上周五（3月26日），韓裔對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Hwang因爆倉(cāng)而創(chuàng)下了史上最大的個(gè)人投資者單日虧損紀(jì)錄。

據(jù)報(bào)道，Bill Hwang旗下基金的持倉(cāng)股票上周遭到拋售的總金額達(dá)190億美元，由于存在高杠桿，導(dǎo)致相關(guān)股票市值蒸發(fā)330億美元，約合2159億元人民幣。

其中，高盛賣出了105億美元，而摩根士丹利執(zhí)行了80億美元以上的拋售。

本周一（3月29日），日本最大證券公司野村控股表示，旗下一家美國(guó)子公司可能因與一美國(guó)客戶的交易而遭受了“重大”損失。根據(jù)截至3月26日的市場(chǎng)價(jià)格，該子公司對(duì)客戶的索賠金額估計(jì)約為20億美元。

同日，瑞信也表示，由于旗下一家在美國(guó)的對(duì)沖基金上周發(fā)生保證金違約，可能對(duì)其第一季度財(cái)務(wù)造成“重大影響”——矛頭也直指Bill Hwang的基金。

而越來(lái)越多事實(shí)表明，這不僅是基金巨虧的個(gè)案，而且牽連了多家投資銀行和券商，在極端的情況下，或?qū)⑦M(jìn)一步演化為“引發(fā)金融危機(jī)的杠桿黑洞”。

激發(fā)危機(jī)的男人？ 

據(jù)測(cè)算，此次爆倉(cāng)事件的主角Bill Hwang，在上周五合計(jì)虧掉了150億美元，是人類史上最大的個(gè)人投資者單日虧損。

但這位“華爾街賭徒”，留下的爛攤子或許超出了人們的想象，甚至是市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的拐點(diǎn)——因?yàn)楣善钡膾伿劭赡苓€會(huì)持續(xù)，投行會(huì)被牽連，而更多的基金爆倉(cāng)案例或會(huì)出現(xiàn)。

出身于老虎基金的Bill Hwang，經(jīng)歷過(guò)財(cái)富大起大落，亦被香港證監(jiān)會(huì)曾批評(píng)“無(wú)法對(duì)其誠(chéng)信抱有信心”。

當(dāng)年，對(duì)沖基金傳奇人物朱利安· 羅伯遜（Julian Robertson）在結(jié)束其創(chuàng)辦的老虎基金后，就專門(mén)投資給他認(rèn)為特別優(yōu)秀的一些基金管理人——這些基金管理人被稱為“小老虎基金群”（Tiger Cubs），繼承了老虎基金余下的資金和品牌。

2001年Bill Hwang成立老虎亞洲基金（Tiger Asia）時(shí)，他手中只有羅伯遜給的不到2000萬(wàn)美元。到了2010年前后，Bill Hwang這個(gè)專門(mén)面向亞洲市場(chǎng)的基金成為了“小老虎基金群”中最大的一個(gè)——管理著100億美元的資金，年化收益率超過(guò)40%。

然而，Bill Hwang和老虎亞洲基金承認(rèn)，他們于2008年12月及2009年1月買賣中國(guó)銀行和建設(shè)銀行的股份時(shí)，違反了香港禁止內(nèi)幕交易的法例；以及承認(rèn)于2009年1月操縱建設(shè)銀行股份的股價(jià)。

受內(nèi)幕交易事件影響，老虎亞洲基金于2012年宣布?xì)w還所有外部資金，轉(zhuǎn)型為家族投資公司并改名為Archegos Capital。

Archegos 持股主要集中在科技、媒體和電信公司，現(xiàn)在其官方網(wǎng)站已關(guān)閉，但其LinkedIn賬號(hào)仍有開(kāi)放，介紹一欄寫(xiě)著公司位于紐約，主要從事美國(guó)、中國(guó)、日本和韓國(guó)的公開(kāi)發(fā)行股票投資。

Bill Hwang的Archegos從2億美元資金起步，在8年時(shí)間里將資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大到150億美元。

在這個(gè)過(guò)程中，Bill Hwang使用了大量杠桿工具。據(jù)透露，今年年初時(shí)Bill Hwang以5倍的杠桿運(yùn)作其50億美元的凈資產(chǎn)進(jìn)行投資，在今年3月時(shí)已經(jīng)賺了200%的回報(bào)。

但Bill Hwang沒(méi)有見(jiàn)好就收，而是繼續(xù)以高杠桿投資，結(jié)果遭遇今年3月以來(lái)的美股科技股和中概股調(diào)整下跌，使得他賬面的資金壓力不斷提升——最后實(shí)在撐不住而“爆倉(cāng)”。

股票增發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”

觸發(fā)Bill Hwang爆倉(cāng)虧損“蝴蝶效應(yīng)”的，是其重倉(cāng)股維亞康姆（VIAC.US）于3月23日宣布擬增發(fā)30億美元B類普通股及可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

在消息公布之前，全球媒體和娛樂(lè)公司維亞康姆市值超過(guò)600億美元，而且它是2021年標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的股票，自今年初以來(lái)，其漲幅最高達(dá)155%。

盡管維亞康姆2020年流媒體僅占其收入的10%，可謂仍然是一家廣播和有線電視公司，但自去年以來(lái)就進(jìn)入疫情復(fù)蘇股行列，被市場(chǎng)寄以向流媒體轉(zhuǎn)型的厚望，因而股價(jià)持續(xù)“老樹(shù)開(kāi)花”。

隨著旗下流媒體服務(wù)“派拉蒙+”正式上線，到2024年底，維亞康姆對(duì)流媒體內(nèi)容的投資將從目前的約10億美元增至50億美元，甚至更多——這是它此次宣布增發(fā)融資30億美元的主要理?yè)?jù)。

