21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者朱藝藝 杭州報道  2023年，“復(fù)蘇”和“變革”成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。

雖然整體來看，醫(yī)藥行業(yè)投融資遇冷，但頭部藥企仍蓄勢待發(fā)，展現(xiàn)生長韌勁。

一方面，藥企分拆上市蔚然成風(fēng)：科倫藥業(yè)(002422.SZ)、信立泰（002294.SZ）、微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）、樂普醫(yī)療(300003.SZ)、藥明生物(02269.HK)、辰欣藥業(yè)（603367.SH）等多家藥企紛紛拋出了分拆上市計劃，希望借助資本市場拓寬融資渠道。

另一方面，隨著IPO市場階段性收緊，并購重組市場漸次回暖，通過產(chǎn)業(yè)并購提質(zhì)升級，成為不少藥企的發(fā)力方向。

繼2023年年初，華潤三九（000999.SZ）以29億元收購昆藥集團28%股權(quán)之后，華潤雙鶴（600062.SH）分別以3.07億元、2.6億元收購天東制藥31.25%股權(quán)、天安藥業(yè)89.68%股權(quán)，以豐富公司產(chǎn)品管線；此外，石藥集團（01093.HK）旗下新諾威（300767.SZ）擬對該集團旗下大分子創(chuàng)新藥平臺巨石生物現(xiàn)金增資18.71億元以獲得其51%股權(quán)，加碼創(chuàng)新藥賽道。有業(yè)內(nèi)人士分析指出，以產(chǎn)業(yè)整合為核心邏輯的并購案例明顯增多。

苦練內(nèi)功，開放合作，或?qū)⒊蔀?024年藥企“求變”的主旋律。

分拆上市熱潮

由于醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)周期較長，需大量資金投入，IPO成為藥企的關(guān)鍵融資渠道之一。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年以來（截至2023年12月26日），共計21家生物醫(yī)藥公司登陸A股，首發(fā)募集資金總額約223.56億元。

2022年全年，有49家生物醫(yī)藥公司登陸A股，首發(fā)募集資金總額749億元。2021年，有62家生物醫(yī)藥公司登陸A股，首發(fā)募集資金總額高達926.88億元。

盡管IPO市場階段性收緊，但隨著A股科創(chuàng)板、港股18A對生物醫(yī)藥行業(yè)的政策支持，不少藥企加入分拆上市主力軍，“A拆A”、“A拆H”熱度上升。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，2023年以來，已有6家上市藥企披露分拆子公司獨立上市的計劃，包括科倫藥業(yè)、信立泰、微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療、藥明生物、辰欣藥業(yè)等。

如2023年1月，科倫藥業(yè)宣布分拆旗下子公司科倫博泰至港交所主板上市。3月底，信立泰擬將控股子公司信泰醫(yī)療分拆至科創(chuàng)板上市。5月，微創(chuàng)醫(yī)療旗下微創(chuàng)心律向港交所遞交招股書，在此之前，“微創(chuàng)系”已累計收獲6家上市公司。7月，藥明生物計劃分拆附屬公司藥明合聯(lián)于港交所主板上市。此后不久，樂普醫(yī)療也拋出了分拆秉琨醫(yī)療赴深交所創(chuàng)業(yè)板上市的計劃。

從最新進展看，科倫藥業(yè)子公司科倫博泰(06990.HK)、藥明生物子公司藥明合聯(lián)（02268.HK）已在港股順利會師，分別于2023年7月、11月登陸港交所主板上市。

隨著科倫博泰亮相港交所，“科倫系”旗下手握科倫藥業(yè)、川寧生物(301301.SZ)、科倫博泰三家上市公司，形成了“大輸液+抗生素中間體+藥物研發(fā)”三輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局。

科倫藥業(yè)方面此前告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，分拆科倫博泰主要是出于“優(yōu)化業(yè)務(wù)架構(gòu)，聚焦主業(yè)發(fā)展”和“拓寬融資渠道，獲得合理估值”等方面的考慮。

“送子”港交所的藥明生物表示，藥明合聯(lián)是公司旗下生物偶聯(lián)藥CRDMO服務(wù)公司。ADC及生物偶聯(lián)物市場正處于增長拐點，藥明合聯(lián)具有獨特的優(yōu)勢，得以緊抓快速增長的全球ADC及生物偶聯(lián)物市場的機遇。

安永華中區(qū)審計服務(wù)市場主管、浙江省主管合伙人黎志光向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析指出，“從子公司角度，分拆上市可以增加其融資渠道，獨立展現(xiàn)其價值；從母公司角度，分拆子公司上市有助于上市公司合理配置其資源和業(yè)務(wù)板塊，此外，盈利能力尚未釋放的子公司單獨分拆上市也可以在一定程度上分散母公司的業(yè)績壓力”。

