3月27日，財政部網(wǎng)站發(fā)布2023年2月地方政府債券發(fā)行和債務余額情況。數(shù)據(jù)顯示，2月全國發(fā)行新增地方政府債券4419億元，其中一般債券1062億元、專項債券3357億元；全國發(fā)行再融資債券1342億元，其中一般債券857億元、專項債券485億元；全國發(fā)行地方政府債券合計5761億元，其中一般債券1919億元、專項債券3842億元。

在過去的2022年，中國財政面臨減收壓力，公共財政和政府性基金兩本賬實際總收入，較預算收入減少2.7萬億元。受疫情擾動、超預期增值稅留抵退稅、土地和房地產(chǎn)市場降溫等因素影響，2022年全國一般公共財政收入預算完成率為96.9％，是2004年以來的最低水平。

彼時，面對需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，財政政策在收入減少的情況下，逆勢發(fā)力。2022年全年，地方政府一般債共發(fā)行2.24萬億元，地方政府專項債則發(fā)行5.13萬億元。在積極財政政策的支持下，2022年全年基礎設施建設投資共增長11.5%。

今年以來，財政政策前置積極發(fā)力的特征依然較為突出。歷年1、2月財政收入及發(fā)債容易受到春節(jié)假期的影響，單月數(shù)據(jù)波動較大。合并1、2月總量來看，2023年1-2月，全國發(fā)行新增地方政府債券10677億元，其中一般債券2408億元、專項債券8269億元。而在去年財政節(jié)奏前置的情況下，2022年1-2月一般債券發(fā)行2341億元、專項債券9719億元。兩年發(fā)債規(guī)模相當，今年的發(fā)債規(guī)?？偭恳草^為突出。

結(jié)合1-2月中央及地方財政收入來看，地方債發(fā)行仍然是地方財政資金的主要來源。2023年1-2月，中央財政收入同比負增4.5%，大幅低于去年同期的正增11.3%；地方財政收入同比正增2%，但仍低于去年同期9.8%的增速。今年財政赤字率擬按3%安排，在財政收入增速較低，且今年大概率無法像去年使用預算外資金填補財政缺口的情況下，3%的偏穩(wěn)健赤字率目標仍然對財政造成了一定壓力，地方債特別是專項債的發(fā)行仍然是支持特定項目的重要籌資途徑。

從1月、2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及信貸社融數(shù)據(jù)來看，目前實體經(jīng)濟正在不斷的修復之中。下游，除汽車外的大部分消費領域均在高速增長之中。中上游則受居民需求釋放和企業(yè)生產(chǎn)活動擴張的支持，持續(xù)擴張，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值均回到正增區(qū)間。房地產(chǎn)市場也有所回暖，跌幅迅速收窄。而在居民和企業(yè)需求的持續(xù)擴張之下，信貸投放火熱，可持續(xù)性較強。企業(yè)中長期貸款、居民中長期貸款均回到同比正增狀態(tài)，預示經(jīng)濟恢復具備較強的內(nèi)生驅(qū)動力。

經(jīng)濟處于穩(wěn)健的修復路徑之中，加之5%的經(jīng)濟增長目標，以及二季度經(jīng)濟相對低基數(shù)的支撐，政策短期內(nèi)猛烈發(fā)力的可能性較為有限。預計政策以觀察，推動去年末政策性開發(fā)性金融工具形成的項目形成工作量為主。若經(jīng)濟內(nèi)生修復效果顯著，政策將繼續(xù)克制；若經(jīng)濟需要外生支持，政策才會明顯發(fā)力。

在此種情況下，今年二季度地方債發(fā)行壓力或不會像往年一樣大，發(fā)債規(guī)模或接近去年同期。但若政策工具使用的必要性猛烈提高，地方債發(fā)行的節(jié)奏必將加快。因此，實體經(jīng)濟的強度是后期政策工具發(fā)力和金融市場波動的主要關(guān)注點。

（作者系中國建設銀行金融市場部研究員）