21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者趙娜報道

一年一度的財報季，淡馬錫的表現(xiàn)依然穩(wěn)健。

截至2022年3月31日的財政年度里，淡馬錫全球投資組合凈值為4030億新元（約合18900億人民幣），比上一財年增加220億新元。在這一財年，淡馬錫的投資額為610億新元，脫售額為370億新元。

淡馬錫從2002年開始放眼海外，在轉(zhuǎn)型中的亞洲探索新的增長動力。其后，團隊加大亞洲以外的投資，以把握全球創(chuàng)新機遇。

在新加坡本土之外，中國是淡馬錫最大的投資目的地。截至2022年3月31日，淡馬錫在華投資組合約4160億人民幣，占全球總投資額的22%。

也要注意到的是，截至2022年3月31日的財政年度里，淡馬錫所持有的中國資產(chǎn)占比較上一財年下降約5%。

今年7月，淡馬錫全球科技與消費投資聯(lián)席總裁、全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁、中國區(qū)主席吳亦兵接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪，并對在華投資情況作出分析和回應(yīng)。

“上一財年淡馬錫對中國市場的投資額多于脫售額，我們并未減少對中國的投資。”吳亦兵分析說，財報中在華資產(chǎn)占比的減少，主要受累于所持二級市場資產(chǎn)市值變化，“淡馬錫重視長期趨勢，繼續(xù)看好中國經(jīng)濟，未來會持續(xù)投資中國?！?/p>

關(guān)注四大結(jié)構(gòu)性趨勢

從最新發(fā)布的年報，可以看到淡馬錫在不同行業(yè)和區(qū)域的投資策略。

淡馬錫的投資組合以股權(quán)為主，包括上市和非上市資產(chǎn)，以及私募股權(quán)基金投資，從而實現(xiàn)更高的經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的長期回報。

其從2016年開始著眼于對四大長期結(jié)構(gòu)性趨勢的投資，即數(shù)字化進程、可持續(xù)的生活、未來新消費和更長的壽命。本財年投資組合中占比最高的三大行業(yè)領(lǐng)域是金融服務(wù)、交通與工業(yè)以及電信、媒體與科技（TMT）。

將結(jié)構(gòu)性趨勢與行業(yè)機遇相結(jié)合，是淡馬錫的項目決策考量：根據(jù)財報信息，其正在繼續(xù)關(guān)注消費、媒體與科技、生命科學(xué)與農(nóng)業(yè)食品及非銀行金融服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)。2022年，在這些行業(yè)領(lǐng)域的投資占整體投資組合的33%，相較2011年5%的占比顯著增加。

從投資區(qū)域的角度，中國一直是淡馬錫的投資重點之一。

具體來看，淡馬錫的投資組合有63%分布在亞洲地區(qū)，其中新加坡(27%)和中國(22%)是占比最高的兩個國家?；诎盐招屡d趨勢和機遇的考量，淡馬錫增加了對美洲(21%)，以及歐洲、中東和非洲(12%)市場的投資。

在中國市場上，淡馬錫繼續(xù)投資于新經(jīng)濟領(lǐng)域，專注于新的消費模式、可持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新技術(shù)。這包括倉儲與冷鏈開發(fā)和運營商萬緯物流(VX Logistics)，氫燃料電池開發(fā)商上海捷氫科技，以及數(shù)字營銷科技公司帷幄(Whale Technologies)。

吳亦兵表示，“從長期的投資者而言，我們專注的是穩(wěn)健的投資步伐。我們總體會比較謹(jǐn)慎，但對看好的趨勢和看好的企業(yè)在持續(xù)不斷的投資?！?/p>

展望未來，他告訴記者，淡馬錫的在華投資主要圍繞四大結(jié)構(gòu)性趨勢與中國市場特點的結(jié)合展開：一是數(shù)字化進程，即數(shù)字化對產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的影響；二是更長的壽命，相應(yīng)關(guān)注生命科學(xué)領(lǐng)域和財富管理領(lǐng)域的投資機會；三是未來新消費，典型代表為中國本土品牌的崛起；四是可持續(xù)生活，涵蓋的主題包括新能源、農(nóng)業(yè)科技、傳統(tǒng)化工經(jīng)濟的清潔改造等。

近兩年消費服務(wù)業(yè)受到疫情沖擊較大，淡馬錫中國區(qū)執(zhí)行總經(jīng)理劉暉補充表示，團隊正在幫助優(yōu)秀的中國消費企業(yè)穿越周期。

在投后方面，在這些企業(yè)實現(xiàn)國際化的進程中，淡馬錫團隊一方面幫助相關(guān)被投企業(yè)探索東南亞市場，另一方面在包括植物蛋白在內(nèi)的消費品原料方面推進全球市場與中國企業(yè)對接。

