涉及2500家藥店，國(guó)內(nèi)連鎖藥店行業(yè)最大交易誕生。

5月13日，基石資本宣布將持有的全億健康股份轉(zhuǎn)讓給一家大型知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。此次交易完成后，將成為近年中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域最大的并購(gòu)案。

此次交易，基石資本并沒(méi)有透露具體“接盤”的私募機(jī)構(gòu)及交易金額。對(duì)此，有醫(yī)藥行業(yè)分析人士指出，此前全億健康與高瓴資本旗下高濟(jì)醫(yī)療有過(guò)“合并”緋聞，此次交易涉及2500家藥店，能有此大手筆的，高瓴資本接盤的可能性比較大。不過(guò)，有投資界消息人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道透露，不是高瓴資本，而是一家具有外資背景的私募投資機(jī)構(gòu)。因?yàn)樯婕暗慕痤~很大，具備收購(gòu)實(shí)力的公司的確很少。

此外，據(jù)知情的醫(yī)藥行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者進(jìn)一步證實(shí)，新投資方是美國(guó)KKR公司。

公開(kāi)資料顯示，KKR集團(tuán)（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，簡(jiǎn)稱KKR），中文譯名為“科爾伯格·克拉維斯·羅伯茨” ，是老牌的杠桿收購(gòu)天王，金融史上最成功的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，全球歷史最悠久也是經(jīng)驗(yàn)最為豐富的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。而其在連鎖藥店的巨額收購(gòu)也早有先河，早在2019年11月，就傳出KKR意欲私有化收購(gòu)世界500強(qiáng)、美國(guó)連鎖藥店上市企業(yè)WBA（沃爾格林聯(lián)合博姿公司），彼時(shí)交易金額預(yù)計(jì)高達(dá)700億美元。

擁2500家藥店躋身第一陣營(yíng)

對(duì)于出售全億健康的消息，早前業(yè)內(nèi)一直有傳聞，這次終于變成現(xiàn)實(shí)。

作為一家2016年才成立的初創(chuàng)企業(yè)，背靠著基石資本、弘毅投資等資本巨頭，全億健康可謂是“含著金鑰匙”發(fā)展，在一年半的時(shí)間里經(jīng)歷了從0到2000多家藥店、60億元營(yíng)業(yè)額的“非典型成長(zhǎng)”，讓全億健康“平地起高樓”。

自成立以來(lái)，2016年全億健康先后并購(gòu)江蘇恒泰、溫州一正藥房、廊坊百和一笑堂、南通濟(jì)生堂；2017年，又收購(gòu)了溫州葉同仁、常州中誠(chéng)藥房、四川巴中怡和、成都芙蓉大藥房等醫(yī)藥連鎖企業(yè)。

除了收購(gòu)?fù)?，全億健康近兩年也加快了開(kāi)新店的速度，已經(jīng)形成了良好的自循環(huán)，只花了三年時(shí)間就從0做到了50億元的銷售規(guī)模，且公司從未虧損過(guò)。

資料顯示，目前全億健康擁有約2500家直營(yíng)藥房，年銷售額大約60億元-70億元，其中江蘇的盤子大概30億元-40億元。

從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，全億健康的資產(chǎn)并不差，而且已有登陸資本市場(chǎng)的打算?；Y本投資部董事兼全億健康副總裁陳書(shū)燕表示，公司目前發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已進(jìn)入醫(yī)藥連鎖行業(yè)第一陣營(yíng)，已有計(jì)劃登陸境內(nèi)或者境外資本市場(chǎng)。

對(duì)于出售公司股份，基石資本副董事長(zhǎng)兼全億健康董事長(zhǎng)林凌表示，基石資本并非不看好醫(yī)藥連鎖行業(yè)的發(fā)展和全億健康的未來(lái)，此次出售更多是基于基金投資期限的考慮。未來(lái)基石資本還會(huì)持續(xù)加碼大健康、大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的投資。

從2015年開(kāi)始，基石資本將投資的關(guān)注點(diǎn)投向了藥品零售業(yè)，在它的投資邏輯里，市場(chǎng)規(guī)模化競(jìng)爭(zhēng)并沒(méi)有形成，是其進(jìn)入醫(yī)藥零售行業(yè)的重要因素。

它認(rèn)為，過(guò)去15年是中國(guó)城市化進(jìn)程最快的15年，人口在集中，城市在擴(kuò)大，大量的新城形成，相伴隨的，零售終端也在不斷擴(kuò)張。雖然藥店總量很多，但與國(guó)外相比，連鎖藥店規(guī)模偏小，市場(chǎng)也很零散，沒(méi)有形成規(guī)?；母?jìng)爭(zhēng)。

其次，中國(guó)對(duì)藥品監(jiān)管很嚴(yán)格，作為特殊商品，藥品零售被互聯(lián)網(wǎng)全面顛覆或整合從目前來(lái)看很難，實(shí)體零售終端價(jià)值凸顯。但連鎖藥店企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯偏低，資金、管理瓶頸明顯。

可以看到，藥店發(fā)展到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，醫(yī)藥零售終端之前沒(méi)有被迅速整合、被品牌化，給了基石資本難得的機(jī)會(huì)。此時(shí)，基石資本的目標(biāo)是“打造全國(guó)最大的醫(yī)藥零售連鎖集團(tuán)”，并購(gòu)就是最好的方法。