不過，也有部分藥企如白云山（600332.SH/00874.HK）、麗珠集團（000513.SZ）、辰欣藥業(yè)，分拆上市計劃按下“終止鍵”。

就在12月下旬，老牌藥企白云山終止分拆控股子公司廣州醫(yī)藥股份有限公司赴港上市計劃。廣州醫(yī)藥擬申請在新三板掛牌，未來將根據(jù)資本市場環(huán)境及戰(zhàn)略發(fā)展需要，擇機尋求在北交所上市。

11月，麗珠集團也宣布，終止分拆控股子公司麗珠試劑至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的事宜。終止已籌劃三年的分拆上市計劃后，麗珠試劑擬申請新三板掛牌，未來擇機謀求在北交所上市。

產(chǎn)業(yè)并購回暖

在仿制藥帶量采購、創(chuàng)新藥醫(yī)保談判等醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性變革的背景下，通過產(chǎn)業(yè)并購提質(zhì)升級，也成為大勢所趨。

“從行業(yè)整合的角度，有些收購標(biāo)的在產(chǎn)品端特別有競爭力，有些在渠道和品牌端更有競爭力，也有的看重市場和區(qū)域的互補”，有關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年年內(nèi)（截至2023年12月24日），生物醫(yī)藥行業(yè)（A股和H股）共發(fā)生了418單并購事件。

從進度來看，其中108單已完成，9單失敗，301單正在進行中（達成轉(zhuǎn)讓意向、董事會預(yù)案、股東大會通過等）。從金額來看，有367單披露了交易金額，有超過90單交易金額均超過1億元人民幣。

值得一提的是，2023年9月，石藥集團旗下新諾威擬以現(xiàn)金增資同為集團子公司的巨石生物，取得該公司51%股權(quán)，交易金額高達18.71億元。

新諾威作為全球生產(chǎn)規(guī)模最大的化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)商，在2022年收購石藥圣雪之后，也成為目前國內(nèi)最大的阿卡波糖原料企業(yè)。而巨石生物是一家創(chuàng)新藥企，專注于抗體類藥物、抗體偶聯(lián)藥物(ADC)以及mRNA疫苗等生物制藥前沿領(lǐng)域。

上述增資，被市場解讀為石藥集團將創(chuàng)新藥資產(chǎn)間接注入A股上市公司，以加碼創(chuàng)新藥賽道布局，也為將新諾威打造為領(lǐng)先的創(chuàng)新驅(qū)動型生物醫(yī)藥平臺奠定了基礎(chǔ)。

在產(chǎn)業(yè)并購上，資本實力雄厚的“華潤系”也是動作頻頻。

早在2023年年初，華潤三九以29億元入主昆藥集團的交易正式落地，公司已完成控制權(quán)變更和董事會、監(jiān)事會改組。借此交易，華潤三九也加速三七產(chǎn)業(yè)鏈資源整合。緊接著，2023年3月，華潤雙鶴以3.07億元完成收購天東制藥31.25%股權(quán)，從而合計持有天東制藥70%股權(quán)，擴充業(yè)務(wù)版圖。到了11月，華潤雙鶴又以2.6億元收購貴州天安藥業(yè)89.68%股權(quán)，豐富糖尿病藥物產(chǎn)品管線。

也有不少藥企通過并購，強化區(qū)域營銷網(wǎng)絡(luò)和擴大市場份額。

2023年2月，眼科器械龍頭歐普康視（300595.SZ）全資子公司斥資6477.37萬元收購并增資重慶瑞悅視康醫(yī)療科技有限公司51%股權(quán)。

歐普康視解釋，對重慶瑞悅進行投資是公司區(qū)域營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的組成部分，該公司將持續(xù)開拓視光終端和診所業(yè)務(wù)，從而提升公司的規(guī)模優(yōu)勢、市場份額和盈利能力。

此后，2023年8月和9月，歐普康視通過全資子公司歐普康視投資以2244萬元收購并增資豐縣華明醫(yī)院51%股權(quán)，以及以5204.08萬元收購并增資靈璧安湞醫(yī)院51%股權(quán)，進一步布局下游眼科醫(yī)療機構(gòu)。

類似的動作還有今年10月，歐普康視完成以5.06億元收購福州歐普39%股權(quán)與蘇州康視39%股權(quán)等13家公司股權(quán)的交易，進一步整合區(qū)域資源。

在業(yè)內(nèi)人士分析看來，隨著頭部企業(yè)聚焦內(nèi)生增長和外延合作，生物醫(yī)藥行業(yè)將迎來新一輪的結(jié)構(gòu)性改革，符合“臨床價值導(dǎo)向”的創(chuàng)新藥管線和服務(wù)價值將愈發(fā)凸顯，研發(fā)創(chuàng)新將驅(qū)動行業(yè)進入一個新的發(fā)展周期。