在美元指數(shù)沖高回落與相關(guān)部門穩(wěn)匯率舉措見效的影響下，人民幣匯率迅速企穩(wěn)回升。

截至9月30日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.1175附近，境外離岸市場人民幣兌美元匯率則觸及7.1267，這意味著過去48小時期間境內(nèi)外人民幣匯率累計漲幅達(dá)到約1400個基點。

在一位香港銀行外匯交易員看來，人民幣匯率快速收復(fù)失地，主要得益于三大因素，一是英國干預(yù)債券市場令金融市場恐慌情緒明顯減弱，帶動美元指數(shù)回落與人民幣匯率估值回升；二是中國相關(guān)部門一系列穩(wěn)匯率舉措開始發(fā)揮作用，令海外量化投資機(jī)構(gòu)開始削減人民幣空頭頭寸；三是節(jié)前部分投資機(jī)構(gòu)提前平倉人民幣空頭頭寸，避免節(jié)假日匯率波動給自身投資造成額外損失。

“其中，中國相關(guān)部門一系列穩(wěn)匯率舉措對人民幣匯率的提振效應(yīng)尤其明顯，因為過去3天美元指數(shù)僅從114.7回落至112.3附近，但人民幣匯率漲幅達(dá)到約1400個基點，表明中國穩(wěn)匯率舉措正令眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高人民幣匯率均衡匯價?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員告訴記者。

尤其在9月27日全國外匯市場自律機(jī)制電視會議指出報價行要切實維護(hù)人民幣匯率中間價的權(quán)威性；銀行自身要基于風(fēng)險中性原則合理開展自營交易，向市場提供真實流動性等要求后，海外對沖基金紛紛調(diào)高人民幣匯率均衡估值。

“隨著過去兩天人民幣兌美元匯率中間價持續(xù)調(diào)高，海外投資機(jī)構(gòu)也意識到這些穩(wěn)匯率要求日益落實，也不敢再大舉沽空人民幣匯率套利。”一位香港私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者。

記者獲悉，目前不少海外對沖基金將人民幣均衡匯率估值調(diào)高了約1000-1300個基點，且相比此前一味沽空人民幣匯率套利，如今他們更愿意買入押注人民幣波動彈性擴(kuò)大的外匯衍生品鎖定投資回報。

華安證券首席宏觀分析師何寧指出，當(dāng)前中國相關(guān)部門穩(wěn)匯率措施著力點在于防止人民幣單邊快速貶值，一系列穩(wěn)匯率政策有助于將外匯市場中的投機(jī)因素擠出，加強(qiáng)預(yù)期管理。未來中國相關(guān)部門還可以使用繼續(xù)下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、啟用逆周期因子等政策工具，對人民幣匯率進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，確保人民幣匯率在合理均衡水平實現(xiàn)基本平穩(wěn)波動。

人民幣匯率“大反攻”的底氣

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，過去48小時人民幣匯率反彈約1400個基點，主要得益于美元指數(shù)回落與穩(wěn)匯率舉措陸續(xù)見效。

記者了解到，9月以來，中國央行相繼采取下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率等政策，穩(wěn)外匯力度逐漸加大。9月27日召開的全國外匯市場自律機(jī)制電視會議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)——外匯市場事關(guān)重大，保持穩(wěn)定是第一要義。

“這令市場預(yù)感到若人民幣匯率持續(xù)快速下跌，未來中國相關(guān)部門將很快重啟逆周期因子，從離岸市場抽離部分人民幣流動性等舉措，進(jìn)一步穩(wěn)定人民幣匯率波動?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員告訴記者。由于當(dāng)前參與沽空人民幣的主要是量化投資基金，且他們對政策變化尤其敏感，導(dǎo)致過去兩天量化投資基金開始大規(guī)模平倉離岸人民幣空頭頭寸。

一位海外量化投資型對沖基金經(jīng)理告訴記者，過去兩天他們幾乎削減了約30%的離岸人民幣空頭頭寸，具體表現(xiàn)在他們不再按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空套利，而是選擇觀望。

“這也受到美元指數(shù)從114.7明顯回落的影響，因為量化投資資金沽空人民幣套利的最大驅(qū)動力，就是美元指數(shù)持續(xù)飆漲?！彼赋觥４送庠?月29日人民幣兌美元匯率無視美元指數(shù)觸及114而調(diào)高5個基點后，他們意識到全國外匯市場自律機(jī)制電視會議相關(guān)要求很快得到落實——越來越多報價行開始采取力挺中間價向市場傳遞人民幣匯率被低估的信號，進(jìn)一步減少離岸人民幣匯率的沽空押注。

