自今年5月份以來，十幾年沒有券商研報覆蓋、市值不足百億的萬邦德（002082.SZ）突然爆紅——先后4次披露投資者調(diào)研活動，“醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)”的公司形象一時間高大起來。

令人突感不安的是，不久之前的6月17日，萬邦德收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《監(jiān)管關(guān)注函》，詢問其收購的資產(chǎn)浙江康慈醫(yī)療科技有限公司（簡稱“康慈醫(yī)療”）2020年未完成業(yè)績承諾的情況，并敦促業(yè)績承諾方盡快履行業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)。

康慈醫(yī)療只是萬邦德布局醫(yī)療健康的一個縮影。

在近四年里，萬邦德完成了一系列資本運(yùn)作：先后收購了萬邦德醫(yī)療科技有限公司（簡稱“萬邦德醫(yī)療”）51%股權(quán)和浙江康慈醫(yī)療科技有限公司（簡稱“康慈醫(yī)療”）80%股權(quán)等醫(yī)藥資產(chǎn)，并在2020年2月，將萬邦德集團(tuán)旗下核心資產(chǎn)萬邦德制藥100%股權(quán)置入上市公司，公司業(yè)務(wù)大踏步轉(zhuǎn)型至“醫(yī)療器械”、“藥品制造”。

今年3月，萬邦德以13.51億元出售旗下鋁加工資產(chǎn)——棟梁鋁業(yè)有限公司100%股權(quán)和湖州加成金屬涂料有限公司51%股權(quán)。

受此會計追溯調(diào)整影響，萬邦德2019年歸母凈利潤為2.55億元，較交易前減少1.12億元；2020年1-7月，萬邦德歸母凈利潤由盈利的4553.23萬元，變成虧損2264.56萬元。

由此觀之，剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對萬邦德盈利能力構(gòu)成了較為明顯的沖擊。

盡管如此，萬邦德還是執(zhí)著于布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，這會否是驚險的一躍？

13.51億元剝離收入奶牛業(yè)務(wù)

在資產(chǎn)出售之前，萬邦德的主營業(yè)務(wù)分為四大板塊，一是醫(yī)藥制造板塊；二是醫(yī)療器械業(yè)務(wù)板塊；三是鋁加工業(yè)務(wù)板塊；四是有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)板塊。

2021年3月，萬邦德以13.51億元向上市公司實(shí)控人趙守明、莊惠夫婦的關(guān)聯(lián)方出售棟梁鋁業(yè)100%股權(quán)和湖州加成51%股權(quán)。

對于此次出售，萬邦德解釋為，“多主業(yè)”快速發(fā)展需要消耗大量資源支撐，做精做強(qiáng)成為較優(yōu)選擇。

出售方案顯示，2020年上半年，公司鋁加工板塊的收入為11.86億元，實(shí)現(xiàn)毛利為1.51億元，有色金屬貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)收入為48.63億元，實(shí)現(xiàn)毛利為3012.09萬元。，鋁加工和有色金屬貿(mào)易板塊收入占比90.33%，毛利額占比32.17%。

公司2020年年報顯示，萬邦德“有色金屬加工”實(shí)現(xiàn)營收28.66億元，占比20.92%，“有色金屬貿(mào)易”實(shí)現(xiàn)營收93.27億元，占比69.07%，兩塊業(yè)務(wù)合計占比近90%。

而從毛利率來看，2020年，“有色金屬加工”的毛利率為12.62%，而“有色金屬貿(mào)易”的毛利率僅為0.35%。

萬邦德認(rèn)為，預(yù)計醫(yī)療行業(yè)將在中長期內(nèi)保持較高的景氣度，因此未來將保持較大規(guī)模的固定資產(chǎn)、研發(fā)資金和流動資金的投入，而鋁加工的整體行業(yè)競爭壓力較大，對公司人員精力和生產(chǎn)經(jīng)營資金的投入提出了較高的要求，因此選擇出售鋁加工業(yè)務(wù)。

