董希淼（招聯(lián)首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員）

近日召開的中央經濟工作會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。

最新公布的11月社會融資數據和金融統(tǒng)計數據顯示，總體而言，11月金融數據保持穩(wěn)定，基本符合預期，但有效融資需求有待進一步提振。下一步，應加快落實中央經濟工作會議精神，以堅決的態(tài)度持續(xù)調整優(yōu)化宏觀政策，必要時加大實施力度并出臺新的對策措施，更有力地增強市場信心和預期，更好地促進宏觀經濟恢復回升。

數據顯示，11月末廣義貨幣（M2）同比增長10%，環(huán)比、同比增速雖然有所下降，但仍然保持在較高水平，約為名義經濟增速的兩倍，市場流動性合理充裕。11月末狹義貨幣（M1）同比增長1.3%，處于年內最低水平。因為M1增速下降較快，11月M2-M1“剪刀差”擴大到8.7%，為年內單月最高水平。M1增速較低并非簡單的資金空轉，隨著金融市場發(fā)展、企業(yè)流動性管理能力增強，企業(yè)對活期存款的需求逐步下降。

從總量看，11 月份社會融資規(guī)模增量為 2.45 萬億元，比上年同期多 4556 億元，繼續(xù)保持同比多增。其中，政府債券凈融資1.15萬億元，同比大幅多增4992億元，是社會融資規(guī)模增量回升的主要支撐。11月人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元?？偟膩碚f，無論社會融資還是信貸增長速度、節(jié)奏都較為正常。

從結構看，11月企（事）業(yè)單位貸款增加8221億元，同比少增616億元。11月是信貸“小月”，加上銀行在“開門紅”期間儲備項目，企（事）業(yè)單位貸款雖然同比少增但幅度較小，屬于正?，F象。而住戶貸款增加2925億元，同比多增822億元，結束了上月的同比少增。其中，住戶中長期貸款增加2331億元，同比多增228億元，連續(xù)3個月實現同比多增。這初步顯示，前期房地產政策調整優(yōu)化的效果開始顯現，居民住房消費意愿有所回升。

從整體看，今年前11個月社會融資規(guī)模增量累計為33.65 萬億元，比上年同期多 2.79 萬億元；前11個月人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元，已與去年全年相當。無論是M2、社融還是信貸增速，都與名義經濟增速匹配，金融對實體經濟的支持較為有力。但數據也反映出，企業(yè)和居民融資需求仍然不強，穩(wěn)定性、持續(xù)性有待提升。

應該說，2024年我國貨幣政策具有進一步調整優(yōu)化的潛力和可能。從外部環(huán)境看，美國在經歷2022年3月以來連續(xù)11次加息之后，目前連續(xù)3個月暫停加息，如12月14日宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變，預計本輪加息周期即將結束。這在一定程度上為我國貨幣政策調整創(chuàng)造更大空間，使政策更能兼顧內外均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。從內部環(huán)境看，10月、11月我國制造業(yè)PMI連續(xù)兩月低于榮枯線，CPI連續(xù)兩個月負增長。低物價為貨幣政策操作提供更大彈性，也要求貨幣政策進一步支持提振物價、促進增長。

因此，2024年貨幣政策應在保持穩(wěn)健基調的基礎上加大實施力度，為經濟恢復提供更有力支持，更具前瞻性、有效性、精準性?？傮w而言，下一步應做到：第一，加大跨周期和逆周期調節(jié)力度，前瞻性地進行預調、微調，助力宏觀經濟熨平周期波動和外在沖擊；第二，適時實施降準、降息，從而在總量上保障流動性更加充裕，在價格適度上降低社會綜合融資成本；第三，既盤活存量，又用好增量，使閑置、低效的存量資金加快循環(huán)、提高效能，更好地激發(fā)潛在作用；第四，進一步運用好結構性貨幣政策工具，必要時創(chuàng)設新的工具，引導和支持金融機構做好“五篇大文章”。

歲末年初是收官和開局的關鍵時段，貨幣政策應及時配合、適時操作。近期來，特別國債等政府債券發(fā)行加速，對市場流動性帶來一定影響。因此，一方面可以加大公開市場操作力度，一方面可以先考慮適時實施全面降準或定向降準，向市場釋放長期流動性的同時，降低銀行資金成本。然后，繼續(xù)推動政策利率下行，引導銀行適度降低存款利率，壓降銀行負債成本，在近期推動LPR下降5-10個基點，進一步提振市場信心和預期。住房信貸政策方面，應繼續(xù)調整優(yōu)化限貸政策，引導調整住房貸款條件、降低存量二套房貸利率，進一步減輕居民住房消費負擔，提振居民住房消費意愿和能力。