一位外匯經(jīng)紀(jì)商向記者透露，過去兩天不少海外量化投資基金不但減少了借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的操作力度，還開始減持人民幣空頭頭寸。究其原因，除了美元指數(shù)沖高回落，另一個重要因素是他們擔(dān)心節(jié)假日外匯市場匯率異動導(dǎo)致他們投資虧損，紛紛在節(jié)前平倉落袋為安。

“此外，一些大型銀行也因美元指數(shù)回落而調(diào)高人民幣匯率估值，有助于人民幣匯率迅速收復(fù)失地逼近7.1整數(shù)關(guān)口?！鄙鲜鐾鈪R經(jīng)紀(jì)商強(qiáng)調(diào)說。

企業(yè)緊急購匯迅速退潮

在多位股份制銀行金融市場部人士看來，人民幣匯率迅速回升約1400個基點，無形間令外匯市場出清難題得到明顯化解。

“本周初人民幣匯率一度跌至7.25附近，令我們擔(dān)心進(jìn)口企業(yè)緊急購匯潮涌，導(dǎo)致外匯市場購匯需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過結(jié)匯需求，引發(fā)新的人民幣匯市出清難題。”一位股份制銀行金融市場部人士告訴記者。且他們需將企業(yè)購匯頭寸拿到遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行風(fēng)險對沖，導(dǎo)致遠(yuǎn)期外匯市場的匯率下跌壓力增加，容易引發(fā)新的匯率單邊下跌預(yù)期。

但是，隨著人民幣匯率迅速收復(fù)7.25、7.2、7.15等多個關(guān)口，過去兩天進(jìn)口企業(yè)緊急購匯壓力明顯回落，此外，不少出口企業(yè)看到人民幣匯率快速回升，也意識到押注匯率單邊大幅下跌再結(jié)匯存在著巨大風(fēng)險，紛紛按照自身結(jié)匯收益要求“理性”逢高結(jié)匯，令外匯市場供需關(guān)系保持相對均衡態(tài)勢。

這位股份制銀行金融市場部人士透露，目前越來越多外貿(mào)企業(yè)也注意到，隨著穩(wěn)匯率舉措持續(xù)出臺，即便美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息令美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，未來人民幣匯率出現(xiàn)單邊快速下跌的幾率也相當(dāng)?shù)?，仍將延續(xù)雙向波動態(tài)勢，因此押注匯率單邊下跌可能“得不償失”。

值得注意的是，9月27日舉行的全國外匯市場自律機(jī)制電視會議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前外匯市場運行總體上是規(guī)范有序的，但也存在少數(shù)企業(yè)跟風(fēng)“炒匯”、金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作等現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)引導(dǎo)和糾偏。必須認(rèn)識到，匯率的點位是測不準(zhǔn)的，雙向浮動是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。

“目前我們一面提醒外貿(mào)企業(yè)不要貿(mào)然賭人民幣匯率大幅下跌，一面則加強(qiáng)對企業(yè)落實匯率風(fēng)險中性操作準(zhǔn)則的宣傳和引導(dǎo)，進(jìn)一步提升幫助企業(yè)外匯避險的服務(wù)水平?！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場部人士透露。他們目前發(fā)現(xiàn)，過去兩天咨詢外匯風(fēng)險逆轉(zhuǎn)型組合期權(quán)產(chǎn)品的外貿(mào)企業(yè)明顯增多，這背后，是越來越多外貿(mào)企業(yè)預(yù)計中國相關(guān)部門會采取更多穩(wěn)匯率措施穩(wěn)定人民幣匯率波動，增加外匯風(fēng)險逆轉(zhuǎn)型組合期權(quán)產(chǎn)品配置可以幫助他們通過遠(yuǎn)期人民幣掉期交易鎖定購匯結(jié)匯價格的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步規(guī)避人民幣匯率大落大起風(fēng)險。

周茂華指出，盡管海外宏觀環(huán)境變化且金融市場波動劇烈，未來人民幣匯率仍將繼續(xù)運行在合理區(qū)間，雙向波動持續(xù)常態(tài)化。與此同時，隨著人民幣對短期風(fēng)險因素逐步消化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，國際收支基本平衡，人民幣走勢前景偏樂觀。

植信投資研究院高級研究員常冉認(rèn)為，鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策支撐、國際收支基本平衡、完善的匯率調(diào)節(jié)工具和充足的民間外匯流動性，人民幣匯率不具備趨勢性大幅貶值的條件。