本周，中美公布了各自4月的價格指數(shù)數(shù)據(jù)，引發(fā)了人們對通脹的關(guān)注，全球市場也作出了震動性的反應(yīng)。

中國作為全球最大的生產(chǎn)國，主要挑戰(zhàn)來自PPI，美國作為全球最大的消費(fèi)國主要挑戰(zhàn)來自CPI。數(shù)據(jù)顯示，4月份中國PPI同比上漲6.8%，創(chuàng)三年半新高，CPI同比上漲0.9%，相對溫和。實(shí)際上，5月份以來，國際國內(nèi)大宗商品價格繼續(xù)上升，生產(chǎn)領(lǐng)域價格會持續(xù)上漲，對中國制造業(yè)向市場傳導(dǎo)成本壓力構(gòu)成了一定挑戰(zhàn)。

4月份美國CPI同比大增4.2%，超出3.6%的市場預(yù)期水平，增速創(chuàng)2008年9月以來新高；環(huán)比增長0.8%，創(chuàng)2008年6月以來最高。即使剔除波動性較大的食品和能源，美國4月核心CPI同比也是大增3%，高于市場預(yù)期的2.3%；環(huán)比增長0.92％，創(chuàng)1981年以來的最大增幅。

推動美國CPI大漲的主要動力是能源價格和服務(wù)價格上漲。服務(wù)價格同比飆升4.4％，是自1991年以來的最高水平，最大貢獻(xiàn)來自二手車和卡車價格上漲，過去12個月里上漲了10%。4月美國ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為60.70，不及預(yù)期的65.0，前值為64.7。與中國制造業(yè)具有一定的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不同，美國制造業(yè)可能需要進(jìn)口更多中間品，進(jìn)而導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷或者存在瓶頸。

我們可以看到一些國家在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間面臨的系統(tǒng)性紊亂以及由此放大的通脹效應(yīng)。由于各國疫情狀況不同，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度也是高度本地化的，因而各國應(yīng)對疫情沖擊的經(jīng)濟(jì)政策也和次貸危機(jī)后全球協(xié)調(diào)一致有所不同。從去年至今，在疫情中逐步恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的主要經(jīng)濟(jì)體是中美兩國。

中國主要通過加強(qiáng)投資刺激生產(chǎn)，美國則采取扶持消費(fèi)的財政政策。兩國同時采取了相應(yīng)的貨幣政策工具，且都在一定程度上出現(xiàn)了樓市過熱的問題。不同的是，中國現(xiàn)在面臨國內(nèi)促生產(chǎn)、出口旺盛以及美元泛濫等多重因素導(dǎo)致的PPI快速上升，美國則因?yàn)榫蜆I(yè)、生產(chǎn)滯后于需求，以及商品價格上漲、供應(yīng)鏈不暢等產(chǎn)生通脹壓力。

此前，中美兩國具有互補(bǔ)性的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。現(xiàn)在，這種互補(bǔ)關(guān)系因?yàn)橘Q(mào)易摩擦而被破壞，由此產(chǎn)生對美國經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響，尤其是當(dāng)下美國面臨通脹壓力的時候。

這是因?yàn)?，中國正承受著一定程度的輸入性通脹壓力，制造業(yè)成本有所上升。由于其他國家疫情尚未得到有效控制，訂單大規(guī)模向中國集中，使得中國制造在短期內(nèi)具有不可替代性，這會使中國出口商更容易向客戶轉(zhuǎn)移成本，從而抬高價格。現(xiàn)在有一種錯誤論調(diào)，指責(zé)中國向世界輸出通脹，但我們必須澄清，根本原因是美國不負(fù)責(zé)任的貨幣政策造成的全球通脹風(fēng)險。

美國正在進(jìn)口更多的中國商品，也就意味著面臨輸入通脹的壓力。不僅僅是商品漲價，航運(yùn)費(fèi)用也在大幅提高。與此同時，美國政府針對中國一些商品加征關(guān)稅的舉措，也提高了進(jìn)口中國商品的成本，某些進(jìn)口限制措施也會制約美國供應(yīng)鏈的恢復(fù)，因?yàn)槠渌麌业纳a(chǎn)尚未恢復(fù)，無法進(jìn)口中國制造的替代品。

隨著美國經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)進(jìn)程，美國對中國采取的一系列貿(mào)易措施將對自己產(chǎn)生越來越大的危害。如果考慮到美國樓市過度繁榮以及房價上漲最終會推高租金價格并影響到未來的CPI，美國政府防通脹的壓力或?qū)⒓哟?。因此，?dāng)前美國政府或許很想與中國進(jìn)行貿(mào)易談判，討論各自取消加征關(guān)稅的做法，但美國也可能想以此為籌碼在中國獲取新的好處。

總之，處于破壞性的雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及缺乏溝通協(xié)調(diào)的貨幣政策最終給美國造成的影響或?qū)⒋笥谥袊?。中國目前的壓力在于大宗商品價格的上漲以及需求潛在的回落之間的矛盾，4月份的金融數(shù)據(jù)顯示，M2增速下降3個百分點(diǎn)，社融增量不及市場預(yù)期，比上年同期少1.25萬億元。中國應(yīng)該關(guān)注和防范多種影響通脹預(yù)期的因素聚集，制造一些“政策砂石”，讓投機(jī)者面臨更大的不確定性風(fēng)險。

對于美國，當(dāng)前還不存在風(fēng)險暴發(fā)或者貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能，因此，我們面臨相對穩(wěn)定的外部金融和貿(mào)易環(huán)境，制造業(yè)也在出口繁榮中獲得了產(chǎn)業(yè)鏈與效率的鞏固。應(yīng)該抓住當(dāng)前有利時機(jī)推動一些有利于化解結(jié)構(gòu)性障礙的改革，做好自己的事情。