然而，市場(chǎng)對(duì)這則消息認(rèn)定為“高位圈錢(qián)”，于是進(jìn)行了“用腳投票”：3月22日其收盤(pán)價(jià)為101.34美元，在短短四個(gè)交易日內(nèi)，“腰斬”至3月26日收盤(pán)的48.23美元，市值降至307.4億美元。

直到周日（3月28日），摩根士丹利代表一位身份不明的持有人出售了約4500萬(wàn)股維亞康姆股票，出售價(jià)為每股 46-47 美元，較上周五收盤(pán)價(jià)最高折讓 4.6％——選擇在星期天進(jìn)行這么不同尋常的大宗交易，可見(jiàn)賣家是多么的焦慮。

Bill Hwang的基金素來(lái)采用高杠桿，當(dāng)其持有的維亞康姆股價(jià)急挫時(shí)，Bill Hwang收到了一家投行的追加保證金通知，但由于無(wú)法提供保證金，以致幾家大型投行需要將Bill Hwang旗下的所有持股強(qiáng)行平倉(cāng)。

于是，Bill Hwang重倉(cāng)的其他股票出現(xiàn)了“連環(huán)跳水”的場(chǎng)面，包括另一重倉(cāng)股Discovery（DISCA.US）同被腰斬，以及多只中概股慘遭血洗。

在高盛給機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)郵件中顯示，3月26日早盤(pán)市場(chǎng)出現(xiàn)多筆大宗賣單，包括1000萬(wàn)股185美元/股的百度，5000萬(wàn)股17.60美元/股的騰訊音樂(lè)，和3200萬(wàn)股27.60美元/股的唯品會(huì)。該詢價(jià)和個(gè)股前一日的收盤(pán)價(jià)格相比分別折價(jià)9.6%、14%和14%。

在上周五當(dāng)天，高盛和摩根士丹利的交易員都忙著拋售Bill Hwang持倉(cāng)的股票，合計(jì)約190億美元。

 “憂傷”的三月

去年的3月，是美股有史以來(lái)最動(dòng)蕩的一個(gè)月：10天四次熔斷，3天暴漲20%。在去年3月美股有20個(gè)交易日，但所有的日子不是暴漲就是暴跌。美股三大股指每個(gè)交易日的漲跌幅都超過(guò)1%。

今年3月則是“灰犀?！笔录芗l(fā)生的一個(gè)月。

作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，美國(guó)10年期國(guó)債收益率在3月份出現(xiàn)幾次顯著上升，刺激科技股整體下跌。畢竟，許多投資者使用10年期美債收益率作為股票估值公式中的貼現(xiàn)率，當(dāng)這個(gè)指標(biāo)上升時(shí)，便會(huì)壓低所有公司的估值，尤其對(duì)科技股的影響是整體的、系統(tǒng)性的。

3月22日，中國(guó)工信部公開(kāi)征求修改《中華人民共和國(guó)煙草專賣法實(shí)施條例的決定》的意見(jiàn)，附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行?！薄@意味著電子煙所有的監(jiān)管政策都要與卷煙相同，其中最嚴(yán)重的便是售賣卷煙是需要許可證。受此消息影響，電子煙巨頭悅刻母公司霧芯科技（RLX.U）股價(jià)遭遇重創(chuàng)而腰斬。

而讓中概股承受更多壓力的是3月24日美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布的公告。SEC表示，已通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》最終修正案，并征求公眾意見(jiàn)。雖然據(jù)稱該法案適用于所有在美上市的外國(guó)公司，但其中多個(gè)條款明顯針對(duì)中國(guó)赴美上市公司和已在美上市的中概股。專業(yè)人士指出，法案將對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市造成障礙，也會(huì)加速中概股企業(yè)退市和赴港二次上市。

此外，中國(guó)校外培訓(xùn)政策趨嚴(yán)的消息，致使跟誰(shuí)學(xué)（GSX.US）、新東方（EDU.US）、好未來(lái)（TAL.US）等K12教輔公司股價(jià)加速下跌。

從上周一開(kāi)盤(pán)到周五收盤(pán)，多只中概股均出現(xiàn)了30%以上的跌幅：愛(ài)奇藝股價(jià)從周一開(kāi)盤(pán)時(shí)的27.94美元跌至周五收盤(pán)時(shí)的17.43美元，跌幅37.6%；騰訊音樂(lè)從30美元跌至20.10美元，跌幅33%；唯品會(huì)從45.28美元跌至31.19美元，跌幅31.1%；跟誰(shuí)學(xué)更是從86.76美元暴跌至29.40美元，跌幅達(dá)到66.1%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市值排在前20的中概股在過(guò)去一周累計(jì)蒸發(fā)了1873億美元（約合1.23萬(wàn)億元人民幣）。

有分析者認(rèn)為，在消息面持續(xù)施壓的情況下，美股市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)聲鶴唳的踩踏局面——像Bill Hwang這樣大舉加杠桿的投資人，無(wú)疑為中概股價(jià)格失守而雪上加霜，而他也將自己逼入了絕境。

眼下，市場(chǎng)最擔(dān)心的是：局部股票下跌并沒(méi)結(jié)束，而只是一個(gè)開(kāi)始。

從野村證券的表態(tài)來(lái)看，Bill Hwang旗下基金仍持有虧損嚴(yán)重的股票頭寸，因此本周還可能會(huì)經(jīng)受新一輪的拋售。

在持續(xù)的拋售中，給這些基金提供保證金融資的投行和券商，是否會(huì)有哪家撐不住呢？

此外，除了Bill Hwang，是否還有其他基金爆倉(cāng)的消息會(huì)陸續(xù)傳出？市場(chǎng)正屏息以待。

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