21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王媛媛 上海報(bào)道

1月16日，券商板塊大漲。除東方證券(600958.SH）日內(nèi)股價(jià)下跌0.28%，其余上市券商悉數(shù)上漲。其中，山西證券(002500.SZ)（+10.00%）、湘財(cái)股份(600095.SH)（+9.99%)領(lǐng)漲整個(gè)券商板塊。

東方證券日內(nèi)一度上漲逾6%，不過午后股價(jià)跳水，最終微跌收盤。

消息面上，光大證券(601788.SH）分析師認(rèn)為，上周五證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》（下稱《辦法》）、當(dāng)前有待估值修復(fù)、流動(dòng)性超預(yù)期等是上漲動(dòng)因。另一方面，2023年值得關(guān)注的政策方向有全面注冊制的落地、做市商推廣和互聯(lián)互通等，都是看好券商股表現(xiàn)的原因。

上周五（1月13日），據(jù)證監(jiān)會(huì)公告稱，上述《辦法》將自2023年2月28日起施行。

該《辦法》按照“回歸本源、豐富內(nèi)涵、加強(qiáng)規(guī)制、有序發(fā)展、保護(hù)客戶”的思路，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)涵、客戶行為管理、具體業(yè)務(wù)流程、客戶權(quán)益保護(hù)、內(nèi)控合規(guī)管控、行政監(jiān)管問責(zé)六個(gè)方面作出規(guī)定。

具體來看，一是明確經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)涵。將證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)定義為“開展證券交易營銷，接受投資者委托開立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經(jīng)營性活動(dòng)”，從事上述部分或全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，均屬于開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；強(qiáng)調(diào)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于證券公司專屬業(yè)務(wù)，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)持牌展業(yè)構(gòu)成違規(guī)。

二是加強(qiáng)客戶行為管理。要求證券公司嚴(yán)格履行客戶管理職責(zé)，切實(shí)做好客戶身份識(shí)別、客戶適當(dāng)性管理、賬戶使用實(shí)名制等工作。

三是優(yōu)化業(yè)務(wù)管理流程。要求證券公司嚴(yán)格落實(shí)交易管理職責(zé)，強(qiáng)化事前、事中、事后全流程管控，并加強(qiáng)出租交易單元管理。

四是保護(hù)投資者合法權(quán)益。要求證券公司應(yīng)當(dāng)將交易傭金與印花稅等其它稅費(fèi)分開列示，保護(hù)投資者知情權(quán)；為投資者轉(zhuǎn)戶、銷戶提供便利，不得違反規(guī)定限制投資者轉(zhuǎn)戶、銷戶。

五是強(qiáng)化內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控。要求證券公司進(jìn)一步加強(qiáng)分支機(jī)構(gòu)管理、人員管理、業(yè)務(wù)管控、信息系統(tǒng)建設(shè)等，強(qiáng)化證券公司內(nèi)部管控責(zé)任，防范經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

六是嚴(yán)格行政監(jiān)管問責(zé)。要求證券公司及相關(guān)人員嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，違反規(guī)定的將依法從嚴(yán)采取措施。

《辦法》援引《證券法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，穩(wěn)步推進(jìn)整改規(guī)范工作。

下一步，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，督促證券公司嚴(yán)格遵守《辦法》有關(guān)要求，規(guī)范開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，切實(shí)維護(hù)市場交易秩序，保護(hù)投資者合法利益。同時(shí)，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，從嚴(yán)查處違法違規(guī)行為，促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

“《辦法》比較細(xì)，一方面強(qiáng)化了合規(guī)封控，另一方面，對(duì)之前可能界定不清的地方進(jìn)行了界定，對(duì)具體展業(yè)來說也可能是好事?！绷碛腥倘耸糠Q。

對(duì)于券商板塊整體上漲，海通證券(600837.SH）非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：“權(quán)益市場預(yù)期改善，券商股估值提升空間大?！?/p>

海通證券預(yù)計(jì)：第一，券商2023年業(yè)績預(yù)計(jì)大幅增長。隨著地產(chǎn)和防疫政策優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期增強(qiáng)，帶動(dòng)權(quán)益市場顯著改善。今年以來滬深300指數(shù)上漲5.24%，創(chuàng)業(yè)板上漲6.24%。盡管1月券商日均交易額在8500億元左右，同比下滑24%，但在市場改善的強(qiáng)預(yù)期下，交易量后續(xù)有望回暖。考慮到2022年券商行業(yè)業(yè)績基數(shù)低，自營等業(yè)務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023年凈利潤有望大幅增長。

第二，全面注冊制有望為券商投行業(yè)務(wù)帶來增量。2021年以來監(jiān)管多次提及全面注冊制改革，當(dāng)前改革試點(diǎn)時(shí)機(jī)已日趨成熟，進(jìn)程或?qū)⑻崴?。注冊制改革?duì)券商的資本實(shí)力、銷售能力、定價(jià)能力提出更高要求，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)集中度將進(jìn)一步提升，投行業(yè)務(wù)作為機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的流量入口，也將推動(dòng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的強(qiáng)者恒強(qiáng)。

第三，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型繼續(xù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法緩解降費(fèi)預(yù)期。剛剛發(fā)布的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法中強(qiáng)調(diào)了券商傭金不能明顯低于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)成本，也不能使用零傭等進(jìn)行宣傳，一定程度上緩解了市場對(duì)降費(fèi)的預(yù)期。近年券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型步伐加快，在組織架構(gòu)、產(chǎn)品引入上更加靈活，空間巨大，券商2017年以來基金代銷市占持續(xù)提升，市場回暖下，券商代銷收入也有望恢復(fù)高增長。

第四，當(dāng)前券商估值為1.2x 2022E PB，處于較低水平。隨著權(quán)益市場逐漸回暖，資本市場改革進(jìn)程逐步推進(jìn)，市場流動(dòng)性增強(qiáng)，券商基本面及估值中樞都有望持續(xù)提升?？春玫凸乐谍堫^以及財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的標(biāo)的。

東吳證券(601555.SH）認(rèn)為，2022Q1~3市場低迷，上市券商整體業(yè)績承壓，營業(yè)收入同比-20.6%，歸母凈利潤同比-29.7%。預(yù)計(jì)隨著政策利好逐步落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)市場情緒回暖，預(yù)計(jì)證券行業(yè)2023年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1708億元（同比+19.8%），其中投行和自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，經(jīng)紀(jì)、兩融和資管業(yè)務(wù)隨市場回暖穩(wěn)中有進(jìn)。

此外，外資流入對(duì)券商行業(yè)的整體上漲亦有推動(dòng)作用。

國泰君安(601211.SH)指出，年初以來外資大幅凈流入640億元，其中偏配置型外資流入284億元，偏博弈型外資流入141億元。近一個(gè)月以來，外資積極加倉食品飲料、非銀與新能源，其中偏配置型增持食品飲料和非銀行金融，偏博弈型增持食品飲料和新能源。其中，近一個(gè)月外資重倉的個(gè)股就包括東方財(cái)富。