuàng)始人兼主席李小加共同為滴灌通澳交所鳴鑼啟動。

這家自創(chuàng)立之初就“光環(huán)”加持的公司，在成立一年多以后，終于實現(xiàn)了兩位創(chuàng)始人的“初心”，即成立金融資產(chǎn)交易所，允許專業(yè)投資者持有及買賣內(nèi)地小微企業(yè)旗下門店的DRO（Daily Revenue Obligation）資產(chǎn)。

中國目前有7000多萬家小店，每年新增的資本需求在12萬億至13萬億元，這些小微門店年年都有淘汰有新增，但大量的小微企業(yè)無法有效獲得資金的支持。因此，滴灌通澳交所的成立實現(xiàn)大金融大資本和小人物即小店的互聯(lián)互通。

滴灌通創(chuàng)始人兼行政總裁張高波在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪時表示，滴灌通澳門交易所的啟動意味著融資不再是大公司專利，而澳門將會崛起成為數(shù)碼時代的國際金融中心，并且是國際市場投資內(nèi)地小微企業(yè)的重要渠道。

根據(jù)滴灌通公布的數(shù)據(jù)顯示，目前滴灌通已經(jīng)跟超過200個連鎖品牌合作，完成了在全國逾2800家門店的投資，融資額達(dá)到8.9億元，覆蓋了零售、餐飲、服務(wù)、文體四大行業(yè)。

張高波向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露，滴灌通“萬店”投資目標(biāo)預(yù)計將在今年第二、三季度完成。他透露，2022年，滴灌通旗下的引領(lǐng)基金共投資約6億至7億元，整體基金在去年錄得約200萬元的損失（主要來自門店關(guān)閉），整體損失率較低。而在儲備“彈藥”方面，截至2022年4月，滴灌通完成了7000萬美元的B輪融資，成立以來共融資達(dá)1.2億美元。

據(jù)他介紹，在滴灌通澳交所交易所掛牌前，滴灌通旗下的引領(lǐng)基金將率先投資約三個月，以此來驗證被投企業(yè)的業(yè)績情況，之后才能夠接入滴灌星系統(tǒng)，供機構(gòu)投資者進行投資交易。目前，滴灌通的引領(lǐng)基金已經(jīng)對接了2800多家小微企業(yè)，將作為首批DRO資產(chǎn)在澳門交易所率先掛牌。

與澳門“一拍即合”

去年12月，澳門特區(qū)政府許可滴灌通澳交所在澳門設(shè)立及運作，所營服務(wù)為提供金融資產(chǎn)交易服務(wù)。這也是繼2018年后，澳門特區(qū)政府時隔4年，發(fā)出的第二張該類牌照。

澳門金融管理局行政管理委員會主席陳守信在啟動儀式上表示，滴灌通澳交所是澳門金管局積極部署現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展，利用澳門高度開放金融體系，引進不同類型金融機構(gòu)落戶澳門的又一成果。期望滴灌通澳交所試營運后，逐步理順業(yè)務(wù)模式，建立堅實的風(fēng)險防范機制，穩(wěn)健發(fā)展。

“澳門很容易理解（我們的營運模式），與澳門特區(qū)政府每天從博彩業(yè)收入中收取稅項類似”，張高波坦言，與澳門特區(qū)政府洽談可以說是一拍即合，十分順暢。

這與澳門近年來努力破解澳門博彩“一業(yè)獨大”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾，積極發(fā)展經(jīng)濟適度多元的策略不謀而合。早在2015年至2016年，澳門特區(qū)政府就提出“開拓進取，謀劃長遠(yuǎn)”、“助力創(chuàng)新，激發(fā)活力”等。

根據(jù)澳門特區(qū)政府的最新數(shù)據(jù)，2021年，博彩及博彩中介業(yè)所貢獻(xiàn)的增加值總額達(dá)到25.8%，仍然是所有行業(yè)中貢獻(xiàn)占比最高的行業(yè)，較2020年的21.2%上漲4.6個百分點。緊隨其后的是，公共行政、教育、醫(yī)療及其他服務(wù)業(yè)（17.4%），以及銀行保險業(yè)（15.4%）。

