趙偉（國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行，總結(jié)2023年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2024年經(jīng)濟(jì)工作。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為當(dāng)年12月中央政治局會(huì)議中經(jīng)濟(jì)工作部分的“詳解版”，和次年政府工作報(bào)告的“前瞻版”，從中可知次年經(jīng)濟(jì)工作部署思路。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可歸納為五個(gè)關(guān)鍵詞、四大經(jīng)濟(jì)工作主線。較過往幾年，本次中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議更為言簡意賅，“發(fā)展”“高質(zhì)量”“改革”“安全”“產(chǎn)業(yè)”為通稿五大高頻詞。通觀本次會(huì)議全文，通稿更為精煉、篇幅低于2020-2022年，但對比高頻詞可發(fā)現(xiàn)，“發(fā)展”“高質(zhì)量”“改革”“安全”“科技”等關(guān)鍵詞詞頻則相較2022年更多。五大高頻詞亦對應(yīng)會(huì)議提及的2024年重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)工作，即推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、消費(fèi)投資良性循環(huán)、持續(xù)防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革四大經(jīng)濟(jì)工作主線。

四條經(jīng)濟(jì)工作主線

首先，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。政策對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重視度、支持力度或持續(xù)提升，在央地領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研、10月中央金融工作會(huì)議中均有體現(xiàn)。年初以來，央、地領(lǐng)導(dǎo)針對戰(zhàn)略新興、先進(jìn)制造業(yè)密集調(diào)研，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等。10月的中央金融工作會(huì)議中也多次提及，“加強(qiáng)對新科技、新賽道、新市場的金融支持”，將“更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)”等。后續(xù)央行等部門召開的金融機(jī)構(gòu)座談亦再度強(qiáng)調(diào)落實(shí)，要切實(shí)加強(qiáng)對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。

其次，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)或是2024年挖掘消費(fèi)潛能的重點(diǎn)方向。消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)或有兩層含義，一方面，需求端，發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)放大效應(yīng)、完善投融資機(jī)制，支持新基建、新動(dòng)能等，以投資帶動(dòng)消費(fèi)；另一方面，供給端，通過設(shè)備更新、相關(guān)設(shè)施建設(shè)等提供高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)，以高質(zhì)量供給帶動(dòng)潛在消費(fèi)釋放。

第三，持續(xù)防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加快“三大工程”落地。地產(chǎn)銷售的低迷疊加庫存高企，房企投資意愿或受到較長時(shí)間壓制，2024年房地產(chǎn)投資增速或仍難回正。在此情況下，防風(fēng)險(xiǎn)或從兩方面發(fā)力，一方面，加大政策支持“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求”、持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)地區(qū)隱債化解、中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解工作；另一方面，防止地產(chǎn)投資“硬著陸”，加快“三大工程”項(xiàng)目落地、對沖地產(chǎn)拖累。據(jù)測算，“三大工程”年均投資規(guī)?；蛟?.2萬億元左右， 2024年其實(shí)物工作量的形成或受政策節(jié)奏及資金到位情況掣肘。

第四，深化重點(diǎn)領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，以金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)改革，國企深化改革、民企相關(guān)制度改革為表征，背后均是政策加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級支持力度。年初以來，各重點(diǎn)領(lǐng)域改革持續(xù)推進(jìn)；金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系由“一行兩會(huì)”轉(zhuǎn)向“一行一局一會(huì)”，金融體系建設(shè)亦聚焦為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級賦能 ；新一輪國企改革開啟，聚焦科技自立自強(qiáng)等提高核心競爭力；促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大升級為頂層規(guī)劃，策并從營商環(huán)境、政策支持、法治保障等六方面，出臺31條舉措推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2024年，上述重點(diǎn)領(lǐng)域改革或進(jìn)一步深化落地。

以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破的多層內(nèi)涵

總量政策方面，與不久前召開的12月中央政治局會(huì)議相比，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)中求進(jìn)工作基調(diào)不變，新增對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)客觀研判和更為詳盡的經(jīng)濟(jì)政策部署。會(huì)議總結(jié)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的四大“堵點(diǎn)”，“主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”，針對上述困難、挑戰(zhàn)，2024年經(jīng)濟(jì)工作“以進(jìn)促穩(wěn)”，在“穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)”三方面“促穩(wěn)”，在“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益”求“進(jìn)”；針對“部分行業(yè)產(chǎn)能過?！?、“風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”，要“先立后破”，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、過剩行業(yè)出清過程中，亦注重防范風(fēng)險(xiǎn)隱患。