投資不設(shè)限

作為一家積極的長期投資者，淡馬錫的投資原則以內(nèi)涵價值和風(fēng)險回報框架為中心。

總體來說，淡馬錫投資于處在商業(yè)周期不同階段的企業(yè)，從初創(chuàng)企業(yè)到成熟企業(yè)，以及非上市和上市公司。團隊對每項投資進行自下而上的內(nèi)涵價值分析，并依據(jù)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的資金成本來衡量預(yù)期投資回報。

其中在非上市資產(chǎn)部分，其投資組合價值從10年前的530億新元增至2100億新元，增加了約四倍；同期，淡馬錫非上市投資組合年回報率超過10%，實現(xiàn)了非流動性溢價，回報比高于上市投資組合。

從投資階段上看，淡馬錫正在加大在早期階段的投資。

盡管初創(chuàng)企業(yè)在淡馬錫非上市投資組合中的占比不到10%，但過去五年中，淡馬錫越來越多的作為早期投資者出現(xiàn)在一級市場。

吳亦兵告訴記者，“我們希望更早的找到這些未來的冠軍，更早的跟他結(jié)成伙伴關(guān)系，跟他一起成長，這是淡馬錫（加碼早期）投資的核心邏輯?！?/p>

這一策略的價值在于，通過對初創(chuàng)企業(yè)的投資，團隊能夠增進對科技和商業(yè)模式創(chuàng)新的理解，得以更好地評估未來機遇和細分市場，洞悉更大范圍的投資組合所可能受到的潛在影響。

更進一步看，對于高質(zhì)量的資產(chǎn)標(biāo)的，淡馬錫的出手并不受限于標(biāo)的企業(yè)是否已經(jīng)上市。

今年6月27日，信達生物（01801.HK）獲淡馬錫增持。后者的持股比例由8.99%上升至9.03%?；厮葸^往，淡馬錫在2015年成為信達生物的投資方；2018年信達生物在港交所上市時，淡馬錫也出現(xiàn)在基石投資者名單中。

由此可以看出，對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，淡馬錫會適時調(diào)整倉位，但核心策略仍是長期持有。

換句話說，淡馬錫對每個標(biāo)的的內(nèi)涵價值都有實時的更新和判斷。如果項目估值在內(nèi)涵價值評估中為有吸引力，團隊就會作出投資。

踐行零碳愿景

今年淡馬錫財報的另一大亮點是對可持續(xù)發(fā)展理念尤其是零碳愿景的闡述。

根據(jù)披露的信息，淡馬錫在三年前實現(xiàn)了公司層面的碳中和目標(biāo)并保持至今。公司計劃到2030年將投資組合的凈碳排放量綜合減少到2010年碳排放水平的一半，力爭到2050年實現(xiàn)投資組合凈零碳排放。

為實現(xiàn)這一目標(biāo)，淡馬錫一方面加大力度鼓勵投資組合公司脫碳，并繼續(xù)投資于碳強度較低的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。另一方面，將碳成本納入投資決策中，把一部分員工長期獎勵與未來10年碳減排目標(biāo)掛鉤。

記者了解到，淡馬錫正在加大力度投資有利于緩解氣候變化的領(lǐng)域，為負(fù)碳排放技術(shù)解決方案賦能，鼓勵企業(yè)努力脫碳。

不僅如此，2022年6月，其還成立了專注于探尋解決方案的投資平臺GenZero，聚焦于技術(shù)解決方案、以自然為本的解決方案和碳生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。

據(jù)介紹，GenZero不僅可以投資于早期的創(chuàng)新型科技項目，也能夠?qū)Υ篌w量項目進行投資。其核心使命是“真正產(chǎn)生碳信用額，幫助集團能夠?qū)崿F(xiàn)碳中和?！?/p>

除了自建的GenZero，更多的零碳進程還在通過合作的方式推進，具體包括與貝萊德成立的脫碳伙伴（Decarbonization Partners），與星展銀行、新加坡交易所和渣打銀行攜手成立的高質(zhì)量碳信用的全球交易市場Climate Impact X，作為創(chuàng)始LP支持博楓全球轉(zhuǎn)型基金（Brookfield Global Transition Fund）等。

更廣泛的影響力投資方面，淡馬錫還與ABC Impact和LeapFrog Investments達成伙伴關(guān)系，助力構(gòu)建多元化的影響力基金組合。

吳亦兵介紹說，“我們的目標(biāo)是推動整個全世界經(jīng)濟向綠色轉(zhuǎn)型，來參與的人越多越好。我們希望共同吸引更多的資金和人才、技術(shù)、能力，打造零碳的愿景。”