2021年一季報顯示，萬邦德業(yè)績大幅下滑，營收同比下降77.27%，凈利潤同比下降42.32%。對此，公司的解釋是，剝離鋁加工業(yè)務(wù)和停止上海興棟鋁貿(mào)易業(yè)務(wù)導(dǎo)致公司202一季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動。

“短期內(nèi)剝離鋁加工業(yè)務(wù)，肯定會對公司的業(yè)績產(chǎn)生影響，不過也要看公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療的決心是否堅定，其醫(yī)療資產(chǎn)質(zhì)量如何”，一位關(guān)注并購市場人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。

“醫(yī)療資產(chǎn)”盈利性摸底

萬邦德置入了多項(xiàng)醫(yī)療資產(chǎn)，其盈利性如何值得關(guān)注。

首先來看萬邦德醫(yī)療。

公告顯示，萬邦德醫(yī)療的主要業(yè)務(wù)為骨科植入器械業(yè)務(wù)、醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)院工程服務(wù)、醫(yī)用高分子制品業(yè)務(wù)。

目前，萬邦德醫(yī)療已完成了三年業(yè)績對賭：2017年-2019年，萬邦德醫(yī)療實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤分別為3383.67萬元、4973.34萬元、6559.69萬元，分別完成本年預(yù)測盈利的102.54%、103.61%、102.50%。

但值得關(guān)注的是，萬邦德醫(yī)療的盈利能力在2020年出現(xiàn)大幅下降。

萬邦德2020年年報顯示，萬邦德醫(yī)療當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤僅為130.90萬元，不到2019年扣非凈利潤的2%。

其次，看萬邦德制藥。

萬邦德制藥主要從事現(xiàn)代中藥、化學(xué)原料藥及其制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成以天然植物藥為特色，以心腦血管和神經(jīng)系統(tǒng)用藥為主，同時覆蓋了呼吸系統(tǒng)、精神系統(tǒng)、消化系統(tǒng)等領(lǐng)域用藥。已擁有全球首創(chuàng)的石杉堿甲原料及注射液，國內(nèi)獨(dú)家中藥保護(hù)品種銀杏葉滴丸兩大全知識產(chǎn)權(quán)的核心產(chǎn)品。

萬邦德于2020年1月完成萬邦德制藥100%股權(quán)收購，業(yè)績承諾方承諾萬邦德制藥2019年至2022年扣非凈利潤分別將不低于1.845億元、2.265億元、2.638億元和3.125億元。

目前來看，萬邦德制藥前兩年的業(yè)績承諾已達(dá)成：2019年，萬邦德制藥扣非凈利潤為1.91億元，完成當(dāng)年預(yù)測盈利的 103.36%；2020年其扣非凈利潤為2.35億元，完成當(dāng)年業(yè)績承諾的103.59%，為上市公司相對出色的一塊資產(chǎn)。

第三，看萬邦德的另一塊醫(yī)療資產(chǎn)康慈醫(yī)療。

康慈醫(yī)療主打骨科醫(yī)療器械，主要以產(chǎn)銷非融合彈性棒脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)、頸腰椎間融合器、椎體球囊擴(kuò)張成形系統(tǒng)、外固定支架系統(tǒng)、多功能綜合手術(shù)床、超聲骨傷治療儀、斷釘取出工具包、可吸收縫線、一次性使用創(chuàng)口脈沖沖洗系統(tǒng)、CPM關(guān)節(jié)功能康復(fù)器、醫(yī)用滅菌器、預(yù)真空消毒盒及其它骨科基礎(chǔ)手術(shù)器械等產(chǎn)品系列。

萬邦德于2018年7月收購收購康慈醫(yī)療，交易對方承諾，康慈醫(yī)療2018年、2019年、2020年經(jīng)審計的扣非凈利潤分別不低于1350萬元、1755萬元、2193.75萬元。

