劉英（中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員、合作研究部主任）     

日前， 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了全國(guó)居民消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和全國(guó)工業(yè)品生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI），CPI和PPI兩者繼續(xù)雙雙回落至-0.2%和-2.6%的位置。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵期，物價(jià)指數(shù)后續(xù)走勢(shì)需要我們密切關(guān)注。

前三季度，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，為全年經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)5%左右的目標(biāo)奠定了重要基礎(chǔ)，而且IMF也在上調(diào)中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期到5.4%，但是復(fù)蘇基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固。美歐為了控制40多年來(lái)的高通脹，從去年開(kāi)始從零利率和負(fù)利率陡峭加息到5.5%和4%以上的高位，給全球其他國(guó)家和地區(qū)則帶來(lái)通貨收緊的嚴(yán)重負(fù)面溢出效應(yīng)。

但中國(guó)始終實(shí)施正常貨幣政策，沒(méi)有采取負(fù)利率或零利率，也沒(méi)有采取過(guò)度的量化寬松貨幣政策，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)今年前三季度還分別采取了兩次降準(zhǔn)、兩次降息的舉措，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供流動(dòng)性支持與安排，但是受到美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策負(fù)面溢出效應(yīng)影響，加上三年疫情帶來(lái)的疤痕效應(yīng)，包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，出現(xiàn)了一些階段性的物價(jià)低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。

CPI和PPI是經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)指標(biāo)?？傮w來(lái)看，從今年3月至10月的七個(gè)月時(shí)間，我國(guó)CPI維持在-0.3到0.3的窄幅區(qū)間運(yùn)行，整體呈現(xiàn)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，從去年10月到今年10月，我國(guó)PPI則在-0.7到-5.6的區(qū)間運(yùn)行。盡管受到俄烏沖突和巴以沖突的影響，能源價(jià)格和糧食價(jià)格出現(xiàn)反彈，但整體上PPI低位運(yùn)行，對(duì)CPI的傳導(dǎo)機(jī)制并不顯著，特別是我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）維持在50榮枯線上下，也可以看出我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需進(jìn)一步穩(wěn)固。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年10月份，CPI同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%。其中，城市和農(nóng)村分別下降0.1%、0.5%。物價(jià)出現(xiàn)“一升一降”的發(fā)展態(tài)勢(shì)：10月份，食品價(jià)格下降貢獻(xiàn)最大，其中，食品價(jià)格下降4.0%，而非食品價(jià)格上漲0.7%。食品煙酒類(lèi)價(jià)格同比下降2.1%，影響CPI下降約0.61個(gè)百分點(diǎn)。食品中，畜肉類(lèi)價(jià)格下降17.9%，影響CPI下降約0.66個(gè)百分點(diǎn)。鮮果價(jià)格上漲2.2%，影響CPI上漲約0.04個(gè)百分點(diǎn)；糧食價(jià)格上漲0.6%，影響CPI上漲約0.01個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)品價(jià)格下降1.1%，服務(wù)價(jià)格上漲1.2%。從前十個(gè)月平均數(shù)據(jù)來(lái)看，前十個(gè)月CPI同比仍然上漲0.4%。

PPI的數(shù)據(jù)對(duì)CPI的傳導(dǎo)往往會(huì)有半年的時(shí)間。2023年10月份，PPI同比下降2.6%，環(huán)比持平。其中，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.7%，環(huán)比上漲0.2%。從前十個(gè)月的平均數(shù)據(jù)來(lái)看，1月-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降3.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降3.6%。

從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，在10月份的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約2.35個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格下降6.2%，原材料工業(yè)價(jià)格下降2.3%，加工工業(yè)價(jià)格下降3%。而生活資料價(jià)格下降0.9%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.24個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格下降1.2%，衣著和一般日用品價(jià)格均上漲0.4%，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降2%。

而在工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中，建筑材料及非金屬類(lèi)價(jià)格下降7.3%，燃料動(dòng)力類(lèi)價(jià)格下降6.7%，化工原料類(lèi)價(jià)格下降6.3%，農(nóng)副產(chǎn)品類(lèi)價(jià)格下降6.2%，黑色金屬材料類(lèi)價(jià)格下降2.1%；有色金屬材料及電線類(lèi)價(jià)格上漲3.7%。這也反映房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期間，房地產(chǎn)投資回落對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響。但是，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展逐漸回歸常態(tài)，新的房地產(chǎn)發(fā)展模式，會(huì)帶來(lái)保障性住房、保交樓建設(shè)的加快，我國(guó)房地產(chǎn)對(duì)上下游行業(yè)的拉動(dòng)作用加強(qiáng)，將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，而PPI有望進(jìn)一步回升，這也會(huì)傳導(dǎo)至CPI，防止CPI的回落。 

綜上，從數(shù)據(jù)走勢(shì)分析來(lái)看，全年物價(jià)走勢(shì)溫和，從而為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也為穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策騰挪出更多空間，為加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)更多政策空間和價(jià)格空間。