21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者唐韶葵 上海報(bào)道

4月24日，繼1個(gè)半月前拋出美元債整體重組初步方案之后，旭輝（00884.HK）公告一筆境內(nèi)公司債“20旭輝01”回售調(diào)整方案，擬于2023年5月5日召開(kāi)該筆債券持有人會(huì)議，并審議多個(gè)議案。

自從2022年11月1日官宣美元債違約以來(lái)，4個(gè)多月里，旭輝的走向在投資人眼里就很“謎”。

這個(gè)“謎”，既有怒其不爭(zhēng)哀其不幸的復(fù)雜情感，也有對(duì)旭輝能否盡早發(fā)行第二筆中債增中票，實(shí)現(xiàn)融資破局從而快速?gòu)?fù)活的期盼。

出于信批守則，幾個(gè)月來(lái)旭輝對(duì)外釋放的信息非常有限。

情緒歸情緒，投資人仍然翹首以盼旭輝的境外債重組方案。最終，旭輝在3月10日公告了一份68.5億美元債整體重組初步方案，內(nèi)容包括不削減本金金額、自愿選擇轉(zhuǎn)股、減少利息的現(xiàn)金支付、債務(wù)展期不超過(guò)7年、支付一定數(shù)額的前置款項(xiàng)和制定額外的增信方案等。這份方案目前尚在推進(jìn)中。

首筆境內(nèi)債調(diào)整

隨之而來(lái)的是旭輝即將于幾個(gè)月后到期的一筆公司債“20旭輝01”的回售調(diào)整方案。境內(nèi)債展期方案的推進(jìn)速度看起來(lái)比美元債整體重組快。

4月24日，上交所披露關(guān)于召開(kāi)“20旭輝01”2023年第一次債券持有人會(huì)議的通知。旭輝定于2023年5月5日下午14:00召開(kāi)“20旭輝01”持有人會(huì)議，并審議以下議案：

議案1：關(guān)于豁免本次會(huì)議召開(kāi)程序等相關(guān)要求的議案；

議案2：關(guān)于調(diào)整本期債券回售及付息安排、新增回售選擇權(quán)、增加增信保障措施的議案；

“20旭輝01”附第3年末投資者回售選擇權(quán)和發(fā)行人票面利率調(diào)整選擇權(quán)，回售登記期為2023年4月13日至2023年4月19日，回售資金兌付日及2023年度付息日為2023年5月29日。根據(jù)《募集說(shuō)明書(shū)》約定，“20旭輝01”無(wú)擔(dān)保，剩余規(guī)模21.2億元，票息3.8%，到期日為2025年5月29日。旭輝的調(diào)整方案，包括將兌付日延后18個(gè)月；2022年5月29日（含）至2023年5月29日（不含）期間利息，將于2023年5月29日按3.80%票面利率按期足額兌付；如方案或通過(guò)，旭輝將于2023年5月29日向持有人兌付剩余本金2%，即42,400,000.00元，并自2023年5月29日起，跳息至4.00%等。

為了讓債權(quán)人安心，旭輝還將就這期債券償付提供如下增信保障措施：（1）“沈陽(yáng)鉑辰時(shí)代項(xiàng)目”所屬項(xiàng)目公司（或項(xiàng)目公司直接或間接股東）穿透后100%的股權(quán)收益權(quán)提供增信；（2）“無(wú)錫鉑云溪院項(xiàng)目”所屬項(xiàng)目公司（或項(xiàng)目公司直接或間接股東）穿透后80%的股權(quán)收益權(quán)提供增信。

據(jù)披露，旭輝持有沈陽(yáng)鉑辰時(shí)代項(xiàng)目100%股權(quán)；持有無(wú)錫鉑云溪院項(xiàng)目80%股權(quán)。

議案3：關(guān)于同意增加該筆債券存續(xù)期內(nèi)本息兌付日2個(gè)月寬限期的議案。

從這一角度看，旭輝與其他美元債逾期的房企一樣，旭輝也走上了境內(nèi)債重組的路子。據(jù)第三方平臺(tái)債券信息顯示，旭輝公開(kāi)發(fā)行的境內(nèi)債規(guī)模128.93億人民幣，包括7筆公司債、兩筆中票；美元債規(guī)模43.34億美元，共有11筆。