具體來看，“以進(jìn)促穩(wěn)”、“先立后破”或有多層內(nèi)涵。

持續(xù)防范化解風(fēng)險(xiǎn)企“穩(wěn)”的同時(shí)，更要以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破求“進(jìn)”。會(huì)議提及“以進(jìn)促穩(wěn)”，一是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全的“穩(wěn)”，需要“高水平科技自立自強(qiáng)”、“科技創(chuàng)新引領(lǐng)”等產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的“進(jìn)”為支撐；而此前，10月中央金融工作會(huì)議對金融業(yè)的“穩(wěn)中求進(jìn)”已明確指出“加強(qiáng)對新科技、新賽道、新市場的金融支持”，將“更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造”等；二是“十四五”規(guī)劃中新基建等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目或可提前推進(jìn)，以配合財(cái)政資金加力，緩解“錢等項(xiàng)目”堵點(diǎn)。

“先立后破”亦是“穩(wěn)中求進(jìn)”的具體體現(xiàn)。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出政策和改革推進(jìn)要“堅(jiān)持先立后破、穩(wěn)扎穩(wěn)打”。本次會(huì)議再度提及，一方面或是對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的政策指引，轉(zhuǎn)型要“逐步實(shí)現(xiàn)，不能脫離實(shí)際、急于求成”。當(dāng)前，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，與土地財(cái)政、地方債務(wù)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)交織，而保障性住房建設(shè)、央地財(cái)政體制改革、政府債務(wù)管理機(jī)制優(yōu)化等防風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制尚處完善建立過程；在此情況下，政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級要“先立后破”，“深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革”加速推進(jìn)的同時(shí)，“持續(xù)防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”防止“未立先破”。另一方面或指向改革轉(zhuǎn)型過程中，要先完善相關(guān)政策、制度，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)一步推進(jìn)具體舉措落實(shí)等。

增強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)，穩(wěn)預(yù)期、提振信心

會(huì)議穩(wěn)預(yù)期、提振信心的決心堅(jiān)定，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)宏觀政策取向一致性。把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評估，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)，唱響中國經(jīng)濟(jì)光明論。

信心不足、預(yù)期不穩(wěn)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)曲折修復(fù)的癥結(jié)之一。年初以來，提振信心在經(jīng)濟(jì)研討相關(guān)中央政治局會(huì)議中均有提及，4月中央政治局會(huì)議提出“提振經(jīng)營主體信心”，7月中央政治局會(huì)議提出“提振投資者信心”。本次會(huì)議在政策層面強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”，體現(xiàn)出中央對市場信心的重點(diǎn)關(guān)注，且以穩(wěn)定政策預(yù)期為基礎(chǔ)，“加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”，通過宣傳引導(dǎo)、溝通交流如部委座談會(huì)、新聞發(fā)布會(huì)等提振市場信心。

宏觀調(diào)控方面，會(huì)議新增“加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合”，“加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技、環(huán)保等政策協(xié)調(diào)配合”。一方面，指向后續(xù)財(cái)政、貨幣政策或加強(qiáng)協(xié)調(diào)、創(chuàng)新政策工具支持穩(wěn)增長。2022年央行PSL支持、政策性開發(fā)性銀行配合成立政策性開發(fā)性金融工具等正是財(cái)政貨幣協(xié)同、創(chuàng)新政策工具的典例。另一方面，或指向多部門政策需“形成合力”“強(qiáng)化統(tǒng)籌”，財(cái)政貨幣等宏觀調(diào)控政策將更注重與穩(wěn)就業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、區(qū)域協(xié)調(diào)、綠色環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域改革推進(jìn)相配合。