但事與愿違的是，康慈醫(yī)療只是在2018年完成業(yè)績承諾，此后便連連失約。

2019年，康慈醫(yī)療扣非凈利潤為1262.38萬元，完成業(yè)績承諾的71.93%；2020年，康慈醫(yī)療扣非凈利潤為973.07萬元，僅完成業(yè)績承諾的44.36%。 

對于康慈醫(yī)療的業(yè)績下滑，萬邦德在回復(fù)2020年年報問詢函中表示，康慈醫(yī)療主營業(yè)務(wù)收入包括自主生產(chǎn)類收入和代理銷售收入，2019年自主產(chǎn)品收入相比上年增長水平有所降低，但仍保持增長趨勢；代理產(chǎn)品下降，主要原因?yàn)?019年企業(yè)增量客戶未增加，收入主要來源于老客戶，且2019年出口業(yè)務(wù)很少，主要集中在國內(nèi)市場，從而導(dǎo)致2019年收入下降。2020年受到疫情影響，上半年停工停產(chǎn)，加上醫(yī)院相關(guān)骨科手術(shù)停止，企業(yè)主營產(chǎn)品、代理產(chǎn)品收入較2019 年均有所下降，造成 2020年銷售業(yè)績下滑。

值得一提的是，2020年3月30日，萬邦德擬以5.3億元現(xiàn)金再次收購萬邦德醫(yī)療剩余49%股權(quán)，還遭遇了波折，最后決定終止收購該交易。

商譽(yù)減值風(fēng)險

除了多塊醫(yī)療資產(chǎn)業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)，萬邦德已著手對萬邦德醫(yī)療、康慈醫(yī)療均進(jìn)行商譽(yù)減值，引發(fā)市場擔(dān)憂。

2020年，萬邦德分別對萬邦德醫(yī)療、康慈醫(yī)療計提5335.48萬元和2104.32萬元減值準(zhǔn)備。

對此，萬邦德在6月22日晚間回復(fù)深交所2020年年報問詢函時表示，“受疫情等不可控因素對國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及醫(yī)藥行業(yè)的影響，萬邦德醫(yī)療及其南非子公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，除國內(nèi)康康醫(yī)療的醫(yī)用高分子制品2020 年下半年逐步恢復(fù)外，尤其是植入式骨科器械、醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)院工程服務(wù)影響最大，2020 年三季度經(jīng)營利潤下滑的趨勢沒改變，明顯低于形成商譽(yù)時的預(yù)期，出現(xiàn)商譽(yù)減值跡象，公司分別于2020年7月31日和2020年12月31日進(jìn)行了減值測試，并計提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備?！?nbsp;

無獨(dú)有偶，對于康慈醫(yī)療的商譽(yù)減值，萬邦德解釋為，“康慈醫(yī)療2019 年自主產(chǎn)品收入相比上年增長水平有所降低，但仍保持增長趨勢，代理產(chǎn)品收入主要來源于老客戶，且2019年出口業(yè)務(wù)很少，主要集中在國內(nèi)市場，從而導(dǎo)致2019年收入下降”，此外，“2020年受到疫情影響，上半年停工停產(chǎn)，加上醫(yī)院相關(guān)骨科手術(shù)停止，康慈醫(yī)療主營產(chǎn)品、代理產(chǎn)品收入較2019年均有所下降，造成2020年銷售業(yè)績下滑”。因此，公司分別于2019 年12月31日、2020年7月31日和2020年12月31日進(jìn)行了減值測試并計提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備?！?/p>

可以看出，在相關(guān)醫(yī)療資產(chǎn)業(yè)績不達(dá)標(biāo)、商譽(yù)減值的背景下，萬邦德能否保證持續(xù)經(jīng)營能力存在相當(dāng)大的不確定性。

不過，萬邦德似乎信心滿滿，其在6月4日向登門調(diào)研的機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，“公司將專注于醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械等大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，會圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、業(yè)務(wù)的拓展方向結(jié)合公司自身發(fā)展的需要， 未來公司不排除進(jìn)行并購的可能”。