對(duì)于旭輝，投資人既愛(ài)又恨。一方面旭輝此前作為首批業(yè)內(nèi)示范房企，搶收了政策紅利，在2022年9月發(fā)行一筆12億中債增全額擔(dān)保中票。當(dāng)投資人以為旭輝安全上岸之時(shí)，該公司卻意外遭遇資本圍剿，并在11月1日宣布境外債券違約。

雖然投資人對(duì)彼時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境也有心理準(zhǔn)備，但旭輝一個(gè)月之內(nèi)的巨大落差，還是讓部分投資人始料未及；另一方面，與許多房企一樣，旭輝在償債與保交付之間，傾向于優(yōu)先保交付。據(jù)旭輝官網(wǎng)，2023年1-2月，該公司交付了近萬(wàn)套新房。

心理學(xué)上的墨菲定律也落到了旭輝的投資人身上，以至于在債券圈，流傳一個(gè)說(shuō)法，旭輝手握債市多個(gè)未解之謎：旭輝美元債違約境內(nèi)還能發(fā)債嗎？中債增背書(shū)之后還會(huì)展期嗎？第二筆中債增還能發(fā)出來(lái)嗎？中債增擔(dān)保到期旭輝還沒(méi)有脫險(xiǎn)的話，會(huì)代償嗎？

千億房企自救

2021年，旭輝全年合同銷(xiāo)售額2473億元。與其他出險(xiǎn)房企走的路線一樣，千億旭輝努力自救，出售資產(chǎn)、籌劃債務(wù)展期、期待融資破局。

在旭輝美元債初步重組方案出爐前一天，該公司公告以9.5億出售石家莊項(xiàng)目50%股權(quán)予恒基中國(guó)。4月24日，旭輝再度公告，仍會(huì)為該項(xiàng)目提供開(kāi)發(fā)管理、銷(xiāo)售等服務(wù)。

更早前關(guān)于資產(chǎn)變現(xiàn)的消息是2022年12月12日，旭輝宣布擬通過(guò)投標(biāo)方式出售旗下永升服務(wù)23.26%股份。

3月1日，有媒體報(bào)道，旭輝欲以14億元整棟出售上海恒基旭輝中心2棟商辦物業(yè)。

旭輝實(shí)控人林氏三兄弟，包括部分旭輝高管在該公司出險(xiǎn)之前已通過(guò)多次配股補(bǔ)充流動(dòng)性，出險(xiǎn)之后通過(guò)前述出售資產(chǎn)的動(dòng)作，也補(bǔ)充了一些流動(dòng)資金，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

無(wú)論如何，在官宣境外債違約短短4個(gè)月之后，旭輝便推出境內(nèi)債回售調(diào)整方案，一只靴子有望落地了。旭輝2022年年報(bào)還未發(fā)出，縮表已是既定事實(shí)，而另一只靴子何時(shí)落地仍是待解謎題。

旭輝創(chuàng)始人林中曾說(shuō)其信奉老家老人的教誨：要拼命而不認(rèn)命。過(guò)了知天命之年的他，如今仍須帶領(lǐng)旭輝出險(xiǎn)。從旭輝內(nèi)部多年來(lái)養(yǎng)成的徒步文化來(lái)看，林中也有此擔(dān)當(dāng)與毅力。

復(fù)活之路沒(méi)那么平坦。

不過(guò)，旭輝的籌碼在于，它拿到了中債增擔(dān)保發(fā)債的入場(chǎng)券。早于2023年1月初，旭輝便計(jì)劃春節(jié)后發(fā)行15億中債增中票。業(yè)內(nèi)高度關(guān)注旭輝這筆中票的發(fā)行。一旦發(fā)行成功，便意味著已經(jīng)出險(xiǎn)的旭輝獲得境內(nèi)發(fā)債融資通行證，有望更早獲得資本市場(chǎng)輸血。但好事多磨，旭輝這筆中債增中票發(fā)行屢次推遲。

可以說(shuō)，旭輝的當(dāng)務(wù)之急，是順利發(fā)行第二筆中債增中票，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)發(fā)債融資破局。它將具有歷史性意義。