具體來看，財(cái)政政策方面，會(huì)議在“適度加力、提質(zhì)增效”基礎(chǔ)上，新增強(qiáng)調(diào)用好財(cái)政政策空間、優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。當(dāng)前財(cái)政政策空間更多存在于中央層面，10月中央調(diào)增萬億國債將赤字由3%調(diào)增至3.8%，2024年中央或繼續(xù)加大對地方財(cái)政支持，適當(dāng)調(diào)增赤字、“準(zhǔn)財(cái)政”等均是潛在資金補(bǔ)充途徑?！疤岣哔Y金效益和政策效果”與“經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁，為穩(wěn)定全國經(jīng)濟(jì)作出更大貢獻(xiàn)”相呼應(yīng)，或指向后續(xù)財(cái)政資金更多傾斜與債務(wù)負(fù)擔(dān)較小，項(xiàng)目儲備較多、質(zhì)量較高的經(jīng)濟(jì)大省，而非切塊劃分。

“優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)財(cái)力保障。合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金范圍”等或意味著，2024年中央、地方財(cái)政資金或進(jìn)一步加大對地產(chǎn)“三大工程”等重大戰(zhàn)略任務(wù)支持，且專項(xiàng)債用作資本金范圍拓展可進(jìn)一步提高財(cái)政資金乘數(shù)效應(yīng)。與棚改項(xiàng)目具備地方財(cái)政資金、專項(xiàng)債，和PSL、政策性銀行信貸支撐相比；當(dāng)前地產(chǎn)“三大工程”落地進(jìn)度可能受地方財(cái)政資金缺位掣肘?！皟?yōu)化支出結(jié)構(gòu)”、“合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金范圍”指引下，后續(xù)中央財(cái)政資金、地方專項(xiàng)債等或加大對城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)的資金支持，加快項(xiàng)目落地。

除了總量“適度加力”、結(jié)構(gòu)支出優(yōu)化外，2024年財(cái)政“提質(zhì)增效”亦需穩(wěn)增長項(xiàng)目儲備匹配支持。2022年各地財(cái)政審計(jì)報(bào)告顯示，項(xiàng)目準(zhǔn)備不足是影響專項(xiàng)債資金落地的重要原因之一，意味著財(cái)政資金發(fā)揮應(yīng)有效力亦需優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和充足準(zhǔn)備配合。2023年前9月，地方基建類項(xiàng)目月度審批規(guī)模近2500億元，低于2022年月均近6200億元的審批規(guī)模，或指向缺乏項(xiàng)目儲備等也對財(cái)政資金發(fā)力產(chǎn)生掣肘。后續(xù)財(cái)政資金充足的情況下，提前儲備申報(bào)項(xiàng)目、加大項(xiàng)目前期要素支持，重點(diǎn)支持“十四五”規(guī)劃的水利、交通優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目等或是快實(shí)物工作量落地關(guān)鍵。

總結(jié)而言2024年財(cái)政穩(wěn)增長，仍需觀察三方面政策配合：

其一，防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長政策配合。過往經(jīng)驗(yàn)顯示，2019年及之前，地方國有企業(yè)“加杠桿”帶動(dòng)基建投資提速； 2020年以來，地方隱債化解工作推動(dòng)下，預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金投資成為基建資金的重要來源。當(dāng)前，新一輪地方債務(wù)化解加速落地，部分化債重點(diǎn)地區(qū)投資能力或受限。在此情況下，經(jīng)濟(jì)大省如何挑大梁、為投資做出更大貢獻(xiàn)仍需觀察。

其二，央、地財(cái)政發(fā)力配合。當(dāng)前百城土地成交溢價(jià)率和規(guī)模仍較低迷，地方建設(shè)資金或仍需增量政策補(bǔ)充。除了中央加碼之外，“準(zhǔn)財(cái)政”也是潛在途徑之一，或可作為儲備政策，適時(shí)加碼。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，穩(wěn)增長承壓下，政策性銀行新增信貸占當(dāng)年新增社融比例可突破15%，且金融工具流程靈活、投放較快。

其三，財(cái)政資金與項(xiàng)目配合。缺乏項(xiàng)目儲備等也對財(cái)政資金發(fā)力產(chǎn)生掣肘。財(cái)政資金充足的情況下，提前儲備申報(bào)項(xiàng)目、加大項(xiàng)目前期要素支持，重點(diǎn)支持“十四五”規(guī)劃的新基建、新賽道等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目等或是財(cái)政資金“提質(zhì)增效”的關(guān)鍵。