在2019年的時(shí)候，林凌提出了全億健康下一步的并購(gòu)計(jì)劃：第一，先把現(xiàn)有的已經(jīng)收購(gòu)的區(qū)域進(jìn)一步做大做強(qiáng)做細(xì)，提高自己的規(guī)模和市占率。第二，在適當(dāng)時(shí)機(jī)往其他區(qū)域做進(jìn)一步的拓展，包括可能進(jìn)一步采取收購(gòu)整合的方式來(lái)拓寬區(qū)域和規(guī)模。第三，希望將目前已經(jīng)建立得比較好的“資本+管理”的結(jié)合模式能夠做得更扎實(shí)，對(duì)收購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行更好地輸出，更好進(jìn)行整合。第四，對(duì)線上業(yè)務(wù)做一些新嘗試，包括跟保險(xiǎn)公司結(jié)合，開(kāi)展新興業(yè)務(wù)圍繞消費(fèi)者服務(wù)。

不過(guò)，在2017年后，全億健康在并購(gòu)方面幾乎沒(méi)有新的建樹(shù)。分析人士認(rèn)為，這除了與當(dāng)時(shí)標(biāo)的溢價(jià)過(guò)高有關(guān)外，更重要的是，一下子并購(gòu)了那么多藥店，整合需要走很長(zhǎng)的路。通過(guò)并購(gòu)把規(guī)模做上去很快，但收購(gòu)后的整合比收購(gòu)要難得多。PE沒(méi)有產(chǎn)業(yè)背景，收購(gòu)后沒(méi)有統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一營(yíng)銷、統(tǒng)一進(jìn)貨、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一信息系統(tǒng)，經(jīng)營(yíng)效率還達(dá)不到上市連鎖的水平。

囿于各地醫(yī)保政策、消費(fèi)習(xí)慣的差異，零售藥店一直是地域性很強(qiáng)的生意，這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)整個(gè)連鎖藥店市場(chǎng)集中度較低。提高集中度，必須要打破地域性限制，參考國(guó)外醫(yī)藥零售巨頭WBA、CVS的發(fā)展歷程，并購(gòu)整合是一條必然之路。

零售藥店行業(yè)進(jìn)入“群雄逐鹿”時(shí)代

隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)納入醫(yī)保、處方藥網(wǎng)售解禁等新政的落地，資本加速進(jìn)入醫(yī)藥零售行業(yè)，線上線下藥店收并購(gòu)開(kāi)始變得頻繁。

4月22日，廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司發(fā)布公告，宣布擬以7.48億元向成都醫(yī)云科技有限公司出售公司持有的廣東康愛(ài)多數(shù)字健康科技有限公司47.35%的股權(quán)。康愛(ài)多是國(guó)內(nèi)知名網(wǎng)上藥店企業(yè)，2020年?duì)I收超過(guò)28億元。

此次，基石資本轉(zhuǎn)讓全億健康，創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)零售藥店行業(yè)最大交易。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)實(shí)體藥店大整合多年來(lái)也一直都在進(jìn)行中。據(jù)國(guó)內(nèi)上市連鎖藥店龍頭一心堂和老百姓財(cái)報(bào)顯示，2020年一心堂營(yíng)收126.56億元，門店增長(zhǎng)速度大幅提升達(dá)7205家，全年增長(zhǎng)939家；老百姓2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.67億元，截至2021年一季度末，老百姓門店數(shù)已達(dá)7268家。2020年新增門店數(shù)量達(dá)到1734家，2021年一季度又新增門店793家，均創(chuàng)歷史新高。

據(jù)基石資本投資部董事兼全億健康副總裁陳書(shū)燕介紹，藥店零售行業(yè)當(dāng)下已經(jīng)進(jìn)入“春秋戰(zhàn)國(guó)”時(shí)期，正在經(jīng)歷從“諸侯割據(jù)”往“群雄逐鹿”演變的過(guò)程。

目前主要玩家分為幾派：一派是以華潤(rùn)、國(guó)藥、上藥為代表的大型國(guó)有批發(fā)兼零售企業(yè)，一派是從區(qū)域型開(kāi)店起家的民營(yíng)企業(yè)，如老百姓、益豐、大參林、一心堂、海王星辰等，一派是資本發(fā)起的后起之秀，以并購(gòu)為主，如基石、高瓴旗下的全億健康、高濟(jì)藥房，還有一派是京東、騰訊、阿里，控股或參股的線上、線下零售藥店布局。這種狀態(tài)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)幾年，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)一家獨(dú)大的局面。

隨著各路資本加入，藥品零售圈一度流傳這樣一句話：賣藥的不如賣連鎖藥店掙錢。“面對(duì)一次性拿到20-30年可能賺到的一筆錢”，很多連鎖藥店的老板難以抵擋誘惑。

從基石資本的角度來(lái)看，投資回報(bào)最大化必然是最大的追求。從醫(yī)藥零售行業(yè)來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)乏力、利潤(rùn)下滑、互聯(lián)網(wǎng)沖擊等方面的因素疊加，顯得有點(diǎn)疲軟，與其長(zhǎng)期煎熬不如早日放手?；Y本董事長(zhǎng)張維表示，未來(lái)的投資將把原始創(chuàng)新能力提升擺在更加突出的位置。資料顯示，基石資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資，側(cè)重于創(chuàng)新型、研發(fā)能力強(qiáng)、高增長(zhǎng)的醫(yī)械和藥品創(chuàng)新企業(yè)。因此，退出回籠資金慢、低增長(zhǎng)的醫(yī)藥零售行業(yè)，也可以說(shuō)是其當(dāng)前最好的選擇。