與此同時，近幾年以來，博彩及博彩中介業(yè)所貢獻(xiàn)的增加值總額占比，已見明顯回落，這一數(shù)據(jù)在2018年時為50.5%。相反，銀行保險業(yè)相關(guān)占比則在近幾年保持穩(wěn)步增長，由2018年的6.6%逐步上升至2021年的15.4%。

2018年，中華（澳門）金融資產(chǎn)交易股份有限公司、澳門中央證券托管系統(tǒng)成立，澳門的金融業(yè)有了突破性的發(fā)展，也建立了自己的債券發(fā)行平臺。根據(jù)澳門金管局?jǐn)?shù)據(jù)，到2022年，金融業(yè)已經(jīng)成為澳門第二大產(chǎn)業(yè)，GDP比重擴大至15.4%。

“非股非債”的投資者保護

2021年，張高波與前港交所行政總裁李小加一起創(chuàng)辦了滴灌通。這位前東英金融創(chuàng)辦人，在下海投身商界前，曾任海南省人民政府辦公廳秘書等職。

“中國企業(yè)到海外融資，除了股票債券之外的第三條通道（現(xiàn)在）在澳門。”張高波相信，這對于正在尋求經(jīng)濟多元化轉(zhuǎn)型的澳門來說，也有著不同尋常的意義。

據(jù)他介紹，滴灌通澳交所的產(chǎn)品是每日收入分成合約（DRC-Daily Revenue Contract），是投資者和小微企業(yè)簽署的合約，約定雙方在一定時間內(nèi)的投資和收入分成關(guān)系。投資者通過DRO（Daily Revenue Obligation）獲得一份憑證，DRO是DRC根據(jù)澳門法律在滴灌通澳交所登記注冊托管。

在他看來，收入分成的模式其實在商業(yè)社會實踐中早已被反復(fù)驗證，滴灌通只是將這個模式“規(guī)模化”。

張高波坦言，滴灌通也曾嘗試與香港金融監(jiān)管部門洽談，但都“無疾而終”。根據(jù)架構(gòu)職能，香港證監(jiān)會主要監(jiān)管證券及期貨相關(guān)；香港金管局則負(fù)責(zé)貨幣、銀行等的監(jiān)管。由于滴灌通的投資模式“非股非債”，難以納入香港現(xiàn)階段的金融監(jiān)管框架。

事實上，在當(dāng)前國際金融市場危機四伏的背景下，穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報無疑是吸引國際投資者的一大亮點。張高波表示，目前滴灌通的千元每日投資回報約為1.7元，意味著平均每投資1000元，每日可收到1.7元的回報。

但滴灌通首創(chuàng)了顛覆傳統(tǒng)市場股債投資邏輯的嶄新模式，投資者保護的問題也備受外界關(guān)注。

區(qū)別于傳統(tǒng)的新股發(fā)行（IPO）機制，DRO的發(fā)行機制尤為不同。就發(fā)行者的信息驗證而言，前者需要經(jīng)過第三方機構(gòu)嚴(yán)格的審計工作；而后者的信息驗證工作則主要依賴透明的、經(jīng)區(qū)塊鏈加持的數(shù)據(jù)。相應(yīng)的，滴灌通澳交所目前也只向?qū)I(yè)機構(gòu)投資者開放。

張高波表示，與傳統(tǒng)上市企業(yè)的財報不同，滴灌通系統(tǒng)所記錄的數(shù)據(jù)則能及時反饋，其中包含門店每天具體的流水等更為細(xì)致的信息。數(shù)據(jù)的真實性也在區(qū)塊鏈技術(shù)的加持下得到保障。他坦言：“要是掉到傳統(tǒng)的（思維）里面去，這個事就做不成了，新方法就是用數(shù)據(jù)說話，區(qū)塊鏈上沒有人可以作假?！保▽嵙?xí)生張偉澤對此文亦有貢獻(xiàn)）